劉彥龍“放棄連任”，任期內(nèi)老白干酒營收凈利雙降

老白干酒@官網(wǎng)

對于吳東壯和他的團隊而言，接下來的考題不再是“如何做得更大”，而是“如何活得更久”

5月8日，老白干酒公告，董事長劉彥龍個人請求不再擔(dān)任公司新一屆董事會董事候選人。

當(dāng)天，他親自主持了這場決定自己去留的會議。此時，距離他被再次提名僅過去半個月，距本屆任期屆滿也僅剩一周。

這位61歲的酒業(yè)老兵，突然主動謝幕。他身后，是一家深陷調(diào)整周期的區(qū)域酒企。

功勛老臣的轉(zhuǎn)身

公開信息顯示，劉彥龍，河北深州人，1965年4月出生，自1999年起，他便在公司衡水老白干釀酒集團擔(dān)任要職，2013年11月正式出任董事長，至今已掌舵超過13年。

在中國白酒行業(yè)上一個黃金周期中，劉彥龍帶領(lǐng)老白干酒完成了對豐聯(lián)酒業(yè)旗下四家酒企的并購，構(gòu)建了橫跨河北、湖南、安徽、山東的多品牌矩陣，一度成為區(qū)域酒企收購整合的樣本。

然而，輝煌過后，挑戰(zhàn)接踵而至。2024年，公司原定57.8億元的營收目標未能達成，實際增速驟降至1.91%，大本營河北市場的營收增速更是從早年兩位數(shù)跌至2.61%。

進入2025年，形勢急轉(zhuǎn)直下，上半年尚能維持微增，但到第三季度傳統(tǒng)消費旺季，營收利潤銳減，第四季度頹勢加劇，最終營收、凈利潤、經(jīng)營性現(xiàn)金流、經(jīng)銷商數(shù)量四項指標均出現(xiàn)同比下降。

2025年5月，他已卸任控股股東，河北衡水老白干釀酒（集團）有限公司的董事長職務(wù)。彼時，市場的焦點或許還集中在上市公司層面是否會有變動。

就在兩周前的4月23日，公司董事會才剛剛審議通過將劉彥龍列為新一屆董事候選人。短短數(shù)日后的變化，且是在業(yè)績剛剛披露的敏感時間段、外界質(zhì)疑聲四起，這無疑給市場帶來不小的沖擊。

根據(jù)公告披露，接替他的候選人是現(xiàn)任財務(wù)總監(jiān)兼董秘吳東壯。這位財務(wù)背景深厚的老員工臨危受命，預(yù)示著公司下一階段的工作重心或?qū)⑵蛴谪攧?wù)管控、降本增效與風(fēng)險化解。

2025年的“艱難歲月”

劉彥龍交棒的老白干酒，如今是怎樣一副盤面？

2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入41.21億元，同比下降23.07%，歸母凈利潤4.30億元，同比下降45.40%，與此前制定的54.7億元營收目標相比，完成率僅約75%。進入下半年業(yè)績明顯失速，第四季度單季凈利潤僅0.30億元，同比暴跌87.20%。

財報中一個值得警惕的信號，是凈利潤與現(xiàn)金流之間的巨大背離。公司賬面盈利4.3億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻為-2.93億元，為近五年來首次轉(zhuǎn)負。

根據(jù)老白干酒現(xiàn)金流量表補充資料，經(jīng)營性應(yīng)收項目增加4.17億元、經(jīng)營性應(yīng)付項目減少9.11億元，兩項合計直接減少現(xiàn)金約13.28億元。這意味著公司不僅未能將利潤轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，反而在大量償還過去的欠款和預(yù)收款。

市場層面也不樂觀。作為“河北酒王”，公司大本營河北市場營收同比下降18.64%，在全國名酒下沉和省內(nèi)競品夾擊下，這一核心陣地出現(xiàn)松動。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，高低兩端同時承壓，100元以上產(chǎn)品收入下滑24.69%，100元以下產(chǎn)品下滑21.38%，即便是此前被視為增長引擎的武陵酒系列，營收也下滑近三成。

老白干酒在財報中表示，一線名酒、區(qū)域名酒與個性化酒企市場的競爭加劇，白酒行業(yè)已經(jīng)進入了深度分化期，市場的競爭更加激烈，行業(yè)集中度不斷提高，公司產(chǎn)品作為區(qū)域品牌，面臨被高端白酒擠壓市場的風(fēng)險。

新帥的難題

劉彥龍離任后，接棒者面對的不僅是業(yè)績下滑，更是一副增長失速、現(xiàn)金流告急、渠道收縮的復(fù)雜盤面。

2026年一季報顯示，公司營收同比增長4.49%，看似企穩(wěn)回升。但拆開來看，增長的質(zhì)量令人擔(dān)憂。當(dāng)季100元以下產(chǎn)品收入大增23.45%，而100元以上產(chǎn)品仍在下滑。

低價酒增長，高端下行。在光瓶酒市場，老白干酒不僅要面對玻汾、牛欄山等成熟品牌的擠壓，還要承受品牌定位被進一步拉低的代價。以價換量，終究是權(quán)宜之計。

一季度應(yīng)收賬款同比激增354.90%。公司解釋為“賒銷商品增加”，直白點講便是：為了穩(wěn)住營收，不得不放寬信用政策，讓經(jīng)銷商先拿貨、后付款。這在行業(yè)上行期是常見的壓貨手段，但在需求疲軟的當(dāng)下，意味著壞賬風(fēng)險的顯著上升。

與此同時，渠道持續(xù)收縮。一季度經(jīng)銷商凈減少861個，其中湖南市場從7023家驟降至6322家，降幅超過90%。公司稱其為“主動優(yōu)化”，但如此劇烈的數(shù)量變化，很難不讓人解讀為渠道信心的流失。經(jīng)銷商是酒企伸向市場的觸角，當(dāng)觸角大面積回縮，市場的感知能力和服務(wù)能力都將被削弱。

擺在接棒者面前的，就是這樣一個“收”與“放”的兩難局面。收得太緊，營收和現(xiàn)金流可能進一步惡化；放得太松，應(yīng)收賬款和渠道風(fēng)險又將失控。

劉彥龍時代的特點是通過并購做大版圖，通過多品牌覆蓋多省市場。而新管理層所處的時代，已從“規(guī)模擴張”轉(zhuǎn)向“存量博弈”。一線名酒渠道下沉，省內(nèi)競品步步緊逼，現(xiàn)金流壓力迫在眉睫，渠道信心亟待修復(fù)。

對于吳東壯和他的團隊而言，接下來的考題不再是“如何做得更大”，而是“如何活得更久”。

截至2026年5月11日盤中，老白干酒股價報13.61元，微漲0.07%，總市值約124.5億元，流通市值123.8億元。按當(dāng)前市值計算，老白干酒較2023年巔峰時期已蒸發(fā)逾220億元，縮水幅度超過60%。這一市值的起伏曲線，與公司基本面從擴張到收縮的軌跡相互印證。

聲 明：

本文基于河北衡水老白干酒業(yè)股份有限公司（股票代碼：600559.SH）公開披露的《2025年年度報告》、《2026年第一季度報告》、《第八屆董事會第十五次會議決議公告》（公告編號：2026-009），同時結(jié)合中國證監(jiān)會及證券交易所相關(guān)監(jiān)管規(guī)則進行客觀梳理與分析。

文中引用數(shù)據(jù)均已與上述公告原文進行一致性核查。因信息披露存在時效性、后續(xù)可能發(fā)生的更正等因素，本文內(nèi)容不保證與公司后續(xù)發(fā)布的文件完全同步。具體信息請以河北衡水老白干酒業(yè)股份有限公司及上海證券交易所發(fā)布的最新公告為準。本文不構(gòu)成任何形式的投資建議，所有內(nèi)容僅供參考，用戶應(yīng)獨立判斷，風(fēng)險自擔(dān)。