國泰海通｜建筑：年報和一季報整體承壓，潔凈室板塊增速好

本文轉載自微信公眾號：國泰君安證券研究

報告導讀：建筑業2025年收入/凈利潤/ROE下降，現金流/負債/應收款/減值增加，八大建筑央企凈利潤增速2025年和2026Q1為-22.19%、-14.41%。

建筑業2025年收入/凈利潤/ROE下降，現金流/負債/應收款/減值增加。（1）建筑行業2025和2024年：收入增速-6.07%、-4.01%，凈利潤增速-23.79%、-15.80%，ROE4.96%、6.78%，負債率77.77%、76.89%?；ㄍ顿Y增速2025、2024年為0.60%、9.19%。（2）單季度凈利潤增速2025Q1-4為-8.59%、-4.60%、-18.64%（2024Q3為-15.14%）、-78.77%（2024Q4為-28.96%）第四季度利潤增速同比和環比均加速下降，2026Q1為-15.20%同比下降?；ㄍ顿Y增速2026Q1為8.90%。（3）2025年凈利潤增速：園林工程19.09%、化學工程13.52%、裝修裝飾12.80%、國際工程-16.15%、基建市政-21.12%、房屋建設-26.53%，鋼結構-47.02%。

八大建筑央企凈利潤增速2025年和2026Q1為-22.19%、-14.41%。（1）凈利潤增速2025年和2026Q1為：中國化學13.15%、8.46%，中國能建-30.44%、-9.75%，中國建筑-15.41%、-7.54%，中國交建-36.92%、-24.95%，中國電建-16.75%、-25.56%，中國鐵建-17.34%、-14.72%，中國中鐵-17.91%、-27.65%，中國中冶-80.41%、1.59%。（2）訂單增速2025年和2026Q1為：中國交建0.1%、0.6%，中國建筑1.0%、-0.7%，中國能建2.9%、-29.0%，中國電建4.9、6.5%，中國中鐵1.3%、-39.6%，中國鐵建1.3%、-27.4%，中國化學10.0%、1.5%，中國中冶-10.8%、-10.6%。（3）股息率/PB：中國建筑5.45%/0.42、中國鐵建4.44%/0.33、中國交建2.83%/0.38、中國中鐵3.27%/0.39、中國電建1.77%/0.70、中國化學2.51%/0.75、中國中冶0.00%/0.60、中國能建0.87%/1.17。

AI數字化、糧油冷鏈工程、消費設備更新及新能源氫/BIPV公司業績相對整體而言略好。（1）凈利潤增速2025年和2026Q1為：隧道股份-22.07%、-10.05%，華設集團-28.32%、17.63%，設計總院-28.72%、-76.69%，華陽國際-27.70%、80.44%，中糧科工-0.25%、0.52%，中國海誠1.54%、-9.61%，華電科工36.06%、36.63%，江河集團-4.31%、5.75%。（2）股息率/PB：隧道股份3.37%/0.58、華設集團1.66%/0.95、設計總院2.67%/1.05、華陽國際1.37%/1.94、中糧科工1.49%/2.20、中國海誠2.27%/1.60、華電科工0.53%/2.41、江河集團5.38%/1.50。

出海國際工程公司業績承壓，潔凈室及機器人公司最好。（1）凈利潤增速2025年和2026Q1為：亞翔集成40.30%、202.41%，圣暉集成35.09%、33.66%，柏誠股份-3.34%、-29.68%，鴻路鋼構-18.27%、8.07%。（2）股息率/PB：亞翔集成1.36%/16.46、圣暉集成0.78%/8.62、柏誠股份0.47%/4.49、鴻路鋼構1.37%/1.42。（3）凈利潤增速2025年和2026Q1為：中材國際-4.06%、-31.43%，北方國際-31.08%、-37.54%。中鋼國際-41.90%、-20.30%，中工國際-13.03%、-40.45%。（4）股息率/PB：中材國際5.23%/1.03、北方國際1.06%/1.35、中鋼國際3.20%/1.10、中工國際0.97%/1.20。

風險提示：宏觀經濟政策風險，基建投資低于預期等。

報告來源

以上內容節選自國泰海通證券已發布的證券研究報告。

報告名稱：年報和一季報整體承壓，潔凈室板塊增速好；報告日期：2026.05.12 報告作者：

韓其成（分析師），登記編號：S0880516030004

郭浩然（分析師），登記編號：S0880524020002

曹有成（分析師），登記編號：S0880525040079

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