全球最大航司將誕生？巨頭謀劃世紀(jì)大合并

落地難度極高

美國(guó)聯(lián)合航空（United Airlines）首席執(zhí)行官Scott Kirby近日提出了一個(gè)大膽設(shè)想：與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美國(guó)航空（American Airlines）進(jìn)行合并。不過(guò)，這一提議因潛在的反壟斷問(wèn)題，預(yù)計(jì)將面臨極為嚴(yán)格的審查。

如果兩家航司合并，將誕生全球最大的航空公司，市場(chǎng)份額將超過(guò)美國(guó)市場(chǎng)的三分之一。這不僅可能引發(fā)嚴(yán)重的反壟斷擔(dān)憂，還很可能遭到消費(fèi)者、政界人士以及美國(guó)其他航空公司的強(qiáng)烈反對(duì)。

這一構(gòu)想對(duì)Kirby而言也具有個(gè)人意義——他曾擔(dān)任美國(guó)航空總裁，但在晉升CEO無(wú)望后離開，并于2016年加入聯(lián)合航空，最終升任首席執(zhí)行官。若交易成行，將打造一個(gè)在全美樞紐高度重疊的航空巨頭，也勢(shì)必引發(fā)中小航司的激烈反彈。

據(jù)知情人士透露，Kirby已就這一設(shè)想與美國(guó)政府高層官員進(jìn)行過(guò)溝通，但目前尚不清楚是否已經(jīng)正式推進(jìn)交易，或進(jìn)入實(shí)質(zhì)性評(píng)估階段。還有消息稱，他在2月25日與總統(tǒng)特朗普會(huì)面、討論華盛頓杜勒斯國(guó)際機(jī)場(chǎng)改造計(jì)劃時(shí)，曾直接提出這一想法。

對(duì)于相關(guān)消息，聯(lián)合航空與美國(guó)航空均拒絕置評(píng)。不過(guò)市場(chǎng)已作出反應(yīng)：美國(guó)航空股價(jià)開盤上漲7.6%，聯(lián)合航空上漲1.5%。

目前，聯(lián)合航空與美國(guó)航空同屬美國(guó)四大航司之列，兩者合計(jì)市場(chǎng)份額超過(guò)美國(guó)市場(chǎng)的三分之一。一旦合并，將成為全球規(guī)模最大的航空公司。但也正因如此，這一交易幾乎注定會(huì)遭遇嚴(yán)格的反壟斷審查。

范德堡大學(xué)法學(xué)院教授Ganesh Sitaraman直言，這樣的合并“對(duì)乘客而言將是一場(chǎng)災(zāi)難”，因?yàn)樗赡軐?dǎo)致票價(jià)上漲、選擇減少。他還表示，即便是最寬松的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，也應(yīng)堅(jiān)決阻止這種“明顯反競(jìng)爭(zhēng)”的交易。

這一討論背景，是近期航空市場(chǎng)波動(dòng)加劇，行業(yè)整合預(yù)期升溫。Kirby在上月致員工的備忘錄中表示，在油價(jià)和燃油成本上漲的背景下，行業(yè)洗牌可能為聯(lián)合航空帶來(lái)收購(gòu)機(jī)會(huì)。

他在3月24日接受彭博電視采訪時(shí)也表示，公司將準(zhǔn)備“接手一些資產(chǎn)”，并稱這可能實(shí)現(xiàn)“雙贏”。當(dāng)被問(wèn)及是否包括整家公司收購(gòu)時(shí)，他回應(yīng)稱“市場(chǎng)上有很多傳聞，還要再看”。

事實(shí)上，兩家公司長(zhǎng)期在戰(zhàn)略上針鋒相對(duì)，尤其是在芝加哥奧黑爾國(guó)際機(jī)場(chǎng)，雙方圍繞登機(jī)口資源和市場(chǎng)份額競(jìng)爭(zhēng)激烈。

Kirby還曾批評(píng)美國(guó)航空在高端產(chǎn)品布局上動(dòng)作遲緩，而這一細(xì)分市場(chǎng)已在聯(lián)合航空和達(dá)美航空中被證明既受歡迎又具備高盈利能力。

如果聯(lián)合與美國(guó)航空合并，新公司年收入將超過(guò)1000億美元，機(jī)隊(duì)規(guī)模超過(guò)2800架，成為真正意義上的“航空巨無(wú)霸”。但與此同時(shí)，兩家公司在美國(guó)多個(gè)樞紐機(jī)場(chǎng)存在大量重疊，這也將進(jìn)一步加劇競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的抵制情緒。

當(dāng)前，美國(guó)航空業(yè)正面臨新的成本壓力——美伊沖突及霍爾木茲海峽事實(shí)上關(guān)閉，推高了航空燃油價(jià)格。柯比已開始通過(guò)削減運(yùn)力來(lái)應(yīng)對(duì)潛在成本上升。

在監(jiān)管層面，美國(guó)航司的合并必須獲得交通部和司法部批準(zhǔn)。美國(guó)交通部長(zhǎng)Sean Duffy表示，政府將在評(píng)估潛在交易時(shí)重點(diǎn)考慮對(duì)國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)格局及票價(jià)的影響。

他同時(shí)指出，特朗普“樂(lè)于看到大型交易發(fā)生”，并認(rèn)為航空業(yè)“確實(shí)存在一定整合空間”，但也強(qiáng)調(diào)不會(huì)提前表態(tài)支持任何具體交易。

Duffy還補(bǔ)充稱，如果大型航司之間發(fā)生合并，可能需要?jiǎng)冸x部分資產(chǎn)，以防止單一公司市場(chǎng)份額過(guò)高，從而推高消費(fèi)者價(jià)格。

從資本市場(chǎng)來(lái)看，聯(lián)合航空當(dāng)前市值約310億美元，而美國(guó)航空僅為74億美元。今年以來(lái)，聯(lián)合航空股價(jià)已下跌15%，美國(guó)航空跌幅更大，達(dá)到27%。

若成功收購(gòu)總部位于得克薩斯州沃斯堡的美國(guó)航空，聯(lián)合航空將獲得美國(guó)最大的國(guó)內(nèi)航線網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)也將結(jié)束雙方在芝加哥長(zhǎng)期存在的市場(chǎng)爭(zhēng)奪。

不過(guò)，美國(guó)航空目前正面臨多重經(jīng)營(yíng)與戰(zhàn)略挑戰(zhàn)，包括削減約350億美元債務(wù)，以及修復(fù)因一項(xiàng)曾引發(fā)爭(zhēng)議、現(xiàn)已撤回的營(yíng)銷策略而流失的企業(yè)客戶。此外，美國(guó)航空CEO Robert Isom還面臨來(lái)自飛行員的壓力，后者指責(zé)其未能縮小與達(dá)美和聯(lián)合等更高盈利同行之間的差距。

回顧歷史，美國(guó)航空業(yè)的現(xiàn)有格局本就是通過(guò)多輪整合形成的，包括達(dá)美與西北航空、聯(lián)合與大陸航空、以及美國(guó)航空與全美航空的合并。但與此同時(shí)，也有不少交易未能成功推進(jìn)。

例如，2025年1月，聯(lián)合航空曾否認(rèn)與捷藍(lán)航空的并購(gòu)談判；此前，捷藍(lán)與美國(guó)航空的聯(lián)盟因違反反壟斷法被聯(lián)邦法官裁定解散；捷藍(lán)收購(gòu)精神航空的交易也同樣因反壟斷原因被叫停。

整體來(lái)看，盡管行業(yè)整合具備現(xiàn)實(shí)動(dòng)因，但在監(jiān)管趨嚴(yán)和競(jìng)爭(zhēng)敏感度提升的背景下，這單超級(jí)并購(gòu)，落地難度極高。