東方電氣這下火力全開了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

賣一臺燃氣輪機給加拿大客戶，這件事放在五年前，東方電氣大概不敢想。

就在最近，公司官宣拿下加拿大20臺G50重型燃氣輪機訂單，總金額40億元，平均每臺2億元。

同期發(fā)布的一季報，也有不小的看頭：2026年一季度，東方電氣營收174.7億元，同比增長5.57%，歸母凈利潤15.85億元，同比增長37.41%。賣得沒快多少，賺得卻快了許多。這個反差背后，指向的是燃氣輪機業(yè)務正在撐起的利潤彈性。

把時間軸拉長來看，東方電氣的燃氣輪機布局從 2002 年就開始了，中間經(jīng)歷了漫長的技術引進、自主研發(fā)和市場驗證。二十年之后，全球 AI 數(shù)據(jù)中心建設引發(fā)的用電需求激增，把燃氣輪機從一個邊緣品類重新推到了聚光燈下。

翻東方電氣的財報，有一個細節(jié)值得注意。2025年全年，公司能源裝備制造業(yè)務營收同比增長22%至580億元，而同期整體營收增速約為13%。制造板塊的增速明顯快于公司平均水平，說明高價值產(chǎn)品的交付占比在上升。

核電和燃機這兩塊業(yè)務的毛利率區(qū)間大約在25%至40%之間，而傳統(tǒng)火電設備2025年的毛利率約為20.69%。截至2025年末，東方電氣在手訂單達1403.1億元，其中2025年新增的1172.51億元里，能源裝備制造占了約六成七。這些訂單陸續(xù)進入交付周期，利潤結構自然隨之改善。

2026年一季度，公司毛利率同比提升了0.45個百分點，新增生效訂單366.37億元，高毛利的能源裝備制造占比接近七成。營收漲了5.57%，利潤漲了37.41%，這兩個數(shù)字之間的差距，很大程度上就是這個結構變化造成的。

燃氣輪機在其中的貢獻，是一個重要變量。F級燃機已進入交付高峰，加拿大這筆40億的訂單遠不是孤例。公司在哈薩克斯坦的3臺G50出口訂單是2025年完成的，中亞的業(yè)務積累也在延續(xù)。2026年1月，東方國際又簽下了烏茲別克斯坦300兆瓦光伏加儲能的總承包合同。整機出口從零到有，正在變成常態(tài)。

當然也有壓力，風電業(yè)務的毛利率持續(xù)偏低，部分季度承壓明顯。2025年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額降至20.14億元，同比下降約八成，原因是在建項目增多、資金墊付壓力加大。

這不是個別現(xiàn)象，裝備制造業(yè)普遍如此。簽單時收一部分預付款，交貨后再分批結算，交付密集期現(xiàn)金流就容易難看。不過該年四季度貨款回籠后，數(shù)據(jù)已經(jīng)明顯反彈。

燃氣輪機重新變得搶手，根本原因在于電力供給端的結構性矛盾。

AI大模型的快速擴張帶動數(shù)據(jù)中心耗電量急速攀升。根據(jù)美國能源部的公開數(shù)據(jù)，2023年美國數(shù)據(jù)中心用電占全國總量的4.4%，這個比例到2028年預計會漲到6.7%至12%。

問題是新建大型設施并網(wǎng)審批動輒要等五年以上，電網(wǎng)容量本就高度飽和，科技公司等不起，只能選擇離網(wǎng)自建電源。燃氣輪機建設周期相對短、響應靈活、出力穩(wěn)定，在這個場景下很對口。

三家國際巨頭的產(chǎn)能排期已經(jīng)說明了市場的緊張程度，據(jù)各家公開披露，GE Vernova截至2026年一季度末燃氣發(fā)電累計未交付量已升至100GW，產(chǎn)能安排延伸至2031年；西門子能源積壓訂單約600億歐元，2028財年產(chǎn)能已全部排滿；三菱重工的簽約量也在快速增長。行業(yè)機構測算，2028年全球燃機需求超過120GW，但屆時供給預計只有90GW左右，30GW的缺口短期內填不上。

這給了中國企業(yè)一段較為真實的機會窗口，但東方電氣能接住多少，取決于它目前真實的狀態(tài)。

客觀說，東方電氣在F級燃機上已經(jīng)做到了幾件以前做不到的事：四大核心部件自主量產(chǎn)，國產(chǎn)化率接近90%；G50系列累計商運超過12000小時，經(jīng)歷了真實的運營驗證；整機交付周期約13個月，比國際主流的三年以上快了不少。在當前產(chǎn)能吃緊的市場環(huán)境里，這個速度本身就是賣點。

但和三大巨頭相比，差距也是直接的。渦輪進口溫度、聯(lián)合循環(huán)效率這些核心性能指標，東方電氣目前還達不到國際頂尖水平。

F級是當前主流，更高端的G/H級乃至J級機型，技術主導權仍在海外。2025年9月，公司發(fā)布了國內首臺以純氫為燃料的15MW燃氣輪機G15H，在氫能裝備上邁出了一步，G80和G200兩款機型也在研發(fā)推進中。產(chǎn)能擴張方面，計劃兩年內把G50年產(chǎn)能從約10臺提升至20至30臺。

目前來說，東方電氣能夠憑借交付周期和價格優(yōu)勢，在中端市場承接一部分三大巨頭消化不完的需求。

對這家公司來說，接下來幾年既是窗口，也是考驗。在三大巨頭仍處于產(chǎn)能瓶頸的時間里，能否把技術、產(chǎn)能和口碑都帶到一個新臺階，才是真正決定性的問題。

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