財報雖亮眼，但Meta還在“待定區(qū)”

Meta財報發(fā)了，錢賺了，開支漲了，股價也跌了。

當?shù)貢r間4月29日，Meta交出了一份看起來相當漂亮的一季度財報：營收563.11億美元，同比增長33%；凈利潤267.73億美元，同比增長61%；廣告收入550.24億美元，同比增長33%。但這份財報發(fā)布后，Meta盤后股價一度跌超6%。

原因很簡單，Meta再一次上調(diào)2026年的資本開支預期。

Meta現(xiàn)在預計，2026年資本開支將在1250億至1450億美元之間，高于此前給出的1150億至1350億美元區(qū)間。

也就是說，短短一個季度之后，這家公司又把全年開支區(qū)間的上下限各提高了100億美元。

Meta在財報中解釋，這主要反映了今年“組件價格更高”的預期，其次是為支持未來產(chǎn)能而增加的數(shù)據(jù)中心成本。

翻譯成人話就是：AI還要繼續(xù)燒，芯片、服務器、數(shù)據(jù)中心都更貴了，而且Meta不能等到需求來了再蓋樓，得提前打好地基。

AI正在幫Meta賺錢，也正在替它花錢。

先說賺錢。

Meta的核心廣告業(yè)務仍然強得離譜。

一季度，家族應用的廣告收入達到550.24億美元，同比增長33%。廣告展示量同比增長19%，平均廣告價格同比增長12%。

這說明Meta不是單純靠漲價撐增長，它的廣告分發(fā)、推薦、定向和轉(zhuǎn)化效率還在提高。過去幾年，Meta一直把AI用在信息流推薦、Reels分發(fā)、廣告創(chuàng)意和投放系統(tǒng)里，現(xiàn)在這些改造已經(jīng)反映在財報上。

再說花錢。

一季度，Meta資本開支已經(jīng)達到198.4億美元。公司賬上現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物和可流通證券仍有811.8億美元，自由現(xiàn)金流為123.9億美元，看起來還很充足。但全年1250億至1450億美元的資本開支預期擺在眼前，投資者的審視也可以理解——廣告業(yè)務賺來的錢，還要被AI基礎設施吃掉多少？

在財報會議上，Meta首席財務CFO 蘇珊·李（Susan Li）表示，公司目前不會給出2027年資本開支的具體預期，因為圍繞算力容量的規(guī)劃仍然“非常動態(tài)”。她還說，Meta到目前為止的經(jīng)驗是，公司一直在低估自己的算力需求。

這句話就是在告訴市場：Meta之前估算的規(guī)模還不夠。模型越大、產(chǎn)品越多、廣告系統(tǒng)越復雜，以及隨著AI助手、AI眼鏡、AI內(nèi)容生成、AI代理這些入口的推進，所需要的算力也在動態(tài)中擴張。

扎克伯格在財報中則繼續(xù)強調(diào)AI愿景。他說，Meta這個季度有一個里程碑式進展：旗下應用繼續(xù)保持強勁動能，Meta超級智能實驗室（Meta Superintelligence Labs）發(fā)布了第一個模型，公司正在朝著“把個人超級智能帶給數(shù)十億人”的方向推進。

長久以來，Meta并不滿足于“做一個更好的聊天機器人”，而是希望把AI放到它的整個社交帝國里。包括Meta旗下的社交/通信軟件Facebook、Instagram、WhatsApp、Messenger、Threads，再加上眼鏡、可穿戴設備和未來的個人AI代理。對Meta來說，AI不是一個單獨的新業(yè)務，而是要重新改寫廣告、內(nèi)容、創(chuàng)作工具、社交關系和硬件入口的底層技術。

問題在于，市場已經(jīng)不滿足于聽這個故事了。

過去幾年，投資者愿意獎勵Meta，是因為“效率之年”在重新拉高利潤率，裁員、控費、削減低優(yōu)先級項目，這些措施外界都看得到。但現(xiàn)在Meta，繼續(xù)賺錢，卻也繼續(xù)同步加大投資，而且是以千億美元級別。

同一天發(fā)布財報的Alphabet，剛好給Meta提供了一個對照。

兩家公司都在上調(diào)AI相關資本開支，但市場給出的反應完全不同：Alphabet股價上漲，Meta卻下跌。

關鍵在于，谷歌的AI投入已經(jīng)有了更清晰的商業(yè)出口。谷歌云一季度收入和利潤繼續(xù)大幅增長，企業(yè)AI需求、云業(yè)務訂單和自研芯片能力正在形成閉環(huán)。

Meta這邊，AI確實提高了廣告推薦和投放效率，但更多投入仍指向數(shù)據(jù)中心、模型、AI助手和眼鏡等未來入口——投入多，成功收錢的場景卻相對少。

相較而言，Meta在市場眼中仍然站在“待定區(qū)”，還要繼續(xù)證明，這張越來越貴的AI賬單最終能拓展廣告之外的新收入。

從這次財報看，Meta也試圖穩(wěn)住市場情緒。它維持2026年全年總費用1620億至1690億美元的預期不變，并稱今年運營利潤仍有望高于2025年。

也就是說，公司想表達的是雖然AI基礎設施相關的資本開支繼續(xù)上調(diào)，但今年直接計入利潤表的日常運營費用暫時沒有同步失控，核心業(yè)務仍能釋放利潤。

但資本開支不是“不花錢”。它只是不會一次性全部變成當期費用，而是先沉淀為服務器、數(shù)據(jù)中心等長期資產(chǎn)，再通過折舊逐年進入成本。

對投資者來說，這依然意味著更大的現(xiàn)金流壓力，以及未來幾年更重的折舊負擔。

財報中的其他經(jīng)營數(shù)據(jù)也足夠強。

一季度Meta營收同比增長33%，如果剔除匯率影響，仍同比增長29%。家族應用日活用戶數(shù)達到35.6億，同比增長4%。公司預計二季度總營收將在580億至610億美元之間。

Reality Labs依然虧損，一季度收入4.02億美元，運營虧損40.28億美元，但虧損額比去年同期的42.10億美元略有收窄。

凈利潤的大幅增長則需要拆開看。

一季度Meta凈利潤達到267.73億美元，攤薄每股收益10.44美元，但這其中包含80.3億美元的一次性所得稅收益。Meta披露，如果剔除這項稅收收益，其攤薄每股收益將減少3.13美元。換句話說，利潤表現(xiàn)確實強勁，但表面上的同比增幅也被稅收因素放大了。

總體而言，Meta依然主業(yè)強勁、利潤豐厚，現(xiàn)金流也很能打，但水漲船高的資本支出還是嚇到了市場。

Meta不像OpenAI、Anthropic那樣還在用融資支撐模型競賽，也不像云廠商那樣可以把AI基礎設施直接打包賣給企業(yè)客戶。

Meta的優(yōu)勢是廣告機器足夠大，缺點也是廣告機器太大。它的AI的回報必須最終回到廣告效率、用戶時長、新硬件入口或新商業(yè)化場景上，否則再宏大的“個人超級智能”敘事，也難逃質(zhì)疑。

短期看，答案還沒有顯現(xiàn)。

Meta現(xiàn)在能證明的是，AI已經(jīng)讓它的廣告系統(tǒng)變得更會賺錢；但它還沒證明的是下一輪AI投入能不能滋養(yǎng)出一個和廣告同等量級的新收入池。

這份財報，也成為Meta面對的困境最直觀的注腳。AI正在抬高Meta的收入天花板，也正在抬高它的資本開支。對扎克伯格來說，這可能是通往下一個平臺的船票；對投資者來說，這更像是一張不斷加價的賬單。