高端制造的閃耀時刻

經常有個別“經濟學家”批評中國工業的彎道超車路線。

星空君認為，但凡他們去讀個技校，也不至于有這樣的看法。

原因很簡單，在技術積累到一定程度，實現跨越式升級是必然。

因為先發優勢和專利等限制，很多舊的技術是西方發達國家領先，但是新技術中國都能做到第一梯隊。一旦舊技術必須和新技術結合起來，甚至通過新技術淘汰掉舊技術，中國企業就面臨彎道超車的機遇。

比如現在有些傳統企業信息化都沒搞過，但沒想到抱住了AI大模型的大腿，大幅節約了按部就班走信息化的路徑。

再比如，中國的高端數控機床技術還沒有達到全球領先，但趕上了向激光路線轉型的機遇。

你不能因為沒看到中國企業全方位學習追趕補齊了迎接新技術的所有短板，就認為是捷徑。

彎道超車是積累和沉淀，是所有可能的路徑都跑通，是中國特色的“飽和式研發”，絕非捷徑。

從工業制造的精密切割，到半導體芯片的微納米刻蝕，再到新能源電池的高速焊接，激光技術已經滲透進現代工業的每一個角落。

而在中國激光產業的牌桌上，大族激光是那個無法被忽視的存在。它成立于1996年，經過近三十年的發展，已經成為全球最具規模的激光加工設備企業之一，業務遍布半導體、新能源、消費電子、汽車等多個高端制造領域。

一、大族激光的2025年年報

2025年，公司營業收入達到187.59億元，同比大增27.00%，創下近5年新高；歸母凈利潤卻只有11.90億元，同比下降29.75%；扣非凈利潤8.10億元，同比大增82.02%；經營性現金流量凈額14.69億元，同比增長30.46%；毛利率從31.84%回升至33.28%。

這串數據有點眼花繚亂。

營收創紀錄、扣非大增、現金流改善、毛利率回升，這些都是好消息。但為什么凈利潤卻逆市下滑了近30%？為什么凈利率僅6.34%，遠低于2021年的12.21%？大族激光到底怎么了？

星空君帶著這些疑問，仔細研讀了大族激光的年報

187.59億元的營收，不僅遠超往年，更是在公司歷史上創下新高。從2023年的谷底140.91億元，到2024年的緩慢復蘇147.71億元，再到2025年的爆發187.59億元，這條曲線呈現出一個清晰的V型反轉。特別是2025年同比增長27.00%，增速遠超同期機械設備制造業的平均水平，說明大族激光的市場地位仍然牢固。

分季度來看，2025年四季度單季營收增長動能十分強勁，這說明公司的訂單交付進度良好，下游客戶的需求依然旺盛。特別是在半導體和新能源領域，客戶的設備投資意愿明顯增強，這與全球芯片產能擴張、電動汽車產業鏈持續投資的大背景相契合。

但凈利潤端的表現卻令人失望。2024年，大族激光的歸母凈利潤曾經從2023年的谷底彈回至16.94億元，同比大增106.59%。然而這種彈性并未能持續，2025年凈利潤又一次回落至11.90億元。更讓人擔憂的是，凈利率僅6.34%，遠低于2021年的12.21%。

不過，扣非凈利潤的數據又給人帶來了一絲希望。2025年扣非凈利潤8.10億元，同比大增82.02%。

說明公司的主營業務盈利能力在改善，非經常性損益對凈利潤的影響在減小。

毛利率的變化也值得關注。2021年至2024年，大族激光的毛利率從37.55%持續下滑至31.84%。

這種下滑背后，有多重因素。一方面，行業競爭加劇導致產品售價下降；另一方面，原材料成本上漲壓縮了利潤空間。但2025年，毛利率回升至33.28%，這是4年來首次出現毛利率回升。當然，33.28%的毛利率仍然遠低于2021年的高點，但趨勢已經在好轉。這說明公司的產品結構升級和成本管理措施已經開始發揮作用。

二、業務解構：PCB設備的爆發與其他裝備的復蘇

從業務結構看，大族激光的變化之大，足以令人瞠目結舌。

傳統上，大族激光是一家涵蓋多行業的激光裝備巨頭，其業務分布在消費電子、動力電池、汽車制造、半導體等多個領域。但近年來，PCB（印刷電路板）智能制造設備的崛起，成為最大的亮點。

2023年，PCB智能制造設備業務僅實現16.34億元營收，占比僅為11.60%；到2024年，該業務大躍104.59%至33.43億元，占比提升至22.63%；到2025年，PCB設備營收再次暴漲72.74%至57.73億元，占比進一步提升至30.77%。

三年時間，PCB設備營收從16.34億元跳升至57.73億元，增長253%，年復合增長率超過50%。這樣的增速，在A股整個設備制造行業中都稀罕。

這背后的推動力，主要來自于全球AI芯片需求的爆發式增長，特別是高端服務器、GPU、智能手機等領域對高層數PCB板的強勁需求。

相比之下，其他智能制造設備業務從2023年的124.57億元增長至2025年的129.86億元，增速較為平緩。但其占比從88.40%下降至69.23%，說明公司正在從一個傳統的激光設備萬金油，向一個精細化、專業化的半導體裝備巨頭轉變。

這種業務結構的變化，對大族激光意味深遠。

PCB裝備是一個高壁壘、高技術含量的細分領域，進入門檻高，客戶粘性強，盈利能力也更好。其次，全球AI熱潮并非短期現象，高端PCB裝備的需求具有較強的持續性。大族激光在PCB激光鉆孔、激光成像等核心技術領域的積累，讓其在這場競爭中占據了有利位置。

從地區結構看，大族激光的海外布局也在加速。2025年，海外營收達到21.08億元，占比從2024年的6.99%提升至11.24%。這對一家主要依賴國內市場的裝備制造企業來說，是一個積極的信號。特別是在當前貿易環境復雜變化的背景下，海外市場的開拓能力，將為公司提供更廣闊的成長空間。

三、現金流：14.69億背后的質量之變

經營性現金流量凈額14.69億元，不僅遠超歸母凈利潤11.90億元，更是連續第二年超過凈利潤。這說明公司的盈利質量正在改善，賬面利潤正在有效轉化為真金白銀。特別是在歸母凈利潤同比下降29.75%的背景下，經營性現金流還能同比增長30.46%，這充分說明公司的業務運營機制在趨向健康。

從歷史數據看，大族激光的經營性現金流量凈額在5年間呈現波動上升的趨勢，從2022年的低點6.50億元，回升至2025年的14.69億元，增長126%。這表明公司在應收賬款管理、庫存周轉、供應鏈協調等方面的能力在不斷提升。特別值得注意的是，在營收大增27%的情況下，現金流仍能保持同比增長30.46%，這說明公司的財務管理能力在不斷增強。

大族激光的變化，不是一個企業的個例，而是整個激光行業在AI浪潮下的縮影。

全球激光產業正在經歷一場深刻的轉型。

傳統的激光切割、激光焊接市場增長趨緩，但激光半導體、激光顯示、激光電池等新興領域卻在快速起量。特別是AI芯片對高端PCB的需求，帶動了激光鉆孔、激光成像設備的需求爆發。據行業數據，全球激光加工設備市場規模預計在2025年超過200億美元，其中半導體和顯示領域是增長最快的細分市場。

夜晚的深圳，大族激光的車間里，激光器的紅光仍在閃爍。那些光束在金屬表面上留下的精密圖案，正是中國制造業轉型升級的縮影。或許，不久的將來，當我們回頭看這段路，會發現那些光束交錯的瞬間，便是歷史轉折的時刻。