PX點(diǎn)火，PTA跟風(fēng)：這行情能燒多久？

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

今日PTA2605主力合約呈現(xiàn)強(qiáng)勢上漲、高位震蕩走勢。早盤以6384元/噸開盤，開盤后受PX供應(yīng)收縮消息提振，價(jià)格快速拉升，盤中最高觸及6660元/噸，隨后受獲利盤回吐影響，價(jià)格有所回落。

01

行情走勢描述

今日PTA2605主力合約呈現(xiàn)強(qiáng)勢上漲、高位震蕩走勢。早盤以6384元/噸開盤，開盤后受PX供應(yīng)收縮消息提振，價(jià)格快速拉升，盤中最高觸及6660元/噸，隨后受獲利盤回吐影響，價(jià)格有所回落，但整體維持強(qiáng)勢震蕩格局，日內(nèi)最低觸及6376元/噸，與開盤價(jià)基本構(gòu)成支撐區(qū)間。截至4月15日日盤收盤，PTA2605合約報(bào)收6576元/噸，漲3.53%。

全天成交量85.1萬手（較前一交易日減少約7.2萬手），持倉量50.3萬手（較前一交易日減少約4.6萬手），呈現(xiàn)“縮量減倉”特征。成交量的萎縮反映出地緣消息反復(fù)下市場觀望情緒濃厚，而持倉量的減少則說明部分多頭在拉高后選擇獲利了結(jié)，并未堅(jiān)定持有。

值得一提的是，今日PTA主力合約以3.53%的漲幅在能化板塊中漲幅居前，短纖2606漲1.92%報(bào)8070元/噸，瓶片2606漲1.62%報(bào)8044元/噸。PTA作為聚酯鏈中間環(huán)節(jié)，在PX供應(yīng)收縮預(yù)期下的成本傳導(dǎo)效應(yīng)明顯。

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核心驅(qū)動(dòng)因素

（一）PX韓國不可抗力持續(xù)發(fā)酵，成本端點(diǎn)火

今日PTA上漲的核心驅(qū)動(dòng)力，來自上游PX供應(yīng)收縮的持續(xù)發(fā)酵。

4月13日，韓國韓華發(fā)布不可抗力通知，稱“由于原料供應(yīng)中斷的情況仍在持續(xù)，生產(chǎn)水平已持續(xù)降低，現(xiàn)有庫存也已消耗殆盡。因此，我們預(yù)計(jì)自2026年5月起，我們的PX供應(yīng)能力將顯著縮減”。這一消息進(jìn)一步引發(fā)了市場對(duì)PX供應(yīng)進(jìn)一步收縮的預(yù)期。

同時(shí)，國內(nèi)PX二季度檢修計(jì)劃仍多，因缺原料部分檢修計(jì)劃也可能提前執(zhí)行，國內(nèi)個(gè)別供應(yīng)商檢修時(shí)間較長的傳聞繼續(xù)發(fā)酵，近月PX供應(yīng)繼續(xù)收緊。PX 3月起已進(jìn)入去庫周期，預(yù)計(jì)去庫將持續(xù)至7月附近，在當(dāng)前基礎(chǔ)上供應(yīng)繼續(xù)減少的擔(dān)憂仍存，國內(nèi)外負(fù)荷均存進(jìn)一步下降可能，去庫幅度或還將進(jìn)一步擴(kuò)大。后續(xù)進(jìn)入5月PX庫存將降至相對(duì)低位，因此目前PX供應(yīng)問題，仍是掛鉤霍爾木茲海峽油輪封行的時(shí)間。

PX主力合約今日漲近4%報(bào)9598元/噸，直接抬升了PTA的成本中樞，形成“上游點(diǎn)火、下游跟風(fēng)”的聯(lián)動(dòng)格局。

（二）供應(yīng)端：PTA自身也在縮量，去庫格局逐步形成

PTA自身供應(yīng)端的收縮也為價(jià)格上漲提供了支撐。

PTA現(xiàn)貨基差-23元/噸，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)111元/噸，主力合約盤面加工費(fèi)271元/噸。PTA 4月檢修計(jì)劃兌現(xiàn)中，隨著PX緩沖庫存的消耗，PTA裝置的原料影響逐漸體現(xiàn)，4月PTA供應(yīng)將大幅收縮，或由累庫轉(zhuǎn)為去庫，基本面大幅好轉(zhuǎn)。

PTA大廠陸續(xù)檢修，裝置負(fù)荷持續(xù)回落，市場供應(yīng)明顯收縮，庫存有望開啟去化。截至4月9日，恒力石化250萬噸裝置停車檢修，國內(nèi)PTA負(fù)荷下降至76.6%（-2.4%）。

（三）需求端：剛需維持，但庫存壓力在增加

需求方面，短期下游剛需維持，但長絲和庫存壓力也在增加，需關(guān)注聚酯減產(chǎn)情況。

截至4月9日，聚酯綜合負(fù)荷略下降至86.4%附近（-0.2%）。江浙織機(jī)開工先降后升，原料庫存持續(xù)消化，但聚酯延續(xù)結(jié)構(gòu)性降負(fù)，下游需求仍有抑制。下游開工繼續(xù)季節(jié)性低于往年水平，但原料價(jià)格下降后，下游產(chǎn)銷略有好轉(zhuǎn)。

4月15日，滌綸長絲整體震蕩整理徘徊，零散小批量交易居多，大多數(shù)聚酯工廠報(bào)價(jià)基本維持相對(duì)平穩(wěn)，但實(shí)際成交時(shí)批量拿貨已有商談價(jià)空間。PTA短期流通庫存繼續(xù)小幅增加，基差保持-9左右，持倉逐漸轉(zhuǎn)向遠(yuǎn)月。

（四）油價(jià)：談判預(yù)期與軍事封鎖拉扯

美伊首輪談判于4月12日結(jié)束，雙方未達(dá)成任何協(xié)議。4月14日，美國總統(tǒng)特朗普暗示未來兩天美伊可能在巴基斯坦重啟談判，停火延期討論正在進(jìn)行中。受談判預(yù)期影響，國際原油期貨價(jià)格大幅下跌。

與此同時(shí)，美軍中央司令部14日稱已完全切斷伊朗海上進(jìn)出口貿(mào)易，超1萬名美軍、十余艘軍艦正在執(zhí)行封鎖任務(wù)。但霍爾木茲海峽并未完全停擺——過去24小時(shí)仍有超20艘商船通過，通航未因封鎖而完全停止。

短期來看供應(yīng)恢復(fù)仍需要時(shí)間，地緣消息仍有反復(fù)可能，聚酯價(jià)格在現(xiàn)實(shí)與談判預(yù)期下或易漲難跌。

03

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

中信建投期貨：美伊談判使地緣局勢發(fā)生變化，不建議此時(shí)入場押注戰(zhàn)爭進(jìn)一步演變的方向。短期現(xiàn)貨不緊張，但需警惕4月底后上游供應(yīng)收縮風(fēng)險(xiǎn)逐步兌現(xiàn)。未來驅(qū)動(dòng)將取決于化工品是否真正出現(xiàn)短缺，庫存去化速度加快之時(shí)，才是較好的入場時(shí)機(jī)。在局勢進(jìn)一步顯著升級(jí)之前，化工品價(jià)格預(yù)計(jì)延續(xù)高位震蕩，TA 5月合約期價(jià)在6000-7000核心區(qū)間震蕩運(yùn)行為主，可關(guān)注TA 5-9、7-9低位正套機(jī)會(huì)，TA9-1反套機(jī)會(huì)。

弘業(yè)期貨：近期市場在現(xiàn)實(shí)與談判預(yù)期下油價(jià)及下游聚酯板塊波動(dòng)較大，聚酯價(jià)格易漲難跌。如果后期談判順利，聚酯市場將繼續(xù)有一定的溢價(jià)回吐，終端在低庫存狀態(tài)下可能適時(shí)補(bǔ)庫，而石油供應(yīng)及物流恢復(fù)需要時(shí)間，價(jià)格水平預(yù)計(jì)明顯高于沖突前；而若談判再次失敗，霍爾木茲海峽持續(xù)受阻，市場緊張局面下，聚酯市場將繼續(xù)抬升價(jià)格重心。密切關(guān)注后期談判進(jìn)展。

華泰期貨：PTA 4月檢修計(jì)劃兌現(xiàn)中，隨著PX緩沖庫存的消耗，PTA裝置的原料影響逐漸體現(xiàn)，4月PTA供應(yīng)將大幅收縮，或由累庫轉(zhuǎn)為去庫，基本面大幅好轉(zhuǎn)。短期下游剛需維持，但長絲和庫存壓力也在增加，關(guān)注聚酯減產(chǎn)情況。單邊短期建議觀望為主，若霍爾木茲海峽通行問題遲遲得不到解決，后續(xù)或?qū)⒃俣绒D(zhuǎn)回逢低做多觀點(diǎn)。跨期方面，可關(guān)注PTA 7-9正套。

國信期貨：江浙織機(jī)開工先降后升，原料庫存持續(xù)消化，但聚酯延續(xù)結(jié)構(gòu)性降負(fù)，下游需求仍有抑制。PTA大廠陸續(xù)檢修，裝置負(fù)荷持續(xù)回落，市場供應(yīng)明顯收縮，庫存有望開啟去化，關(guān)注后續(xù)檢修落地。中東局勢趨于緩和，原油價(jià)格高位回落，成本引領(lǐng)預(yù)期減弱，但需關(guān)注地緣尾部風(fēng)險(xiǎn)。PTA短期跟隨成本震蕩波動(dòng)，建議回調(diào)后低多思路，注意控制倉位。

東海期貨：頭部裝置大量檢修已經(jīng)計(jì)價(jià)完畢，PTA短期保持供需兩弱格局，油價(jià)高位震蕩過程中，PTA反彈已經(jīng)較為乏力，資金持倉離場較為明顯。下游開工繼續(xù)季節(jié)性低于往年水平，但原料價(jià)格下降后，下游產(chǎn)銷略有好轉(zhuǎn)。PTA短期流通庫存繼續(xù)小幅增加，基差保持-9左右，持倉逐漸轉(zhuǎn)向遠(yuǎn)月。短期等待美伊第二輪接觸情況，PTA價(jià)格保持震蕩運(yùn)行。

04

后市展望

成本推上去的行情，能走多遠(yuǎn)？

今日PTA2605合約收漲3.53%報(bào)6576元/噸，在能化板塊中漲幅居前。上漲的核心邏輯清晰：PX韓國不可抗力→PX供應(yīng)收縮→PX價(jià)格上漲→PTA成本抬升→PTA跟漲。再加上PTA自身也在縮量（4月檢修計(jì)劃兌現(xiàn)中，供應(yīng)大幅收縮），形成了“上游點(diǎn)火+自身減量”的雙重驅(qū)動(dòng)。

然而，今日盤面的“縮量減倉”也透露出多頭的謹(jǐn)慎：成交量萎縮、持倉量減少，說明部分多頭在拉高后選擇獲利了結(jié)，而非堅(jiān)定看漲。——成本傳導(dǎo)需要時(shí)間，市場還沒有到“搶貨”的地步。

PTA漲的是PX的故事，不是自己的故事。成本推上去的行情，能走多遠(yuǎn)，要看兩個(gè)信號(hào)：PX供應(yīng)收縮能不能兌現(xiàn)，下游負(fù)反饋會(huì)不會(huì)失控。當(dāng)前6576接近區(qū)間上沿，追高的性價(jià)比不高。

重點(diǎn)關(guān)注變量

韓國韓華不可抗力的后續(xù)進(jìn)展及5月供應(yīng)縮減的實(shí)際兌現(xiàn)情況；

美伊第二輪談判進(jìn)展及霍爾木茲海峽通航變化；

PTA裝置檢修執(zhí)行情況及開工率變化；

聚酯負(fù)荷及長絲庫存變化；

終端織機(jī)開工及原料庫存消化情況。

05

風(fēng)險(xiǎn)提示

美伊談判取得突破性進(jìn)展，地緣溢價(jià)快速回吐，油價(jià)及PTA共振下跌；

聚酯端負(fù)反饋加劇，聚酯集中減產(chǎn)；

PX供應(yīng)收縮不及預(yù)期，成本支撐瓦解；

PTA裝置檢修不及預(yù)期，去庫節(jié)奏放緩。

免責(zé)聲明

報(bào)告中的信息、意見等均僅供查閱者參考之用，并非作為或被視為實(shí)際投資標(biāo)的交易的建議。投資者應(yīng)該根據(jù)個(gè)人投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況和需求來判斷是否使用報(bào)告之內(nèi)容，獨(dú)立做出投資決策并自行承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

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