創新管線縱深推進、第二曲線雛形漸顯，以嶺藥業創新發展格局逐步兌現

4月27日晚間，以嶺藥業（002603.SZ）披露了2025年年報。當期公司實現營業收入78.31億元，同比增長20.24%，實現歸母凈利潤12.86億元，整體態勢穩中有進。

當天，以嶺藥業還發布了2026年一季度報告，當季實現營業收入24.40億元，同比增長3.46%，實現歸母凈利潤4.09億元，同比增長25.43%，延續了2025年以來的良好勢頭。

中藥基本盤突顯韌性，創新管線縱深推進

業務線的收入為以嶺藥業2025年業績增長帶來了最直接支撐。

分產品看，2025年以嶺藥業心腦血管類產品實現營收39.56億元，同比增長2.06%；呼吸系統類產品實現營收20.17億元，同比增長153.71%。兩大業務板塊合計占總營收的76.28%，“心腦+呼吸”雙核心穩固。

目前，以嶺藥業在中藥板塊擁有17個專利中藥品種。其中據米內網數據，連花清瘟顆粒/膠囊、通心絡膠囊、參松養心膠囊和芪藶強心膠囊等“拳頭產品”市占率持續占據領先地位，連花清瘟顆粒/膠囊在2025年中國公立醫療市場中成藥感冒用藥中市占率排名第一。

2025年，公司中藥創新藥產品布局也在持續完善。

當年1月，公司開發且擁有獨立完整知識產權的中藥1.1類創新藥——芪防鼻通片上市申請獲批，該藥物主要面向持續性變應性鼻炎。上市后，芪防鼻通片快速獲得中國澳門特別行政區政府藥物監督管理局批準上市，成為首個在中國澳門注冊上市的創新中藥。2025年末，該藥火速被納入國家新版醫保目錄。

據米內網數據，國內中成藥鼻炎用藥的銷售額自2021年起已實現了“五連漲”，銷售額在2025年達到了34億元新峰值，芪防鼻通片也將受益于這一醫療市場格局。

此外，2025年，以嶺藥業第一個經典名方品種“半夏白術天麻顆?！弊陨暾埆@正式受理，“小兒連花清感顆?！毙滤幾陨鲜猩暾垺ⅰ败锡埗ù毙滤幣R床試驗注冊申請也相繼獲得受理與批準。

據不完全統計，2020年以來，以嶺藥業已有5款中藥創新藥在國內獲批上市。在研中藥新藥中，6款處于III期臨床及以上階段。

化生藥板塊路徑貫通，第二曲線雛形漸顯

傳統強勢業務外，2025年以嶺藥業“其他類”產品實現了13.99億元營收，占公司總營收的17.87%。

按照以嶺藥業內部分類，“其他類”主要是指除“獨家專利中藥”之外的業務收入，包括配方顆粒業務、化藥板塊業務、健康板塊業務等板塊。而化生藥與健康產業正是以嶺藥業近年來打造的“中藥—化生藥—大健康”格局中的另外兩極。

化生藥板塊中，近年來以嶺藥業形成了“轉移加工切入—仿制藥國際國內雙注冊—專利新藥研發生產銷售”齊步走的發展戰略。

目前，公司旗下子公司以嶺萬洲已建成符合歐美GMP標準的生產車間和質量管理體系，完成30多個口服固體制劑產品的技術轉移。相關設施也間接幫助以嶺藥業完成了CDMO業務的基礎布局，能夠承接國內外的醫藥研發單位、生產單位、醫藥企業及商業公司的創新藥和仿制藥研發、臨床樣品加工等業務。

同時，以嶺藥業還優選市場容量大且具有成長潛力、高技術門檻的仿制藥品種的研究開發，完成歐美注冊及國內注冊，同時將已有歐美批文的產品轉報國內。年報數據顯示，以嶺萬洲已獲得美國FDA批準的ANDA產品18個。無論是轉移加工、CDMO，還是仿制藥研制與引入，都為以嶺藥業化生藥板塊帶來了業務支撐。

該板塊的長期業績爆點則源于公司的創新布局。

年報顯示，以嶺藥業已有3個一類創新藥品種進入臨床階段，多個一類創新藥處于臨床前研究階段。今年3月，以嶺藥業自主研發的XY03-EA片啟動急性缺血性卒中III期臨床。據米內網數據，2025年中國三大終端六大市場，中成藥心腦血管疾病用藥的銷售規模達860億元以上。其中以嶺藥業已占據第一梯隊位置，產品市場份額為5.90%，獨家中成藥2025年合計銷售額超50億元。如XY03-EA順利上市，更有望與公司獨家中成藥產品形成合力，強化以嶺藥業在心腦血管領域的頭部地位。

公司旗下苯胺洛芬注射液（商品名：萬舒安）也于今年1月獲批上市。作為以嶺藥業首個獲批上市的化藥專利新藥，苯胺洛芬注射液主要用于腹部開放與腹腔鏡手術以及胸腔鏡手術的術后鎮痛。目前以嶺萬洲正在進行苯胺洛芬上市前的籌備工作，其上市也標志著以嶺藥業已打通了“轉移加工切入—仿制藥國際國內雙注冊—專利新藥研發生產銷售”的完整路徑，化藥作為公司新的業績增長曲線呼之欲出。

以嶺藥業2025年業績的穩步提升以及2026年的延續性增長，既驗證了核心產品的市場韌性，也反映出公司創新投入開始進入產出周期。隨著中藥創新藥密集進入收獲期、化生藥從仿制藥向創新藥梯次升級，以嶺藥業有望逐步兌現長期價值。