法幣貶值帶來的商品牛市是無稽之談

本文是上周末周刊和本周周刊（今晚會發布到星球）的針對美元部分的一個整合，主要涉及對當前商品市場一些敘事的看法，和美元走勢基本面的更新。

第一部分：中期選舉與美聯儲（原發于260104星球周刊）

幾周前的周末刊里面簡單提過一句，即我們對美元在26年的續跌預期已經不那么堅定，與之相反，上半年觀點上已經更偏向震蕩偏漲，今天做下解釋。

圖：美元指數（四小時圖，截止260104）

已經在藍色震蕩區間內創造出更高的低點

步入26年的第一個關鍵變化，是那些以地區為主導的周期性因素（諸如相對增長、相對利率）將超過全球為主導的結構性問題（如關稅摩擦，央行敘事），成為定價主要驅動力。

圖：美中期選舉就在今年

第二點，是即將來臨的中期選舉。

這一背景意味著特朗普政府必然會盡其所能采用那些更有利于市場的政策，從而為26年（mid-term elections are in November）的美國經濟增長帶來相對當前預期的更大上行風險，以及相對當前預期的在政治不確定性上的更大下行風險...

換句話說，政治不確定性必然減少，而推動經濟的舉措將持續出臺，無論是來自OBBBA的邊際刺激，對監管的持續放松，還是在國際形勢上通過穩定化以激發巨型企業的animal spirits，都將成為美國/美元繼續相對跑贏的利好因素。

圖：馬斯克在海湖莊園和特朗普一起跨年

第三點，是我們對美聯儲獨立性的預期。

美聯儲的獨立性問題發生在兩個不應回避的更大敘事下，1）聯儲在實質性喪失對市場產生直接影響的定價權力，定位上向更紛雜定價事件的背景板轉移，其在一定程度上“不做什么”遠比“做什么”重要的多，2）在今天的美國，選票背后日益關鍵的其實美股+通脹兩點，而要實現這兩點，特朗普陣營絕對會超乎所有人預期的支持美聯儲的“鷹派”獨立敘事。

政治家比單純玩錢的人更懂知所進退的存亡之機，都是當機立斷的角色，不相信的可以拭目以待。如果大環境不支持，美聯儲一定做不出什么的，無論主席是誰都不會有能力主觀推動額外降息。

上面這段在說通脹，還有個美股，美股要挺立不需要太多其他內容，只要AI有持續性的新增量就會持續引發資金組合的流入和更大財富效應，繼續擁抱AI在今天是政治性正確，人不能只從市場的視角想問題，市場視角看到泡沫，政治視角是國家層面的財富流向。

注：根據內部模型，突破98.8會是美元多頭嘗試上沖100的時間

第二部分：法幣貶值帶來的商品牛市是無稽之談（將發于260111今天的星球周刊）

美元指數，如期突破98.8（見《WEEKLY WRAP 260104》） 且帶來更大上行波動，或者，也可以說自步入26年以來美元一直在上漲..

圖：美元指數（四小時圖，截止260111）

這具體基本面邏輯框架見《WEEKLY WRAP 251228》與《WEEKLY WRAP 260104》，沒變化，就不反復講，市場在用價格表現持續驗證我們（與市場一致觀點強相反的）的觀點。

圖：如果對商品指數進行拆解

宣稱法幣貶值帶來的商品牛市是無稽之談，這不只是語義之爭，因為如果你對當下正在發生什么沒有一個合理解釋，你就很難去預測接下來市場會怎么走。

目前來看，這里不存在法幣貶值交易，因為除了單純的金屬價格在上漲之外，你在全球范圍內都看不到任何法幣貶值交易的資產特征，零營收的股價，加密和除金屬外的一眾商品都沒有動向，甚至在下跌，債券沒有被更大強度繼續拋售，其實我們對通脹性的全球商品牛市論點認可度也在下降，關于這一點，可能再過兩周會有更確切答案。

圖：接上文ex precious

總之，主觀部分的倉位在做完本土PPI轉正我們就會考慮退出，只保留模型交易部分...

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