遼寧
4月27日晚間，CXO龍頭藥明康德（603259.SH /02359.HK）披露2026年一季報。報告期內公司營收124.4億元，同比增長28.8%，首度單季突破百億關口；歸母凈利潤46.52億元，同比上漲26.68%，兩項核心業績均創下歷史同期新高。
圖片來源：藥明康德2026年一季報
板塊情緒回暖
剔除剝離業務影響后，藥明康德主營業務增速更高，盈利質量持續優化。
在手訂單儲備充足，疊加行業景氣回暖，藥明康德明確表態后續有望擇機上調全年業績指引。
業績公布次日（4月28日），藥明康德A股漲停、港股大幅走高，直接帶動整個CXO板塊情緒回暖。
拆解財報結構不難看出，藥明康德增長并非短期脈沖，而是全業務高質量協同發力。
化學核心業務依舊是業績壓艙石，一季度收入106.2億元同比大增43.7%，小分子CDMO業務增速更是高達80.1%。
綁定全球GLP-1減重藥紅利的TIDES多肽核酸業務持續高景氣，成為公司第二增長曲線。
同時測試、生物學業務穩步雙位數增長，疊加前期非核心業務剝離優化，公司整體毛利率、凈利率同步抬升。
在手訂單近600億
截至一季度末，藥明康德持續經營在手訂單近600億元，同比穩步增長，后期臨床及商業化項目持續落地，產能滿負荷運轉，長期業績確定性充足。
一體化CRDMO全產業鏈閉環優勢持續放大，從藥物研發到商業化生產一站式服務，牢牢綁定全球頭部藥企客戶，客戶粘性與項目轉化率持續走高。
站在行業維度，這份百億財報正是全球CXO景氣度全面復蘇的重要信號。經歷前期行業低谷后，全球醫藥投融資持續回暖，創新藥研發外包滲透率不斷提升。
ADC、多肽、寡核苷酸等前沿復雜分子賽道爆發，大幅拉高CXO行業需求天花板。
疊加AI制藥技術普及，研發效率持續提升，行業正向頭部集中。
藥明康德憑借全球化產能布局、深厚技術壁壘與規模化交付能力，持續搶占全球市場份額。
國產創新藥出海加速，國內Biotech融資修復，內外需求雙向發力，為龍頭打開長期成長空間。
具備成長邏輯
長期來看，全球醫藥研發分工常態化，CXO作為新藥研發核心基礎設施，具備長期成長邏輯。
不過，地緣政治與海外監管政策波動，依舊是行業長期壓制因素，北美收入占比較高帶來潛在訂單擾動。
國內同行持續擴產布局熱門賽道，多肽、ADC領域競爭加劇，或將引發行業價格內卷。
同時全球醫藥投融資存在反復波動可能，下游研發進度不及預期，會滯后影響外包訂單。
再加上大額資本開支擴產，短期也會對公司現金流形成一定壓力。
綜合來看，藥明康德憑借壁壘優勢穿越周期能力突出，但地緣、周期、競爭三重風險仍需持續警惕。
應該說，百億營收只是全新起點，藥明康德憑借穩健基本面、強勁訂單儲備與高景氣賽道紅利，已然迎來估值與業績雙擊窗口。
在行業洗牌加劇、強者恒強格局下，龍頭長期核心價值愈發凸顯，也將持續引領國內CXO行業邁向全球高端價值鏈。
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