三元股份2025剔除商譽減值后凈利潤增395% 推出戰(zhàn)略大單品“三元北京鮮牛奶”

【億邦原創(chuàng)】日前，三元股份（600429.SH）同時披露了2025年年度報告和2026年第一季度報告，這也是管理層履新后首份完整的年度成績單。年報數據顯示，三元股份2025年實現營業(yè)收入63.4億元，同比下降9.58%；歸母凈利潤為-2.26億元，上年同期為盈利5481.18萬元，同比由盈轉虧；扣非歸母凈利潤為-2.45億元，同比下降922.38%。

三元股份對此解釋稱，因參股子公司法國HCo 2025年計提商譽減值導致利潤虧損，剔除計提商譽減值影響金額4.97億元后，三元股份歸母凈利潤為2.71億元，同比增長395%。

2026年一季報呈現了顯著回暖的態(tài)勢。三元股份一季度實現營業(yè)收入17.21億元，同比增長4.46%，扭轉了此前多個季度的下滑趨勢；歸母凈利潤1億元，同比增長14.28%，利潤表現超出市場預期。經營活動產生的現金流量凈額達4.30億元，同比增長19.64%，現金流質量同步改善。

01 剔除一次性非經營性損失后，歸母凈利潤實際同比增長395%

財報顯示，2025年賬面歸母凈利潤較2024年驟減約2.81億元，主要歸因于參股子公司法國HCo在2025年計提的4.97億元商譽減值。這是三元股份2018年國際化布局的重要一環(huán)——持有百年法國St Hubert公司49%的股權。受市場需求持續(xù)下滑、外部競爭加劇等不利因素影響，HCo經營環(huán)境在2025年下半年發(fā)生了重大轉變，導致大額商譽減值計提。

剔除這筆4.97億元的一次性非經營性損失后，三元股份2025年歸母凈利潤實際達2.71億元，同比增長395%；扣非歸母凈利潤為2.52億元，同比增長744%，均創(chuàng)下歷年同期新高。行業(yè)人士認為，這次賬面虧損的本質是一項非經常性的會計處理，而非主營業(yè)務的實質性崩塌。

營收方面，2022年至2025年間，三元股份營收已連續(xù)4年同比下滑，從2019年的81.51億元峰值降至63.4億元。然而2025年的營收下降并非全面的市場疲軟所致，而更多是三元股份主動“瘦身”的結果。三元股份明確表示，聚焦核心盈利業(yè)務，主動淘汰低效業(yè)務，戰(zhàn)略收縮部分虧損的KA業(yè)務及外埠虧損業(yè)務，這些舉措共同導致營收階段性承壓。

渠道端，2025年經銷商渠道收入同比下降23.78%。與此同時，直營渠道收入同比增長7.42%。

在價格戰(zhàn)持續(xù)、原奶價格跌至十年來低位的行業(yè)環(huán)境下，這種“斷臂求生”式的收縮雖然壓制了短期營收，但為優(yōu)化渠道結構與清理低效資產奠定了基礎。

2025年前三季度，三元股份歸母凈利潤達2.36億元，同比增長124.84%；扣非歸母凈利潤2.23億元，同比增長206.82%。進入2026年第一季度，若進一步剔除約8363萬元的投資收益，主業(yè)歸母凈利潤約為0.17億元，相較于2025年同期同口徑虧損0.04億元，已實現扭虧為盈，歸母凈利率為0.97%。

2025年銷售費用同比下降20.71%至9.59億元，財務費用下降26.45%，期間費用率整體壓降1.6個百分點。營銷類、廣告類費用的縮減并未拖累現金流，反而助推經營性現金流凈額同比增長19.64%，做到了“有利潤的收入，有現金流的利潤”。

此外值得注意的是，三元股份持有50%股份的北京麥當勞食品有限公司在2025年的營業(yè)收入由54.63億元上漲至58.53億元，凈利潤由4.68億元增長至5.67億元，給公司帶來的投資收益也由2.34億元提升至2.84億元。

02 戰(zhàn)略大單品“三元北京鮮牛奶”上市以來收入同比增長超過30%

液態(tài)奶作為三元股份的核心基本盤（2025年收入占比61.68%），全年實現收入39.11億元，同比下降11.33%。

但可以看到修復軌跡：液態(tài)奶第四季度收入同比降幅收窄至5.54%，2026年第一季度進一步收窄至6.21%，結束了此前連續(xù)6個季度的雙位數同比下滑。驅動這一改觀的核心引擎是2025年9月推出的戰(zhàn)略大單品“三元北京鮮牛奶”，上市以來收入同比增長超過30%。憑借72℃低溫巴氏殺菌工藝、100%自有奶源供應鏈和中糧集團首農的牧場資源，“三元北京鮮牛奶”將品質壁壘與地域IP深度綁定。疊加葛優(yōu)與丁禹兮的雙代言人組合以及無縫覆蓋便利店、生鮮超市、電商的多渠道滲透，這一大單品帶動整個液奶業(yè)務逐步走出低谷。

2026年1月，三元股份推出“三元北京酸奶”，以純凈配方、零添加劑為賣點，構建“低溫鮮奶+低溫酸奶”雙引擎戰(zhàn)略，進一步深化北京市場的壁壘效應。

三元股份在財報中援引凱度數據，截至2025年末，三元股份液奶及低溫鮮奶在北京市場的份額均位居首位，其中低溫鮮奶市場占有率超過50%。

2025年固態(tài)奶（奶粉）實現收入9.39億元，同比微降2.56%。但嬰幼兒配方奶粉業(yè)務仍保持正增長，成為該品類中唯一的增量來源。固態(tài)奶毛利率同比下降7.16個百分點至9.10%，盈利能力面臨挑戰(zhàn)。

冰淇淋及其他產品2025年收入12.43億元，同比下滑17.12%，毛利率也小幅回落至30.04%。八喜品牌雖保持高端定位，但受季節(jié)性波動和渠道策略調整的影響，全年表現承壓。

值得關注的是，這兩個品類均在2026年第一季度迎來顯著反轉——固態(tài)奶收入同比大增24.86%，冰淇淋及其他產品同比大增18.25%，扭轉了全年下滑態(tài)勢，新品導入和渠道改革后的恢復彈性顯現。

此外，2025年三元股份北京以外地區(qū)收入達到31.39億元，占比51.53%，首次超越北京本地的48.47%。這標志著三元股份由單一核心市場向全國化布局邁出了實質性一步。

雖然北京市場的收縮幅度較大（同比降逾14%），但在戰(zhàn)略大單品的帶動下，2026年第一季度北京地區(qū)收入已回升至同比增長4.63%，外地市場亦同步增長2.32%，區(qū)域分布趨于均衡。另外，三元股份成立北京學生奶業(yè)務專班，2025年學生奶業(yè)務收入同比增長近30%，為北京市場的銷售貢獻了硬性支撐。

03 新任“80后”高管推行“減法+加法”兩步走戰(zhàn)略，改革成效初顯

2025年4月，三元股份發(fā)生了一次關鍵性的人事變動，1984年出生的陳海峰接替唐宏出任總經理。這是三元股份自2011年以來第五任總經理，也是該公司歷史上首位“80后”的業(yè)務一把手。

陳海峰的履歷頗為多元化：歷任寶潔（中國）市場策略與營銷部大中華區(qū)市場副總監(jiān)，強生醫(yī)療糖尿病事業(yè)部的電商業(yè)務總監(jiān)，飛鶴乳業(yè)集團總裁助理兼大健康公司總經理，京東集團汽車事業(yè)部副總裁等職。從寶潔的C端品牌運營到京東的B端渠道整合，這種跨界的履歷背景賦予了新管理層獨特的經營視角。2025年6月27日，三元股份完成董事會換屆，袁浩宗正式獲選為第九屆董事會董事長，陳海峰擔任總經理，新任管理團隊全面就位。

新管理層上任后首先做的是“減法”：主動收縮虧損的KA業(yè)務和外埠低效業(yè)務，清理冗余SKU，將資源集中于核心盈利業(yè)務。從效果來看，2025年銷售費用全年同比下降逾20%。

三元股份新管理層所推行的改革，核心路徑可概括為“減法+加法”的兩步走。加法端，三元股份在深挖低溫賽道上投入更多人力與資本，將最精銳的市場資源押注于“三元北京鮮牛奶”等能夠占據高客流、高復購場景的品類。

從早期結果來看，液態(tài)奶降幅逐季收窄；固態(tài)奶和冰淇淋產品在第一季度重回正增長區(qū)間；經營現金流同比大增近20%，形成良性循環(huán)。即便面對2025年上半年的營收下滑和全年的商譽減值擾動，三元股份主業(yè)的盈利改善乃至2026年第一季度剔除偶然性投資收益后的扭虧，都表明改革的方向正逐步兌現。

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