3300億光纖巨頭，迎來(lái)潑天富貴！

四年，同一起點(diǎn)的企業(yè)，能拉開(kāi)多大差距？

2021年，在傳統(tǒng)“電信級(jí)”光纜時(shí)代，四大光纜廠亨通光電、長(zhǎng)飛光纖、中天科技、烽火通信盈利能力都大差不差，毛利率基本徘徊在20%的較低水平。

2025年，伴隨全社會(huì)“追光潮”迭起，光纜進(jìn)入更高層次的“數(shù)據(jù)中心階段”，行業(yè)整體利潤(rùn)率迎來(lái)提升契機(jī)。

長(zhǎng)飛光纖表現(xiàn)突出，毛利率大跨步至30.73%。另一邊，亨通光電反而降至12.46%，比2021年的自己還低了3個(gè)百分點(diǎn)，在四大廠商中排名倒數(shù)第一。

也就是說(shuō)，四年，長(zhǎng)飛光纖與亨通光電的利潤(rùn)率之差被硬生生拉大了6倍。

應(yīng)該如何解釋這一差距呢？

空芯VS有芯

中國(guó)光纖，全球市占率達(dá)60%，長(zhǎng)期霸榜全球。

長(zhǎng)飛光纖和亨通光電，都是從20世紀(jì)90年代打拼過(guò)來(lái)的“光纜老將”。

2001年-2022年，長(zhǎng)飛光纖進(jìn)行了大大小小七次擴(kuò)產(chǎn)，大有將規(guī)模優(yōu)勢(shì)盡收囊中的架勢(shì)。截至2025年末，公司潛江基地已建成全球最大單體光棒光纖智能制造基地，光纖預(yù)制棒年產(chǎn)能5600噸。

同一時(shí)期，亨通光電也已形成了蘇州+鄂爾多斯雙基地格局，具備年產(chǎn)3100噸光纖預(yù)制棒的能力，在規(guī)模上稍遜于長(zhǎng)飛光纖。

何為光纖預(yù)制棒，它又為何重要？

一根光纜的產(chǎn)出要經(jīng)歷四個(gè)階段：原料采購(gòu)→光纖預(yù)制棒生產(chǎn)→光纖制成→多個(gè)光纖合成光纜。

為提高生產(chǎn)效率和供應(yīng)鏈穩(wěn)定，越來(lái)越多的廠商走上了一體化道路，像長(zhǎng)飛光纖和亨通光電都具備“棒-纖-纜”系統(tǒng)生產(chǎn)能力。

但光纖預(yù)制棒在產(chǎn)業(yè)鏈的“中心”地位不可動(dòng)搖。

單看外形，光纖預(yù)制棒是一根直徑幾十毫米到210毫米、長(zhǎng)約一米的細(xì)棒，主要分芯棒和包層兩部分。

一根預(yù)制棒就能生產(chǎn)出上千公里的光纖，作為光纖產(chǎn)業(yè)鏈最初的半成品，預(yù)制棒參數(shù)上的一丁點(diǎn)變化都會(huì)影響后面的成品質(zhì)量，技術(shù)難度不言而喻。

因此，在產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值占比中，光纖預(yù)制棒最高，能達(dá)70%。

說(shuō)到具體的技術(shù)工藝，芯棒制造主要有四種：化學(xué)氣相沉積法（MCVD）、軸向氣相沉積法（VAD）、棒外化學(xué)氣相沉積法（OVD）和等離子體化學(xué)氣相沉積法（PCVD）。

長(zhǎng)飛光纖是全球唯一一家同時(shí)自主掌握PCVD、OVD、VAD三種芯棒制備技術(shù)并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的企業(yè)，是公司最突出的優(yōu)勢(shì)。

而包層制造基本采用大套管法（RIC）和粉末外包法兩種工藝。其中，RIC工藝是國(guó)產(chǎn)化率最低的。

因?yàn)椋渥詈诵牡暮牟摹叨耸⑻坠芨叨纫蕾囘M(jìn)口，Heraeus、信越等海外廠商長(zhǎng)期掌握著全球75%的份額。

就連長(zhǎng)飛光纖也不得不從Heraeus那里購(gòu)入石英管材原料，不能100%自主。

在剛剛過(guò)去的5月6日，英偉達(dá)入局光纖市場(chǎng)，與全球光纖巨頭康寧達(dá)成合作，助其產(chǎn)能再擴(kuò)張10倍。

如今的英偉達(dá)儼然是“高端”代名詞，它的加入很可能讓光纖市場(chǎng)從規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)。未來(lái)，誰(shuí)的產(chǎn)品更高端，誰(shuí)更容易獲得高溢價(jià)和高訂單。

具備更強(qiáng)預(yù)制棒生產(chǎn)能力的長(zhǎng)飛光纖，很快發(fā)現(xiàn)了“新大陸”——空芯光纖。顧名思義，空心光纖的內(nèi)部是空氣或真空，信號(hào)傳輸效率自然比有芯系列更高。

用傳輸損耗率來(lái)對(duì)比各產(chǎn)品的信號(hào)傳輸效率更直觀。2025年，長(zhǎng)飛光纖的空芯光纖產(chǎn)品傳輸損耗率已降至0.04dB/km，突破了傳統(tǒng)有芯產(chǎn)品的物理極限（0.1dB/km）。

同行對(duì)比，長(zhǎng)飛的產(chǎn)品也毫不遜色。因?yàn)椋粫r(shí)期，亨通光電的空芯光纖產(chǎn)品傳輸損耗率還高達(dá)0.2dB/km。

據(jù)研報(bào)披露，市場(chǎng)上空芯光纖的集采單價(jià)平均約3.5萬(wàn)/芯公里，相當(dāng)于傳統(tǒng)有芯光纖的650倍。

長(zhǎng)飛光纖不論是在一開(kāi)始的規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)階段，還是接下來(lái)的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)階段，都占得了先機(jī)。

光纜VS電纜

亨通光電，有沒(méi)有自己的“拿手絕活”？

有，就是海底光纜，在具體點(diǎn)就是G.654.D產(chǎn)品。2026年3月，亨通光電G.654.D的信號(hào)衰減系數(shù)降至0.144dB/km，接近有芯光纖的損耗率極限。

此外，在子公司亨通華海的助力下，亨通光電具備了全球唯四的跨洋海底光纜集成能力，在業(yè)內(nèi)首個(gè)推出了32纖對(duì)海底光纜系列產(chǎn)品，讓海底信號(hào)傳輸從“高速”進(jìn)階至“超高速”。

要知道，環(huán)境復(fù)雜的海底本就是纜路建設(shè)的“重難點(diǎn)”，跨洋海纜更是難上加難。從技術(shù)壁壘決定利潤(rùn)率的角度看，亨通光電這一拿手絕活的利潤(rùn)不會(huì)低，2025年，其海洋通信板塊毛利率就已高達(dá)33.68%。

可問(wèn)題是，亨通光電不止做光纜，還做電纜。

光纜、電纜，一字之差，商業(yè)模式截然不同。

看產(chǎn)業(yè)鏈，電纜的主要原材料是銅鋁等金屬，跟光纜的原材料石英玻璃、塑料相比，銅鋁的周期更明顯，價(jià)格變化幅度更大。

尤其是近幾年，市場(chǎng)對(duì)銅的定位從低端工業(yè)原料升級(jí)為國(guó)家戰(zhàn)略儲(chǔ)備，銅礦供給下降、人工智能新需求的出現(xiàn)、“硫磺荒”等事件均在推高銅價(jià)。

數(shù)據(jù)顯示，滬銅主力合約價(jià)格已從2025年初的7萬(wàn)元/噸上升至今年5月的10.8萬(wàn)噸左右，漲幅超50%。

對(duì)電纜生產(chǎn)商來(lái)說(shuō)，控制原材料成本是經(jīng)營(yíng)的重中之重。因此，像亨通光電等一體化廠商會(huì)將“銅”納入主營(yíng)業(yè)務(wù)中。

2025年，亨通光電銅導(dǎo)體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收200.8億，占比高達(dá)30.04%。要說(shuō)，這一業(yè)務(wù)本身有利可圖就罷了，偏偏其毛利率低至1.45%，根本不賺錢，進(jìn)而連累了公司整體毛利率。

可見(jiàn)，多元化也在削薄亨通光電的利潤(rùn)率。

40% VS 20%

不知從何時(shí)開(kāi)始，出海成了光產(chǎn)業(yè)做強(qiáng)做大的必選項(xiàng)。

或許根本原因在于，出海真的有利可圖。

最典型的如光模塊，海外業(yè)務(wù)占比超90%的中際旭創(chuàng)和新易盛，比海外業(yè)務(wù)占比30%的光迅科技，毛利率能高出一倍。

光纜市場(chǎng)，也同樣遵循這一規(guī)律。

2025年，長(zhǎng)飛光纖海外市場(chǎng)毛利率高達(dá)35.29%，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)才27.88%；亨通光電那邊海外市場(chǎng)毛利率也微高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

只不過(guò)，兩家公司的海外業(yè)務(wù)拓展進(jìn)程不一。

2018年起，長(zhǎng)飛光纖就有意通過(guò)建立海外辦事處提高海外市場(chǎng)產(chǎn)出，一直到2025年末，長(zhǎng)飛光纖的海外業(yè)務(wù)占比已高達(dá)42%。

另一邊，亨通光電的海外建設(shè)多點(diǎn)開(kāi)花。2025年年報(bào)顯示，其超低損耗G.654.E已遠(yuǎn)銷全球二十多個(gè)國(guó)家，特種導(dǎo)線產(chǎn)品拿到北歐、南歐客戶訂單。

貌似各個(gè)業(yè)務(wù)都在前進(jìn)，但整體表現(xiàn)又不大樂(lè)觀。截至2025年末，亨通光電海外業(yè)務(wù)營(yíng)收占比僅有22%，還有較大的發(fā)展空間。

當(dāng)然，亨通光電多業(yè)務(wù)并行也不是沒(méi)有優(yōu)點(diǎn)。2025年，亨通光電的營(yíng)收規(guī)模高達(dá)668.55億元，幾乎是長(zhǎng)飛光纖的5倍。

海外市場(chǎng)這塊“肥肉”，最后會(huì)是亨通光電“大者通吃”還是長(zhǎng)飛光纖“小而精突圍”，誰(shuí)也難斷定。

總結(jié)

差距，總是起于微處。

四年時(shí)間，長(zhǎng)飛光纖靠?jī)?yōu)于同行的精湛產(chǎn)品讓市場(chǎng)關(guān)注到它，盈利能力也打了一個(gè)漂亮的翻身仗；亨通光電則多業(yè)務(wù)線并行，以低毛利率獲得更強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

然而，垂直化和多元化商業(yè)模式的競(jìng)爭(zhēng)，一直都沒(méi)有定論。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)。