每天燒錢千萬，昆侖萬維把最后的家底押給了短劇

過去 24 個月合計虧損約31.88 億元，2026 年第一季度再虧8.87 億元 —— 平均每天燒掉近千萬元的昆侖萬維，沒有選擇收縮止血，反而在短劇賽道砸下了更大的籌碼。

4 月發布的《2026 年 3 月內容創作者激勵報告》顯示，昆侖萬維單月內容投入突破 3000 萬元，吸引超 500 家機構入駐。這筆投入的 60% 砸向本土男頻女頻爽??；33% 劃給 AI 短??；剩下 13% 用于海外翻譯劇。同時開出的條件足夠誘人，單部優秀 AI 劇最高可拿 10 萬元現金獎勵，海外 AI 仿真人內容更是給出 “35 萬元保底 + 5:5 分賬” 的政策。

昆侖萬維之所以 All-in 短劇，本質也是其不得已的選擇。

翻看其近年財報就能發現，這家曾經靠游戲和瀏覽器起家的公司，早已沒有其他能打的業務線。

Opera 瀏覽器 2025 年營收雖同比增長 27.92%，但全球月活增長陷入停滯；游戲業務持續萎縮，收入占比從 2020 年的 25.91%跌至 2025 年的 4.33%；此前重金投入的通用大模型，至今沒有找到規?；纳虡I變現路徑。只有短劇業務，在 2025 年交出了收入 16.17 億元、同比暴漲 864.92% 的成績單，成為唯一能撐起公司估值的增長極。

AI + 全球化的雙重套利

和國內其他短劇公司不同，昆侖萬維從一開始就沒打算走 “靠爆款賭運氣” 的老路。它的核心邏輯，是用 AI 技術解決短劇行業最大的兩個痛點：制作成本高、全球化復制難。

短劇行業的傳統模式，本質是 “流量買量 + 內容變現” 的生意。一部真人短劇的制作成本約為每分鐘 3000-5000 元，拍攝周期約 20-30 天，再加上翻譯、配音、本地化適配的成本，想要打入海外市場，單部投入至少百萬級別。

而 AI 技術的出現，直接把這個門檻大幅降低：昆侖萬維依托天工 AI 推出的 “天工短劇工作臺”，能實現 “劇本直達成片”，一部 AI 短劇的制作成本僅為每分鐘 300-800 元，最快 3 天就能上線。

數據最能說明問題：2025 年 1 月，抖音月度 TOP5000 短劇中，全 AI 生成的只有 4 部；到 11 月，這個數字已經漲到 217 部，10 個月增長超 50 倍。

昆侖萬維是這場技術變革中跑得最快的玩家之一，2026 年一季度，其付費平臺的新劇里，AI 短劇占比已經超過 40%；AI 漫劇的人均觀看時長突破 30 分鐘，免費平臺的人均單日使用時長更是達到 1 小時，牢牢粘住了下沉市場用戶。

在 AI 降本的基礎上，昆侖萬維把更多精力放在了全球化擴張上。這也是它相比國內同行最大的優勢：依托 Opera 多年積累的海外渠道和用戶數據，它能快速把國內驗證過的爆款模式復制到全球。目前，其短劇業務已覆蓋多個國家和地區，2026 年 3 月底單月流水超 4800 萬美元，ARR（年度經常性收入）突破 5.7 億美元，MAU 穩居海外短劇市場第一。

AI 降本的速度趕不上買量漲價的速度

表面看數據一片大好，但剝開光鮮的外殼，昆侖萬維的短劇生意其實是一個 “用流水換流水” 的死循環。

2025 年財報里的一組數據，暴露了這個模式的脆弱性：全年短劇業務收入 16.17 億元，但營業成本暴增 5208.52%，毛利率同比下滑 17.03 個百分點，降至 79.19%。

更可怕的是銷售費用，全年花掉 41.82 億元，占總營收的 51.2%，平均每月 3.48 億元，約合 4800 萬美元，剛好等于它 2026 年 3 月的單月流水。

換句話說，昆侖萬維每個月賺的錢，幾乎全部又投回了流量買量里。而短劇行業的買量成本，正在以驚人的速度上漲，

2023 年，獲取一個付費用戶的成本約 10-20 元，到 2025 年底，這個數字已經漲到 50-100 元。AI 技術雖然降低了制作成本，但制作成本在短劇的總成本里占比不到 20%，真正的大頭是買量。

研發費用的高企，進一步加劇了虧損。

2025 年昆侖萬維研發投入 16.76 億元，同比增長 8.6%，其中大部分用于 AI 視頻生成模型的迭代。但目前來看，AI 技術帶來的降本紅利，還遠遠覆蓋不了買量成本的上漲。

更尷尬的是，AI 內容雖然能拉時長、留用戶，但付費轉化率遠低于真人劇 —— 很多用戶愿意看 AI 漫劇打發時間，但愿意為其付費的比例顯著偏低，不足真人劇的三分之一。

TikTok 的降維打擊

比虧損更讓昆侖萬維頭疼的，是巨頭的下場。

2025 年底，TikTok 推出獨立短劇應用 PineDrama，憑借自帶的全球流量池，迅速在海外市場撕開了口子。

2026 年一季度，PineDrama 進入美國 Google Play 娛樂類下載榜前列，單部短劇全球觀看量破 1.2 億次。和昆侖萬維相比，TikTok 的優勢是碾壓級的，它不需要花高價從外部買量，僅靠平臺內部的流量分發，就能獲得源源不斷的用戶，買量成本顯著低于行業水平。

國內市場的競爭同樣慘烈。

企查查數據顯示，2025 年全國新增 AI 短劇相關企業 5465 家，同比增長 28.5%，創近十年新高。大量玩家涌入導致內容嚴重同質化，男頻扎堆 “贅婿逆襲”、“戰神歸來”，女頻全是 “霸總愛上我”、“替嫁甜妻”，用戶審美疲勞的速度越來越快，一部爆款的生命周期從原來的 1-2 個月，縮短到了現在的 2-3 周。

為了搶用戶，各家公司只能不斷加大買量投入，陷入到 “越虧越投、越投越虧” 的惡性循環。昆侖萬維雖然暫時占據了海外市場的頭部位置，但這個優勢并不穩固，只要 TikTok 愿意加大投入，隨時可能憑借流量優勢反超。

3 月的 3000 萬元投入，只是昆侖萬維這場豪賭的開始。對它來說，現在的問題不是 “能不能靠短劇盈利”，而是 “在現金燒完之前，能不能把這個生意跑通”。

目前來看，唯一的破局點，還是 AI 技術。如果昆侖萬維能把 AI 短劇的付費轉化率提升到接近真人劇的水平，同時進一步降低制作成本，把銷售費用占比降到 40% 以下，那么它就有可能在 2027 年實現扭虧為盈，如果做不到，那么這場 All-in 短劇的豪賭，很可能會以資金鏈斷裂收場。

昆侖萬維的命運，其實也是整個行業的縮影 —— 當流量紅利消失，只有真正能把技術轉化為盈利能力的公司，才能活到最后。