輕松健康首秀財報：調結構、“養龍蝦”，轉型成效幾何？

3月23日晚間，數字健康管理平臺輕松健康(2661.HK)披露其2025年度業績報告，這也是輕松健康上市后亮相的首份年度經營成績單。

業績報告顯示，2025年輕松健康收入為12.56億元，同比增長32.9%。來自持續經營業務的虧損為3.8億元。不過，2025年輕松健康經調整凈利潤同比增長9%至9200萬元。

此外，業績報告顯示，2025年輕松健康毛利為4.35億元，同比增長20.3%，毛利率從2024年的38.3%下降至2025年末的34.6%。

營收高增之下，隱藏著輕松健康怎樣的戰略布局和業務結構變化？在AI（人工智能）與健康管理加速融合過程中，輕松健康又做出了哪些調整？

上市成本出清

業務結構換賽道

從輕松健康最新發布的2025年業績報告看，賬面上呈現出“增收不增利”的矛盾，這背后是何原因呢？對此，該公司在年報中解釋稱，2025年度來自持續經營業務的虧損，主要由于可轉換可贖回優先股的公允價值變動。

數據也顯示，輕松健康可轉換可贖回優先股的公允價值變動，由截至2024年度的5037萬元，大幅增加到2025年度的4.04億元，主要原因為可轉換可贖回優先股已于輕松健康成功上市后轉換為普通股。

有業內人士分析指出，輕松健康于2025年12月上市，需對上市前發行的可轉換可贖回優先股按上市前估值進行公允價值重估，因公司估值提升導致優先股公允價值大幅上升，繼而形成了大額非現金、一次性公允價值變動損失，從而影響到2025年賬面凈利潤的波動，但不代表公司經營業績惡化。

除了優先股的公允價值變動因素干擾外，中保新知注意到，上市費用開支、銷售與營銷費用的增長也成為輕松健康的“主要成本項”。年報顯示，隨著公司成功上市，其上市開支由2024年度的1209萬元增長至2025年度的5502萬元。

同期，輕松健康銷售及營銷開支由2024年度的1.59億元增長34.6%至2.13億元。該公司在年報中解釋稱，這主要與業務擴張帶動下，推廣開支增加、銷售及營銷人員人數增加所致。

當然，相較于可轉換可贖回優先股的公允價值變動、上市費用等短期成本開支，業界更加關注的是影響輕松健康長期經營發展的業務收入表現。

數據顯示，2025年輕松健康的收入為12.56億元，較2024年的9.45億元同比增長32.9%。從收入構成來看，該公司主要有兩大板塊，分別是健康服務和保險服務業務。

其中，健康服務業務成為收入貢獻主力，同比大幅增長50.2%至9.26億元，收入占比達到73.76%；保險相關服務業務收入同比增長1.6%至3.26億元。

說到業務結構，需要指出的是，早期由互聯網眾籌業務起家的輕松健康之所以發生了主營業務結構的轉變，與其2024年剝離輕松籌業務密切相關，如今其發展定位是科技型一站式平臺，專注于提供綜合健康服務及健康保險解決方案。

健康服務業務高增

但整體毛利率偏低

再進一步了解，目前輕松健康的健康服務主要分為四大塊，分別是數字營銷（科普服務）、數字醫學研究輔助服務、綜合健康服務套餐和早期疾病篩查相關推廣及咨詢服務。

其中，數字營銷服務成為收入主力和增長主力，2025年貢獻收入7.13億元，同比大增52.1%。

不過，從衡量企業盈利能力的關鍵指標“毛利率”來看，輕松健康的健康服務板塊盡管保持高增長態勢，但整體毛利率偏低。年報顯示，該公司毛利率由截至2024年度的38.3%下降至34.6%，主要由于來自健康相關服務的收入占比增加，且該業務分部一般毛利率較低。

從貢獻毛利率較高的保險服務板塊來看，2025年輕松健康的保險經紀服務毛利率有所下降，從2024年度的55.7%降至49.7%，但保險技術服務毛利率從96.4%增長至97%。年報顯示，保險經紀服務毛利率減少，與促成的保單數目及每張保單平均保費均有所下降不無關系。

輕松健康在年報中坦言，保單數目減少，歸因于新客戶獲取難度增加；而每張保單平均保費下降，則源于公司為吸納新客戶而推出較低保費的產品，導致吸納新客戶的產品年化保費降低。

角力AI賽道

已開始“養蝦”

可以看出，輕松健康業績背后的一大驅動力指向AI能力。實際上，AI領域從不缺少玩家，近年來眾多保險機構都角力此賽道，輕松健康也是一員。

在技術層面，輕松集團過去兩年頻頻帶著專有的AI技術棧“AIcare”亮相。據最新財報，AIcare包含五個核心模塊，各模塊應用到具體業務中，已直接產生收入。

例如在數字醫學研究輔助方面，運用麥哲倫（i-Magellanic） 醫療數字化平臺，為藥企提供覆蓋研究方案設計、醫師教育、臨床研究及上市后研究的全生命周期服務。2025年，對應的數字醫學研究輔助服務相關收入超4100萬元，較上年增長29.5%。

將技術作為平臺支柱的背后，是持續的研發投入。財報顯示，輕松健康2025年研發費用7558.9萬元，同比增長5%。截至報告期末，公司專職研發團隊占員工總數的40.4%。據此前招股書披露，輕松健康近三年研發投入顯著增加，從2022年的5280萬元增長至2024年的7200萬元，顯示出集團對技術研發的持續重視。

今年3月，名為OpenClaw（俗稱“龍蝦”）的智能體席卷中國互聯網，“養蝦”成為繼DeepSeek后又一個破圈的AI熱詞，輕松健康也已將這項AI技術嵌入業務。

集團在財報中披露，今年3月，其發布了基于循證醫學方法論的醫學AI智能體“證元芳”（QSevidence），同步推出“證元芳·MedClaw協作體”——通過證元芳與OpenClaw多智能體框架深度融合，構建覆蓋循證臨床決策支持、多指南一致性比對、病例討論和科研輔助等核心場景的醫學AI協作系統，實現從任務拆解、證據檢索、指南比對、結論生成到流程歸檔全閉環。

有行業人士表示，對資本市場而言，這種遞進關系比單獨發布一個AI產品更具意義。因為它顯示出，輕松健康的AI是從內容、營銷、用戶管理、研究輔助，一路走到醫療智能體的連續演進。

堅信行業增長潛力

再推“健康+AI”雙引擎戰略

隨著健康相關服務繼續放量、AI能力產品化及平臺化，輕松健康正站上由“平臺規模增長”邁向“平臺能力兌現”的新階段，不過集團還面臨新的考驗和審視，例如上市后股東分紅問題、如何保持持續盈利問題等。集團在2025年財報中稱，截至2025年及2024年12月31日止年度，公司無向普通股股東派付或建議分派任何股息。

展望未來行業發展，輕松健康稱，盡管宏觀環境存在變數，仍堅信中國數字健康服務行業具備增長潛力。

對于自身下一步規劃，輕松健康在年報中表示，2026年將持續推進“健康+AI”雙引擎戰略，重點圍繞五個方向展開：包括持續升級AIcare技術棧，深化生成式AI在健康科普、醫學研究輔助、智能健康顧問等場景中的應用；進一步豐富集成健康服務包，拓展保險和企業健康服務場景；擴大數字營銷與科普服務規模；加大真實世界研究與臨床數據服務能力建設；同時通過AI驅動的智能運營平臺提升整體運營效率和盈利能力。

“我們必須審慎應對宏觀經濟不確定性帶來的挑戰，包括消費者對醫療健康支出意愿的波動以及醫藥行業內的政策變化。我們將持續監控外部環境的變化，動態調整業務策略，以確保穩健增長和長期可持續發展。 ”輕松集團稱。