近40萬(wàn)億險(xiǎn)資運(yùn)用圖景：權(quán)益配置上升近2%，存款下降0.7%，長(zhǎng)錢投資升級(jí)

保觀 | 聚焦保險(xiǎn)創(chuàng)新

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2026年5月15日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局披露了2026年一季度保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用數(shù)據(jù)。截至3月末，保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用余額達(dá)到39.44萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.9%，較去年末增長(zhǎng)2.5%，單季度新增規(guī)模接近1萬(wàn)億元。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，險(xiǎn)資不光體量在漲，投資的方向也有所改變。

人身險(xiǎn)公司股票投資占比首次突破了10%，加上證券投資基金，權(quán)益投資占比將突破15%，同比上升1.71%。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司股票投資占比達(dá)到9.46%，同比上升1.9%。

固收資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)重構(gòu)，其中債券投資基本保持穩(wěn)定，而銀行存款占比微降0.7%。

財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司長(zhǎng)期股權(quán)投資占比下降0.59%，人身險(xiǎn)公司下降0.29%，但是，長(zhǎng)期股權(quán)投資模式更加多元化。

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權(quán)益配置創(chuàng)新高，實(shí)現(xiàn)了從穩(wěn)定到突破的跨越

2026年一季度，險(xiǎn)資運(yùn)用最明顯的變化，是權(quán)益投資比例出現(xiàn)了較大的變化。

圖源：國(guó)家金融監(jiān)管總局

數(shù)據(jù)顯示，人身險(xiǎn)公司在股票投資余額上，從2025年一季度的2.65萬(wàn)億元飆升至3.6萬(wàn)億元，同比增幅高達(dá)36.2%，占資金運(yùn)用余額的比例從8.43%躍升至10.14%，這是人身險(xiǎn)公司首次股票倉(cāng)位達(dá)到了10%以上。

財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司也在跟進(jìn)，股票投資占比從7.56%提升至9.46%，距離雙位數(shù)僅剩下半步之遙。

與此同時(shí)，證券投資基金也有小幅度增長(zhǎng)，人身險(xiǎn)公司基金投資占比從4.66%上升至5.25%，同比增長(zhǎng)0.59%。如果將股票、基金合起來(lái)計(jì)算的話，險(xiǎn)資權(quán)益配置已突破15%。這并非險(xiǎn)資投資的短期表現(xiàn)，而是行業(yè)長(zhǎng)期積累后的集中釋放。

過(guò)去五年里，險(xiǎn)資股票倉(cāng)位長(zhǎng)期在7%-9%的區(qū)間徘徊，由于擔(dān)心短期業(yè)績(jī)和市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司始終對(duì)權(quán)益投資保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

而2024-2025年，政策環(huán)境的已經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)變，中央金融工作會(huì)議將培育耐心資本提升至國(guó)家戰(zhàn)略高度，新國(guó)九條明確提出要壯大中長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，特別是保險(xiǎn)資金長(zhǎng)周期考核機(jī)制的全面落地，成為權(quán)益投資的核心驅(qū)動(dòng)力。

新的考核機(jī)制將評(píng)價(jià)周期延長(zhǎng)，重點(diǎn)考察長(zhǎng)期穩(wěn)定收益、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益以及服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成效，同時(shí)大幅降低短期業(yè)績(jī)波動(dòng)在考核中的權(quán)重。

除了上述的政策因素外，持續(xù)的低利率也是險(xiǎn)資加速權(quán)益配置的另一個(gè)因素。

2025年，我國(guó)10年期國(guó)債收益率從3%以上一路下行至1.7%左右，30年期國(guó)債收益率也跌破2.5%關(guān)口，傳統(tǒng)固收類資產(chǎn)的收益率持續(xù)下降，嚴(yán)重縮小了保險(xiǎn)公司的利差空間。特別是對(duì)于人身險(xiǎn)公司而言，其負(fù)債端平均久期超過(guò)10年，而資產(chǎn)端久期普遍不足5年，存在較大的久期缺口。

所以，一季度險(xiǎn)資權(quán)益投資的大幅增長(zhǎng)，正是保險(xiǎn)業(yè)在政策推動(dòng)和收益壓力下的主動(dòng)選擇。

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債券壓艙石依然穩(wěn)固，存款搬家趨勢(shì)開(kāi)始加速

一季度數(shù)據(jù)顯示，人身險(xiǎn)公司債券投資余額達(dá)到18.20萬(wàn)億元，較2025年同期增長(zhǎng)13.3%，占資金運(yùn)用余額的比例穩(wěn)定在51.1%左右。

圖源：國(guó)家金融監(jiān)管總局

這一數(shù)據(jù)說(shuō)明，無(wú)論市場(chǎng)環(huán)境如何變化，保險(xiǎn)公司都將債券作為資產(chǎn)配置的基本盤，以確保投資收益的穩(wěn)定性。

在債券收益率持續(xù)下行的情況下，保險(xiǎn)公司通過(guò)增加債券配置規(guī)模，特別是加大對(duì)30年期、50年期超長(zhǎng)期國(guó)債的投資力度，以確保能夠在收益率下降的情況下，保持住整體利息收入。

同時(shí)，保險(xiǎn)公司也在調(diào)整債券投資結(jié)構(gòu)，除了傳統(tǒng)的國(guó)債、金融債外，地方政府專項(xiàng)債、綠色債券、資產(chǎn)支持證券（ABS）等也成為保險(xiǎn)公司的投資方向。

其中的地方政府專項(xiàng)債，由于其收益率相對(duì)較高、信用風(fēng)險(xiǎn)較低，成為險(xiǎn)資配置的新熱點(diǎn)。保險(xiǎn)公司還通過(guò)參與投資房地產(chǎn)投資信托基金、債券借貸、債券遠(yuǎn)期等業(yè)務(wù)，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，平衡險(xiǎn)資的整體收益水平。

圖源：人保一季度業(yè)績(jī)公告

例如，2026年一季度，中國(guó)人保在其他債券投資類目上達(dá)到了6251.99億元，比2025年末增加了178.72億元，增長(zhǎng)了2.94%。

與債券配置的持續(xù)穩(wěn)定不同的是，銀行存款占比出現(xiàn)了下滑的態(tài)勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度，人身險(xiǎn)公司銀行存款占比從2025年一季度的8.21%降至7.51%，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司也從17.51%降至16.30%。這一變化反映了商業(yè)銀行存款利率多輪下調(diào)后，險(xiǎn)資正在加速撤出，尋找更高收益的投資渠道。

目前，國(guó)內(nèi)的大型銀行，一年期定期存款利率已降至1.5%以下，股份制銀行和城商行的利率也普遍降到2%以下。對(duì)于追求穩(wěn)定收益的險(xiǎn)資來(lái)說(shuō)，銀行存款的吸引力已大幅下降。

因此，險(xiǎn)資將部分資金從銀行存款轉(zhuǎn)移至其他渠道，就成了一種必然。

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長(zhǎng)期投資升級(jí)，從財(cái)務(wù)投資到戰(zhàn)略布局的轉(zhuǎn)變

一季度數(shù)據(jù)顯示，人身險(xiǎn)公司長(zhǎng)期股權(quán)投資余額達(dá)到2.84萬(wàn)億元，較2025年同期增長(zhǎng)9.3%，但占資金運(yùn)用余額的比例從8.27%小幅下降至7.98%。

這一小幅度的收縮，并不是對(duì)長(zhǎng)期投資的放棄，而是對(duì)長(zhǎng)期投資戰(zhàn)略的一次轉(zhuǎn)型升級(jí)。

圖源：國(guó)家金融監(jiān)管總局

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，為了減少利潤(rùn)表的波動(dòng)，保險(xiǎn)公司更傾向于通過(guò)舉牌優(yōu)質(zhì)上市公司、設(shè)立私募證券基金等方式參與權(quán)益市場(chǎng)。

這樣既能享受分紅和長(zhǎng)期增值，又可以避開(kāi)股價(jià)短期震蕩，減小對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表中利潤(rùn)方面的直接沖擊。銀行股業(yè)績(jī)穩(wěn)、現(xiàn)金流好，與險(xiǎn)資的負(fù)債特性天然匹配，成為險(xiǎn)資的一個(gè)配置方向。

2026年年初以來(lái)，險(xiǎn)資密集買入銀行股就是典型體現(xiàn)。據(jù)中證網(wǎng)報(bào)道，中國(guó)人壽先后買入杭州銀行2.89%、上海銀行2.82%、江蘇銀行2.14%的股權(quán)，新華保險(xiǎn)也增持了郵儲(chǔ)銀行和中國(guó)銀行。

除了二級(jí)市場(chǎng)，險(xiǎn)資也在擴(kuò)展新的投資渠道，例如成立或者參與私募股權(quán)基金。

天眼查信息顯示，2026年2月，泰康人壽、長(zhǎng)城人壽、友邦人壽等7家險(xiǎn)企共同出資86.01億元，成立了天津蘭沁股權(quán)投資合伙企業(yè)，重點(diǎn)投向商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域。

多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)一季度還宣布聯(lián)合設(shè)立規(guī)模近百億元的產(chǎn)業(yè)基金，押注養(yǎng)老、科技和新興產(chǎn)業(yè)。保險(xiǎn)公司投資這類私募股權(quán)，可以享受到所投企業(yè)成長(zhǎng)帶來(lái)的收益，從而獲得更可觀的長(zhǎng)期回報(bào)。

數(shù)據(jù)源于天眼查網(wǎng)站/圖源：自制

總的來(lái)看，2026年第一季度，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用呈現(xiàn)出幾個(gè)特點(diǎn)，權(quán)益類配置增加了，債券配置保持穩(wěn)定，存款比例有所下降，長(zhǎng)期資金開(kāi)始轉(zhuǎn)向其他領(lǐng)域。

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