中文在線營(yíng)收增長(zhǎng)、凈利潤(rùn)暴跌，F(xiàn)lareFlow增收更增虧？

作者 | 趙梔

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

4月22日，中文在線發(fā)布2025年業(yè)績(jī)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.57億元，同比增長(zhǎng)42.92%；歸母凈利潤(rùn)為-6.71億元，同比減少176.24%；扣非凈利潤(rùn)為-6.37億元，同比減少135.45%。

圖片來(lái)源：財(cái)報(bào)截圖

營(yíng)收增長(zhǎng)主要源于短劇及IP衍生品業(yè)務(wù)收入的大幅增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，2025年，短劇及IP衍生品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.96億元，同比大增125.02%，占總營(yíng)收的比例從2024年的34.35%躍升至54.09%。

傳統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)及相關(guān)業(yè)務(wù)則略顯疲態(tài)。該板塊全年?duì)I收為6.73億元，同比微降1.83%，營(yíng)收占比下滑至40.65%。

不過(guò)，短劇及IP衍生品業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)成本也同步飆升了163.29%至5.52億元，導(dǎo)致其毛利率同比下降8.95個(gè)百分點(diǎn)，降至38.41%。得益于營(yíng)業(yè)成本同比減少9.27%，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)及相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利率反而提升了5.72個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到30.17%。

可以看到，短劇及IP衍生品業(yè)務(wù)已正式取代網(wǎng)文業(yè)務(wù)，成為公司的第一大收入來(lái)源。這說(shuō)明，中文在線從“數(shù)字出版第一股”到“AI驅(qū)動(dòng)的全球文娛平臺(tái)”的轉(zhuǎn)型取得一定成效。

但新業(yè)務(wù)的拓展也給其帶來(lái)財(cái)務(wù)壓力。中文在線在海外布局了FlareFlow、Sereal+等短劇平臺(tái)，目前，F(xiàn)lareFlow 已覆蓋全球 200 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，覆蓋語(yǔ)種超 14 種，累計(jì)用戶超3300 萬(wàn)。在內(nèi)容策略上，F(xiàn)lareFlow 堅(jiān)持“國(guó)際化選題+本地化改編”，平臺(tái)目前已匯集超 5200 部?jī)?yōu)質(zhì)短劇劇集，其中自制劇逾 700 部，涵蓋愛(ài)情、親情、復(fù)仇、奇幻、懸疑及萌娃等多元題材。

2025年，F(xiàn)lareFlow實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.52億元，但凈虧損超4.73億元；公司在財(cái)報(bào)中亦明確提及，F(xiàn)lareFlow本期對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響占比達(dá)70%。

圖片來(lái)源：財(cái)報(bào)截圖

此外，中文在線在年報(bào)中解釋稱，“報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)海外短劇業(yè)務(wù)及AI 相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行了大規(guī)模戰(zhàn)略投入。因相關(guān)業(yè)務(wù)仍處早期投入階段，故導(dǎo)致公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較上年同期下降。”

2025年，中文在線銷售費(fèi)用達(dá)9.53億元，同比增長(zhǎng)105.02%，增幅顯著高于營(yíng)收增速，主要系海外短劇業(yè)務(wù)及AI相關(guān)業(yè)務(wù)處于大規(guī)模戰(zhàn)略投入階段，疊加新增子公司納入合并范圍及推廣費(fèi)支付增加所致。

同期，研發(fā)投入為7166.02萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)16.38%，研發(fā)人員增至221人，同比增長(zhǎng)24.86%，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比重為4.32%。

圖片來(lái)源：財(cái)報(bào)截圖

持續(xù)虧損疊加高位的投入，中文在線自身的流動(dòng)性已明顯承壓。2025年，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2.04億元，同比下降288.16%，上年同期為-0.52億元，這意味著，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)不僅沒(méi)有產(chǎn)生正向的現(xiàn)金流，反而在持續(xù)消耗公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備。

中文在線也明顯感受到了擴(kuò)張期帶來(lái)的資金壓力。2月27日，中文在線首次向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，募集資金將用于開(kāi)發(fā)和改進(jìn)AI技術(shù)以加強(qiáng)內(nèi)容創(chuàng)作和分發(fā)能力、構(gòu)建海外短劇生態(tài)系統(tǒng)、鞏固內(nèi)容生態(tài)系統(tǒng)、未來(lái)一年償還部分銀行及其他借款、營(yíng)運(yùn)資金和一般公司用途。

把時(shí)間軸拉長(zhǎng)，中文在線的盈利困局并非始于近期。自2021年實(shí)現(xiàn)0.23億元的扣非歸母凈利潤(rùn)后，公司該項(xiàng)指標(biāo)已連續(xù)四年為負(fù)。2022年至2024年，扣非歸母凈利潤(rùn)分別為-3.93億元、-0.38億元、-2.71億元，累計(jì)虧損7.02億元，而在2025年僅單年虧損達(dá)6.37億元。

圖片來(lái)源：雪球截圖

持續(xù)虧損，從更深層次來(lái)看，或源于中文在線業(yè)務(wù)戰(zhàn)略缺乏連貫性。

2015年登陸深交所創(chuàng)業(yè)板后，中文在線便在四處出擊追逐風(fēng)口，超17億元收購(gòu)二次元領(lǐng)域的手游發(fā)行商晨之科的全部股權(quán)、投資彼時(shí)與嗶哩嗶哩齊名的二次元文化垂直社交平臺(tái)Acfun（A站）、投入大量資金成立實(shí)驗(yàn)室布局元宇宙，再到如今的短劇出海。

這種頻繁的熱點(diǎn)切換，不僅未能形成持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)動(dòng)力，反而導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)。

實(shí)際上，中文在線如今押注的AI+短劇出海也同樣面臨壓力。一方面，隨著TikTok、昆侖萬(wàn)維等巨頭入局，如今海外短劇市場(chǎng)已經(jīng)從藍(lán)海變成了紅海，純靠搬運(yùn)國(guó)內(nèi)爽劇，盈利空間正在迅速收窄；另一方面，燒錢擴(kuò)張的策略何時(shí)能邁入穩(wěn)定盈利階段，充滿不確定性；此外，全球化運(yùn)營(yíng)面臨不同地區(qū)的文化差異、內(nèi)容合規(guī)及數(shù)據(jù)隱私監(jiān)管等挑戰(zhàn)。

發(fā)布2025年年報(bào)的同時(shí)，中文在線也披露了2026年一季度財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.1億元，同比增加33.12%；歸母凈利潤(rùn)為-4582.87萬(wàn)元，虧損同比收窄47.88%，業(yè)績(jī)釋放出一定的回暖信號(hào)。但市場(chǎng)最為關(guān)心的，依然是中文在線何時(shí)能扭虧為盈。對(duì)中文在線而言，短劇出海不是一場(chǎng)百米沖刺，而是一場(chǎng)考驗(yàn)?zāi)土徒?jīng)營(yíng)智慧的馬拉松。