北京
寒武紀，今年開始分紅了。每10股派發現金紅利15元，這是這家公司上市五年來的第一次。在半導體行業，分紅是一個有實質意義的信號——只有對自身盈利可持續性有一定信心，才會選擇在這個時間節點分紅。這一個動作，標志著國產AI芯片從講故事進入出數據的新階段。一季報季，讓我們把這個行業擺在數據面前，看清楚誰走通了，誰還在爬坡。
寒武紀：跑通了盈利，但新的挑戰來了
2025年，寒武紀交出了一份里程碑式的成績單：營收64.97億元，同比增長453.21%；歸母凈利潤20.59億元，是上市五年來首次實現全年盈利。
? 寒武紀2025年營收：64.97億元，同比增長453.21%（來源：新浪財經，2026年3月）
? 寒武紀2025年歸母凈利潤：20.59億元，同比扭虧為盈（來源：雷峰網，2026年3月）
? 寒武紀2025年擬每10股派現金紅利15元，轉增4.9股（來源：新浪財經，2026年3月12日）
? 盈利趨勢：Q2凈利潤6.83億元為2025年高點，Q3約5.67億元，Q4約4.54億元，連續兩季度環比下滑（來源：DoNews，2026年3月）
但市場反應是平靜的——快報發布后股價反而有所回調。原因在于盈利勢頭正在放緩：2025年四個季度凈利潤，從Q2高點開始連續兩季度環比遞減。
背后有兩個值得關注的結構性壓力。第一，大客戶自研替代的節奏正在加快。據外媒報道，字節首款AI推理芯片已進入測試階段；阿里旗下平頭哥已上線高端AI芯片真武810E（來源：DoNews，2026年3月）。互聯網大廠推進自研芯片，會影響對外部AI芯片采購的依賴程度。第二，下一代產品思元690的量產節奏，據市場傳言或推遲至2026年下半年，對市場預期形成一定壓力。
有分析師指出，目前客戶上來第一個先問庫存（來源：雷峰網引用分析師觀點，2026年3月），短期內真正制約寒武紀收入天花板的，是產能，而不是需求。
摩爾線程和沐曦：仍在爬坡，方向清晰
同一天發布業績快報的摩爾線程和沐曦，情況各不相同，但趨勢是一致的：營收高速增長，虧損快速收窄。
? 摩爾線程2025年營收：15.05億元，同比增長243.37%；凈虧損10.24億元，收窄36.70%（來源：雷峰網，2026年3月）
? 沐曦股份2025年營收：16.44億元，同比增長121.26%；凈虧損7.81億元，收窄44.53%（來源：雷峰網，2026年3月）
? 沐曦股份管理層預計最早于2026年實現盈虧平衡（來源：第一財經，2025年12月）
? 英偉達中國區收入占比：從2021年的26.42%降至2026財年的約9.11%（來源：DoNews，2026年3月）
兩家公司目前的商業化主戰場仍是次要場景和政企渠道，真正進入互聯網大廠核心集群的機會仍然有限。但沐曦的財務指引更為明確——管理層給出了最早于2026年實現盈虧平衡的承諾（來源：第一財經，2025年12月），在國產AI芯片公司中屬于較為清晰的量化目標。
整個行業面臨的共同挑戰
把三家公司放在一起看，能發現幾個共同的結構性挑戰，這些在未來幾年內將影響國產AI芯片的整體格局走向。
▍挑戰一：從賣算力到建生態
英偉達的護城河不只是GPU算力，更是CUDA軟件生態和開發者群體。國產AI芯片在性能上逐步追趕，但軟件生態的差距依然存在。華為昇騰、摩爾線程等都在推進萬卡集群的算力集成方案，從賣芯片轉向賣能力，但生態建設需要持續積累。
▍挑戰二：價格競爭窗口臨近
隨著多家國產GPU企業相繼上市，有分析師提醒，價格戰的步伐越來越近，一旦開始，全行業毛利率都會受到沖擊（來源：雷峰網引用分析師觀點，2026年3月）。
▍挑戰三：大廠自研替代的加速
字節、阿里等大廠在國產算力上的采購力度增長的同時，自研芯片節奏也在加快。有分析認為，大廠今年在國產算力上的支出有望增長40%至50%甚至翻倍（來源：雷峰網引用分析師觀點，2026年3月），但這與自研替代并不矛盾——大廠正在同時推進多條路線。
這個行業的好消息是，需求很真實。更難的挑戰，正在來。
一季報季：關注什么指標？
科創板半導體企業將陸續發布2026年一季報。以下幾個指標值得關注：
一是寒武紀Q1凈利潤的環比變化——是否止住了連續兩季度下滑的趨勢；二是摩爾線程和沐曦的單季度營收規模——爬坡速度是否符合預期；三是各家公司的在手訂單和產能利用率——這是判斷下半年收入能見度的關鍵指標；四是大客戶集中度的變化——若前五大客戶貢獻占比出現明顯分散，說明客戶基礎正在拓寬。以上均為行業觀察維度，不構成投資建議。
寒武紀第一次分紅，不是一筆錢——是一個時代的分界線。
作 者 | 以寧
本文為行業分析，不構成任何投資建議。半導體行業技術迭代快，經營情況受多重因素影響，請以公司正式公告為準。
本文僅為信息分享與行業分析，不構成任何投資建議、投資分析意見或交易邀約。市場有風險，投資需謹慎。任何人依據本文內容作出的投資決策，風險與盈虧自行承擔，作者及發布平臺不承擔任何法律責任。
信息來源
1. 新浪財經：寒武紀、摩爾、沐曦同日快報業績（2026年3月4日）
2. 雷峰網：財報對比——寒武紀盈利市場卻反應平靜（2026年3月4日）
3. DoNews：寒武紀第一次賺錢，但已被包圍（2026年3月）
4. 第一財經：沐曦股份申購熱度超摩爾線程（2025年12月）
5. 新浪財經：半導體早參——寒武紀首次實現全年盈利（2026年3月12日）
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