AI存儲(chǔ)還能硬挺多久？最懂內(nèi)情者正趁機(jī)套現(xiàn)丨讀財(cái)報(bào)

文丨呂行 編輯丨百進(jìn)

來源丨正經(jīng)社（ID：zhengjingshe）

（本文約為2200字）

【正經(jīng)社“捉妖股”系列之10】

一路上沖刷出歷史新高的佰維存儲(chǔ)，2026年一季度交出驚人答卷，營(yíng)收68.14億元，同比暴增341%；歸母凈利潤(rùn)28.99億元，達(dá)到去年全年8.53億元的3.4倍；其中，AI端側(cè)存儲(chǔ)收入11.75億元，同比激增496%。

股價(jià)與業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)共振，市場(chǎng)紛紛將其定義為AI存儲(chǔ)業(yè)績(jī)真兌現(xiàn)的標(biāo)桿，仿佛順周期的高增長(zhǎng)將一路延續(xù)。

然而，正經(jīng)社分析師發(fā)現(xiàn)，極致繁榮的背后，隱憂已悄然降臨。下面，我們就來解讀，這份單季爆表的業(yè)績(jī)，究竟是長(zhǎng)期成長(zhǎng)的起點(diǎn)，還是階段頂部的最后狂歡？

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AI放量與周期紅利的雙擊共振

佰維存儲(chǔ)一季度的業(yè)績(jī)爆發(fā)，是AI存儲(chǔ)落地+存儲(chǔ)周期上行雙重利好集中兌現(xiàn)的結(jié)果，這也是其股價(jià)創(chuàng)新高的核心支撐。

在市場(chǎng)最看重的AI存儲(chǔ)賽道，公司端側(cè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了從千萬(wàn)級(jí)到十億級(jí)的跨越式突破。

AI眼鏡、AI穿戴、AIPC等終端產(chǎn)品需求爆發(fā)，佰維存儲(chǔ)憑借小容量的存儲(chǔ)模組優(yōu)勢(shì)，成功切入Meta、Google等全球科技巨頭供應(yīng)鏈，成為AI端側(cè)存儲(chǔ)核心供應(yīng)商。

報(bào)告期內(nèi)，AI端側(cè)存儲(chǔ)收入同比暴漲496%，從邊緣業(yè)務(wù)一躍成為公司第一增長(zhǎng)曲線，打破了市場(chǎng)對(duì)其“只炒概念、無實(shí)質(zhì)訂單”的質(zhì)疑。

與此同時(shí)，上一輪存儲(chǔ)漲價(jià)周期的紅利，在一季度完全釋放。作為國(guó)內(nèi)頭部存儲(chǔ)模組廠商，佰維存儲(chǔ)充分受益于DRAM、NANDFlash價(jià)格上行，產(chǎn)品毛利率大幅改善，營(yíng)收與利潤(rùn)同步放大。

疊加頭部客戶訂單持續(xù)放量，公司直接走出了“價(jià)量齊升”的完美曲線，最終造就了單季凈利超去年全年3.4倍的業(yè)績(jī)神話。

從數(shù)據(jù)層面看，佰維存儲(chǔ)的確完成了AI存儲(chǔ)的階段性兌現(xiàn)，股價(jià)新高與業(yè)績(jī)新高形成強(qiáng)共振，看似是基本面驅(qū)動(dòng)的確定性行情。

然而，正經(jīng)社分析師注意到，存儲(chǔ)行業(yè)的周期宿命、海外科技巨頭的需求波動(dòng)，從來不會(huì)讓這份繁榮持續(xù)太久，隱藏在財(cái)報(bào)背后的風(fēng)險(xiǎn)，正在快速侵蝕高增長(zhǎng)的根基。

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海外砍單+價(jià)格拐點(diǎn)，高增長(zhǎng)難以為繼

支撐佰維存儲(chǔ)業(yè)績(jī)爆發(fā)的兩大邏輯，正在同時(shí)反轉(zhuǎn)，這也是其未來業(yè)績(jī)兌現(xiàn)存疑的核心所在。

首當(dāng)其沖的，是海外科技巨頭訂單收縮，AI存儲(chǔ)需求直接降溫。

英偉達(dá)、谷歌、微軟等美國(guó)科技巨頭雖表面維持高資本開支，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)已發(fā)生顯著變化。高盛最新研判顯示，2026年可能是AI資本開支的峰值之年，目前主要科技巨頭的資本支出已占其運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流的92%，遠(yuǎn)超上一輪互聯(lián)網(wǎng)周期水平。

更關(guān)鍵的是，谷歌3月24日發(fā)布的TurboQuant向量量化壓縮算法，宣稱可將大語(yǔ)言模型推理階段的鍵值緩存內(nèi)存占用減少6倍、計(jì)算速度提升8倍，這一技術(shù)直接導(dǎo)致AI服務(wù)器擴(kuò)張節(jié)奏大幅降溫。

而佰維存儲(chǔ)的核心客戶正是Meta、Google，其AI端側(cè)存儲(chǔ)的高增長(zhǎng)，完全依賴這些巨頭的AI眼鏡、AR/VR設(shè)備出貨量。

Meta也計(jì)劃裁員20%，將資源從非AI優(yōu)先級(jí)團(tuán)隊(duì)中剝離。終端設(shè)備出貨預(yù)期大幅下調(diào)，存儲(chǔ)芯片采購(gòu)量隨之縮減，供應(yīng)鏈調(diào)研顯示，部分AI眼鏡廠商已將二季度存儲(chǔ)訂單下調(diào)20%-30%。

在產(chǎn)業(yè)鏈中，模組廠商處于最末端，議價(jià)能力最弱，也是最先被砍單、最后被通知的環(huán)節(jié)。

這意味著，佰維存儲(chǔ)賴以支撐高增長(zhǎng)的AI存儲(chǔ)邏輯，并非市場(chǎng)想象中的避風(fēng)港，反而成為海外巨頭收縮周期里的先行受損者，訂單能見度急劇下降。

比訂單收縮更致命的，是存儲(chǔ)價(jià)格出現(xiàn)明確下跌拐點(diǎn)。2025-2026年初的漲價(jià)周期，是佰維存儲(chǔ)業(yè)績(jī)爆發(fā)的核心推手，但進(jìn)入2026年二季度，存儲(chǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)已出現(xiàn)明顯松動(dòng)。

例如在渠道市場(chǎng)，DDR516GB單條較3月中旬跌幅超40%，32GB套條從3800-4000元跌至約1950-2200元，跌幅約50%。

作為典型的模組廠，佰維存儲(chǔ)最難以擺脫的就是周期宿命：漲價(jià)時(shí)吃肉，跌價(jià)時(shí)吞雷。

一方面，產(chǎn)品價(jià)格隨原廠芯片同步下跌，營(yíng)收與毛利率將直接承壓。另一方面，公司前期高價(jià)備貨的巨額存貨，將面臨巨大的跌價(jià)減值風(fēng)險(xiǎn)，歷史上佰維曾多次因存貨減值導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)，這一隱患并未消除。

股價(jià)創(chuàng)下歷史新高，存儲(chǔ)價(jià)格卻同步拐頭，這種背離意味著，佰維存儲(chǔ)業(yè)績(jī)最美好的時(shí)刻，或許已經(jīng)過去。一季度的暴利，不過是周期頂部的短暫狂歡，而非可持續(xù)的盈利常態(tài)。

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最懂內(nèi)情者擬大幅減持，周期頂信號(hào)明顯

同樣重要的答案，或許還要從創(chuàng)始人與實(shí)控人說起。

佰維存儲(chǔ)創(chuàng)始人孫日欣，是上世紀(jì)80年代西南交通大學(xué)計(jì)算機(jī)系畢業(yè)生，手握鐵道部第一設(shè)計(jì)院的"鐵飯碗"，卻在90年代下海浪潮中毅然南下深圳。1995年，他創(chuàng)立"深圳泰勝微科技有限公司"，從計(jì)算機(jī)部件貿(mào)易起步，逐漸轉(zhuǎn)型ODM代工，與英特爾、美光、三星等全球晶圓原廠建立合作關(guān)系。

2010年佰維存儲(chǔ)前身正式成立，孫日欣及妻子徐林仙各持有40%股份。2016年完成股份制改造，2022年底成功登陸科創(chuàng)板。如今，創(chuàng)始人夫婦已退出一線，二代孫成思接棒掌舵。

37歲“創(chuàng)二代”孫成思，2012年留學(xué)歸國(guó)后加入公司，從副總經(jīng)理、總經(jīng)理一路歷練，2015年11月起擔(dān)任董事長(zhǎng)，全面負(fù)責(zé)整體戰(zhàn)略規(guī)劃與重大經(jīng)營(yíng)決策。

截至2026年一季度末，孫成思直接持有公司17.77%股份，為控股股東及實(shí)際控制人。

值得關(guān)注的是，2025年12月30日，孫成思與孫靜、孫亮、徐健峰及四家員工持股平臺(tái)等八位一致行動(dòng)人的《一致行動(dòng)協(xié)議》到期后不再續(xù)簽，一致行動(dòng)關(guān)系自然終止。孫成思及其父孫日欣合計(jì)持股比例由此從24.80%降至17.70%。

尤其重要的是，4月16日晚，五位前一致行動(dòng)人股東公告擬減持不超過941.67萬(wàn)股，占公司總股本約2%。其中，孫靜為孫成思堂姐，擬減持不超過470.8萬(wàn)股。減持原因均為“個(gè)人或合伙人資金需求”，股份來源均為IPO前取得。

業(yè)績(jī)巔峰時(shí)刻，家族股東與員工持股平臺(tái)集中套現(xiàn)，周期頂部的信號(hào)意義不言自明。

說白了，AI存儲(chǔ)的故事很美，但周期逆轉(zhuǎn)與外部需求降溫的警鐘已敲響。真正的科技龍頭，需要穿越風(fēng)口，更需要穿越周期。當(dāng)最了解公司的人開始兌現(xiàn)籌碼，佰維存儲(chǔ)的真正考驗(yàn)才剛剛開始。【《正經(jīng)社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜海·百進(jìn)·編務(wù)|安安·校對(duì)|然然

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