【看新股】鎂信健康二次遞表港交所：去年前10月虧損3.89億元，螞蟻集團(tuán)、創(chuàng)新工場等參股

上海鎂信健康科技集團(tuán)股份有限公司（下稱"鎂信健康"）近期第二次向港交所遞交主板上市申請，由高盛、中金公司、匯豐擔(dān)任聯(lián)席保薦人。這是該公司繼2025年6月首次遞表失效后第二次沖刺港股IPO。

鎂信健康成立于2017年，是中國最大的醫(yī)藥多元支付平臺。近年來，鎂信健康實(shí)現(xiàn)營收較快增長，但仍面臨盈利難題，公司 2025年前10個(gè)月虧損3.89億元。

鎂信健康赴港IPO：構(gòu)建“智藥+智保”雙解決方案

招股書顯示，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，鎂信健康是中國最大的醫(yī)藥多元支付平臺。

鎂信健康為患者、保司及藥企提供產(chǎn)品及服務(wù)。公司已開發(fā)了兩大行業(yè)解決方案：智藥解決方案為藥企提供了藥品全生命周期的商業(yè)化方案，幫助藥企整合醫(yī)藥多元支付；而智保解決方案整合自有人工智能技術(shù)、更優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療健康資源，為保司提供端到端方案，推動健康險(xiǎn)創(chuàng)新。

圖1：鎂信健康業(yè)務(wù)模式

根據(jù)招股書披露，2025年1-10月，鎂信健康62.7%的收入來自于智藥解決方案、31.1%的收入來自于智保解決方案。

圖2：鎂信健康收入構(gòu)成

收入較快增長，但尚未扭虧為盈

近年來，鎂信健康實(shí)現(xiàn)營收較快增長。數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，鎂信健康分別實(shí)現(xiàn)收入10.69億元、12.55億元、20.35億元。2025年前10個(gè)月實(shí)現(xiàn)營收18.73億元，同比增長約34%。

盡管營收快速增長，鎂信健康尚未實(shí)現(xiàn)盈利。2022年至2024年，公司凈虧損分別為4.46億元、2.88億元及0.76億元，整體呈減虧趨勢。不過，公司 2025年前10個(gè)月凈虧損3.89億元，同比虧損大幅擴(kuò)大。

招股書顯示，導(dǎo)致公司2025年前10個(gè)月虧損大幅擴(kuò)大的主要原因?yàn)楫a(chǎn)生以股份為基礎(chǔ)的付款開支3.11億元。

圖3：鎂信健康業(yè)績表現(xiàn)

2022年至2024年，鎂信健康的毛利率分別為31.1%、36.8%、35.8%。2025年前10個(gè)月毛利率為32.1%。

鎂信健康在招股書中表示：“我們的歷史虧損主要?dú)w因于中國醫(yī)藥多元支付市場的獨(dú)特性和處于發(fā)展初期，加上我們的策略重點(diǎn)在于搭建基礎(chǔ)設(shè)施及不斷進(jìn)行創(chuàng)新。自成立以來，我們已投入大量資金為業(yè)務(wù)運(yùn)營奠定基礎(chǔ)，這也是造成我們凈虧損的主要原因。該等投資均用于建立必要的基礎(chǔ)架構(gòu)，包括技術(shù)開發(fā)、業(yè)務(wù)運(yùn)營、平臺建立及團(tuán)隊(duì)擴(kuò)充，此等措施均需要大量的前期資金。我們認(rèn)為該等短期虧損是必要的策略性投資，將帶來可觀的長期成長機(jī)會，同時(shí)為未來的獲利能力建立穩(wěn)固的基礎(chǔ)。”

與鎂信健康業(yè)務(wù)相近的公司包括思派健康、圓心科技等。思派健康于2022年12月登陸港交所，公司2025年實(shí)現(xiàn)收入20.71億元，同比下降54.6%，經(jīng)營虧損約0.9億元。自上市以來，思派健康股價(jià)表現(xiàn)欠佳，目前已較發(fā)行價(jià)下跌超過九成。圓心科技則多次提交港股上市申請，但多次遞表未果。

C+輪后估值約117億元，螞蟻集團(tuán)等參股

截至最后實(shí)際可行日期，鎂信健康的創(chuàng)始人、執(zhí)行董事、首席執(zhí)行官及總經(jīng)理張小棟通過直接和間接方式控制公司已發(fā)行股本總額的總投票權(quán)約 26.22%。

鎂信健康于2018年3月至2022年12月完成了7輪融資，籌資總額約31.57億元。公司股東包括上海醫(yī)藥大健康、螞蟻集團(tuán)、創(chuàng)新工場、中國人壽再保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)。在2023年完成的C+輪融資中，鎂信健康的交易后估值為116.775億元。

圖4：鎂信健康融資情況

鎂信健康募集資金將用于擴(kuò)展及升級為保司及藥企提供的服務(wù)及解決方案；加速推進(jìn)一碼直付一體化平臺的發(fā)展；用于持續(xù)強(qiáng)化mind42.ai、MediTrust Rx 及 MediTrust Healthcare 核心基礎(chǔ)設(shè)施；用于通過戰(zhàn)略合作、投資及收購等方式，為公司在國內(nèi)外市場進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖提供資金等用途。

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（文章序列號：2046462669254430720/CJT）