百億美妝大佬侯軍呈，為何斥巨資并表花知曉？

雷達財經出品 文|周慧 編|深海

自去年8月斥資1.76億元，參與網紅彩妝品牌花知曉B輪融資后，身家百億的美妝大佬侯軍呈執掌的珀萊雅再度出手，進一步拿下了花知曉控股權。

5月21日，珀萊雅發布公告稱，公司全資子公司已與花知曉創始人楊子楓簽訂股權轉讓協議，擬以自有資金3.51億元，受讓其持有的12.55%花知曉股權。本次交易完成后，珀萊雅將持有花知曉51%的股權，并將其被納入公司合并報表范圍。

珀萊雅在公告中指出，此舉旨在進一步加強公司在彩妝品類的布局，同時借助花知曉的出海經驗，加速公司國際化戰略的落地。

值得一提的是，珀萊雅并表花知曉的背后，或源于公司面臨的增長壓力。

2025年，珀萊雅遭遇了上市以來首次營收凈利雙降的尷尬局面：公司全年營收105.97億元，同比下降1.68%；歸母凈利潤14.98億元，同比減少3.5%。

對此，珀萊雅歸因于主品牌珀萊雅營收的下滑：2025年，珀萊雅品牌貢獻營收76.89億元，同比下降10.39%。而在此之前，珀萊雅作為公司“大單品策略”的核心品牌，營收增速一度連續兩年超過30%。

面對當前的業績增長壓力，珀萊雅試圖構建多元化品牌矩陣，以擺脫“大單品依賴癥”。同時，珀萊雅還持續推進赴港上市進程，通過進軍海外市場，尋找新的業績增長點。

難擋“少女心”誘惑，珀萊雅拿下花知曉控股權

花費近8億元后，“國貨美妝一哥”珀萊雅終于將網紅彩妝品牌花知曉收入囊中。

5月21日，珀萊雅發布公告稱，當日，公司全資子公司珀萊雅（海南）投資有限公司（以下簡稱“珀萊雅（海南）”），與花知曉創始人楊子楓簽訂了股權轉讓協議，擬以自有資金通過支付現金方式，受讓楊子楓持有的深圳花知曉電子商務有限公司（下稱“花知曉”）12.55%的股權，交易金額約3.51億元。

值得一提的是，公告披露，去年8月，珀萊雅曾作為獨家投資方，參與了花知曉B輪融資。彼時，珀萊雅通過珀萊雅（海南）斥資投資1.76億元認購了花知曉公司37萬元注冊資本。

本次交易之前，珀萊雅已通過珀萊雅（海南）持有花知曉38.45%的股權，本次股權轉讓交割完成后，其持股比例將進一步提升至51%，成為花知曉控股股東，而花知曉也將被納入公司合并報表范圍。

據天眼查及珀萊雅公告，作為專注少女心的彩妝品牌，花知曉自2016年成立至今，已推出超過25個原創主題彩妝系列，涵蓋眼影、口紅、腮紅等多款產品。

憑借獨特的視覺設計和產品創新，花知曉在國貨彩妝領域建立了鮮明的品牌形象，產品在國內外市場廣受認可。

2025年，花知曉經審計的營業收入高達17.26億元，凈利潤近2.8億元；今年第一季度，花知曉實現營收6.75億元，凈利潤1.55億元。截至一季度末，花知曉總資產為8.45億元，凈資產為5.6億元。

公告顯示，根據坤元資產評估有限公司出具的坤元評報〔2026〕570號，截至評估基準日，花知曉股東全部權益的評估值為28.27億元，評估增值率高達595.76%。經雙方協商后，本次股權轉讓的最終價格為3.51億元（含稅）。

雷達財經注意到，珀萊雅在2025年年度報告中曾披露，公司對花知曉的股權投資款約4.28億元，而加上本次3.51億元股權轉讓款后，珀萊雅或累計為“少女心”付出了近8億元的“代價”。

對于本次并表花知曉的目的，珀萊雅在公告中明確表示，旨在與公司現有彩妝品牌形成優勢互補，進一步加強公司在彩妝品類的布局，同時借助花知曉的出海經驗，加速公司國際化戰略的落地。

主品牌失速，“國貨美妝一哥”業績承壓

天眼查信息顯示，珀萊雅成立于2006年，公司構建了新國貨化妝品產業平臺，旗下擁有“珀萊雅”、“彩棠”、“Off&Relax”、“悅芙媞”、“CORRECTORS”等眾多品牌。

2017年，珀萊雅在上交所主板成功上市，并一度連續8年實現營收與凈利潤的穩步增長。而這很大程度上得益于珀萊雅2020年提出的“大單品策略”。

據北京商報，在該策略的指引下，珀萊雅通過高營銷高流量的發展模式，推動了主品牌珀萊雅的快速增長。

財報數據顯示，2020年至2024年，公司核心品牌珀萊雅分別貢獻營收29.86億元、38.29億元、52.64億元、71.77億元、85.81億元；同比增長率分別為12.43%、28.25%、37.46%、36.36%、19.55%。

不過，這一策略也讓珀萊雅患上了“大單品依賴癥”，一旦主品牌失速，公司業績或將出現明顯波動。

這種擔憂很快在公司2025年財報中得到了印證。2025年，珀萊雅營業總收入為105.97億元，同比下降1.68%；歸母凈利潤14.98億元，同比減少3.5%。“國貨美妝一哥”交出上市以來首份雙“雙降”財報。

珀萊雅在財報中明確表示，營業收入的變動主要系珀萊雅品牌營收的減少：2025年，珀萊雅品牌實現營業收入76.89億元，較2024年同期大幅下降10.39%，成為公司旗下唯一營收同比回落的品牌，顯著拖累了公司的業績表現。

此外，“大單品策略”依賴的高營銷模式也在一定程度上蠶食著珀萊雅的利潤空間。

財報數據顯示，近年來，珀萊雅銷售費率不斷提升，2023年至2025年，公司銷售費率分別高達44.61%、47.88%、49.63%。其中，形象宣傳推廣費費率從2023年的39.69%，提升至2025年的44.03%。

2025年，珀萊雅銷售費用高達52.59億元，同比增長1.91%。對此，珀萊雅表示，主要系本期的形象宣傳推廣費同比增加0.64億元，同比增長1.39%。

今年第一季度，珀萊雅仍舊延續著此前的業績下滑態勢，公司單季實現營收23.05億元，同比減少2.29%；歸母凈利潤也同比減少6.05%至3.67億元。

拓展多元化品牌，加速出海“掘金”

面對當前的業績增長困境，珀萊雅試圖通過發展多品牌業務，以打開新的增長空間。

近年來，珀萊雅已陸續孵化出彩棠、Off&Relax、悅芙媞、原色波塔、驚時等子品牌，構建起了多元化品牌矩陣。其中，部分子品牌已初步展現出了強勁的增長勢頭。

財報顯示，2025年，OR、原色波塔、驚時的同比增長率分別高達102.19%、125.38%、441.66%。而彩妝品牌 “彩棠”也貢獻了12.55億元的營收，同比增長5.37%。

不過，相較于核心品牌珀萊雅，其他品牌的體量仍然較小，合計營收占比不足30%。

此外，珀萊雅也在加速布局海外市場，以發掘新的業績增長點。

2024年10月，珀萊雅在法國巴黎成立歐洲科創中心；2025年4月，珀萊雅官宣了包括首席研發創新官孫培文等人在內的全球研發團隊。

而在2025年5月的股東大會上，珀萊雅董事長侯軍呈則表示，將通過巴黎分公司進行海外并購，重點發力嬰童、香水、男士護膚等賽道，并購后還會將新品牌引入國內。

同年8月，珀萊雅發布公告稱，為加快公司的國際化戰略和海外業務發展，增強境外融資能力，提高綜合競爭力，公司擬赴港上市。

此后，珀萊雅持續推進港股上市進程，2025年10月30日，珀萊雅正式向港交所遞交上市申請；今年4月30日，珀萊雅向港交所遞交了更新后的申請文件。

但珀萊雅也表示，此次發行上市尚需取得中國證券監督管理委員會、香港證監會和港交所等相關政府機關、監管機構、證券交易所的批準、核準或備案，該事項仍存在不確定性。

截至5月27日收盤，珀萊雅報59.07元/股，總市值233.9億元。