債市早參5月26日｜人民幣兌美元匯率創3年來新高；3570億，央行月末加大“補水”力度

債市要聞

【3570億！央行月末“補水”力度創階段新高，資金面穩了？】

5月25日，中國人民銀行再度加碼逆回購投放，延續了近期流動性支持力度持續加大的節奏。

根據相關公告，央行于25日以固定利率、數量招標方式開展了2580億元7天期逆回購操作，操作利率為1.40%，與此前持平。此次操作全額滿足了市場一級交易商的申報需求。

由于25日公開市場僅有10億元7天期逆回購到期，單就逆回購操作而言，單日實現凈投放2570億元。此外，25日還有5000億元的中期借貸便利（MLF）到期，但在上周五（5月22日）央行已發布公告，預告將于25日開展6000億元1年期MLF操作。綜合日內MLF的到期與投放，以及短端資金情況，25日整體實現凈投放3570億元。

分析人士認為，央行25日加碼短期投放并配套加量續作MLF的操作，一方面是對沖集中到期和月末效應，維持資金面平穩跨月；另一方面，體現了貨幣、財政政策的協同，為政府債券發行及后續信貸投放營造良好環境，再次彰顯了央行在當前階段適度寬松的貨幣政策定力。

【貨基收益率跌破1% “躺賺”式理財觀需重構】

據證券時報，目前，全市場已有約三成貨幣基金的7日年化收益率滑落至1%以下，而且這個勢頭還在延續。在資產端收益全面收窄，而資金涌入規模創新高（一季度末貨基總規模突破15.58萬億元）的雙重擠壓下，貨幣基金邁入“微利生存”新階段，便是邏輯上的必然。貨幣基金收益率跌破1%，也在倒逼投資者走出“躺賺”的舒適區，追求理財觀念的提升。曾經“躺賺”的貨幣基金收益率跌破1%，不是現金理財的終點，而是理性配置的起點。

【8000億債券ETF市場迎利好，參與質押回購范圍擴大，優質擔保品地位明確】

今年以來，債券ETF市場逐漸平穩，整體規模目前維持在8000億元上方。近日，滬深交易所發布協議回購業務規則及配套指南修訂通知，深交所將債券ETF納入協議回購質押券范圍，上交所則明確其作為優質擔保品的地位。業內認為，這將有助于增強債券ETF的交易活躍度和市場流動性，提升債券ETF的配置吸引力。

財聯社據Wind數據統計，目前全市場共53只債券ETF，規模合計8067億元。其中，共有33只ETF規模在百億元以上，短融ETF海富通的規模超過900億元。

【險企補血節奏提速：2026年內8家發債超180億元 5月已有3家獲批】

5月26日，泰康養老將發行無固定期限資本債券，規模20億元。截至2026年第一季度末，泰康養老的核心償付能力充足率為127.29%，較2025年年末的140%有所下降，綜合償付能力充足率為206.99%，同樣有所下降。天眼查工商信息顯示，今年1月，泰康養老的注冊資本由90億元增至110億元，增幅約22%。

據財聯社記者不完全統計，今年險資的資本補充需求并未降低。年內已有至少15家險企通過股權增資或發行資本補充債券補充資本。發債方面，年內已有8家險企完成債券發行，合計規模超180億元；增資方面，至少7家險企獲批或推進增資，總體規模呈中小險企小額多批、頭部險企大額戰略注資的特征。

專家對財聯社記者表示，對一些盈利能力偏弱、業務擴張較快，或資產端波動較大的險企來說，過渡期結束后，資本壓力可能會更明顯一些，因為監管上的緩沖空間會減少。

【在岸、離岸人民幣對美元匯率齊創2023年2月中旬以來新高】

5月25日，人民幣對美元即期匯率開盤升破6.79關口，截至發稿，盤中最高升至6.7803，日內升幅達到0.2%，盤中刷新2023年2月中旬以來的新高。

更多反映國際投資者預期的離岸人民幣對美元匯率同樣走強。5月25日，離岸人民幣對美元匯率盤中最高觸及6.7800，較前一交易日升值超過0.2%，盤中同樣刷新2023年2月中旬以來的新高。5月25日，美元指數走低，截至發稿，日內下跌超過0.3%。

中金公司在研報中指出，整體看，美元在內外部因素的限制下升值動能或相對溫和，人民幣受益于較強的外匯市場韌性，或有望繼續表現平穩。上周美元指數變動較窄，非美貨幣漲跌互現，人民幣小幅升值，對一籃子貨幣走強。從外部環境來看，上周在美國物價數據超預期及伊朗沖突釋放溫和信號的影響下，美元指數基本持平，非美貨幣則漲跌互現。從內部因素來看，穩定的結匯需求或對人民幣需求提供有效支撐，此外市場整體或偏向預期人民幣匯率保持溫和的升值趨勢，風險逆轉期權及隱含波動等指標呈現走低的趨勢。穩匯率政策方面，中間價連續4周保持升值，變化幅度較為溫和，近兩周的逆周期因子的調節規模亦未明顯變化。

【類固收產品清退在即背后：宜信財富全梳理 “剛兌”神話破滅】

近日，國內頭部助貸機構宜信卓越財富投資管理有限公司（以下簡稱“宜信”）確認，自5月22日起對旗下所有類固收產品啟動"良性清退"。這一消息迅速在全市場發酵。

作為曾經的"中國P2P第一股"，宜信在2020年P2P行業全面清退后轉型助貸與財富管理，其類固收產品曾以"15年零違約"的神話，吸引了數十萬高凈值投資者。不過，自2025年以來監管部門針對助貸行業和非持牌資管業務打出的一系列"組合拳"以來，該行業生存邏輯正在被改寫。

財聯社梳理發現，從2025年助貸新規掐斷隱形收費，到2026年綜合融資成本明示規定，宜信作為行業龍頭受到明顯沖擊，其2025年四季度業績創近三年來首次轉虧，貸款規模環比暴跌40%，股價今年至今已大幅下跌超56%。

在業內人士看來，此次宜信類固收產品清退或將成為非持牌資管業務全面出清的重要節點，其10多年"剛兌神話"將迎來終結。

【外資持債有望重回穩定增長】

今年以來，外資持有中國債券呈現出“先壓后穩、結構集中”的特征。截至2026年4月末，境外機構持有銀行間市場債券3.12萬億元，持倉降幅持續收窄，國債與政策性金融債仍是其配置核心。分析人士指出，在中美利差收斂、人民幣升值及制度型開放的紅利下，外資配置意愿正逐步修復。不過，對沖工具不足、市場占比偏低等問題依舊存在，后續隨著配套政策的不斷完善，外資持債有望重回穩步增長的通道。

【湖南省：省預算內基本建設投資新型城鎮化專項資金不得用于平衡財政預算及償還債務】

湖南省發改委印發專項管理辦法，明確省預算內基本建設投資新型城鎮化試點專項資金不得用于平衡本級財政預算及償還債務，不得用于補助人員經費、工作經費及辦公用房維修改造等明令禁止支出。

【中金公司助巴基斯坦發行首筆熊貓債，架起中巴合作新橋梁】

日前中金公司作為主承銷商及簿記管理人，牽頭協助巴基斯坦伊斯蘭共和國在中國銀行間市場成功簿記發行巴基斯坦伊斯蘭共和國2026年度第一期人民幣債券，發行規模17.5億元，期限3年，票面利率2.50%，債項評級AAA。這是巴基斯坦首次進入中國境內人民幣債券市場，也是南亞地區首筆熊貓債。

【哈薩克斯坦擬發行首筆不超35億元熊貓債，申購利率區間為1.70%-2.30%】

哈薩克斯坦共和國公告，擬發行2026年度第一期人民幣債券(債券通)（為熊貓債），基礎發行規模為人民幣0億元，發行金額上限為人民幣35億元，期限為3年期。本期債券按面值發行，申購利率區間為1.70%-2.30%，簿記建檔日期為2026年5月26日。本債券發行的募集資金將匯出中國境外并計入哈薩克斯坦共和國國家銀行賬戶，后續將被兌換為哈薩克斯坦堅戈。該等募集資金將用于哈薩克斯坦共和國的國家預算。

【美官員稱美伊原則上已就協議達成一致】

據央視新聞，當地時間5月24日，一位匿名美國高級官員表示，美國和伊朗原則上已就一項可能結束中東戰爭的協議達成一致，但雙方領導人的最終批準可能需要數天時間。這位不愿透露姓名的美國官員稱，該協議將重新開放霍爾木茲海峽，并促使伊朗處置其高濃縮鈾，但具體處置方法仍在談判中。伊朗領導人和官方媒體尚未就任何潛在協議的內容或正在討論的內容發表公開評論。兩國官員均表示，任何協議都將是一個初步框架，將為進一步談判奠定基礎，而非最終定論。

【昔日“大鴿派”理事倒戈，美聯儲加息預期驟增：沃什就任首日即迎政策大考】

美東時間5月22日，凱文·沃什正式宣誓就職新一任美聯儲主席。然而就在儀式舉行前約一個小時，遠在德國法蘭克福出席活動的美聯儲理事沃勒，在一場題為“政策風險已改變”的論壇上發表鷹派言論，明確表示應刪除政策聲明中的“寬松傾向”，為未來可能的加息打開大門。

沃勒此前一直主張降息，因此這一表態令市場感到意外，并引發劇烈反應：黃金白銀雙雙跳水，美元指數走高，短期美債收益率攀升。約一小時后，凱文·沃什正式宣誓就任美聯儲第十七任主席，其面臨的政策困境因沃勒的強硬發言而更加凸顯。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，5月25日以固定利率、數量招標方式開展了2580億元7天期逆回購操作，全額滿足了一級交易商需求，操作利率1.40%，投標量2580億元，中標量2580億元。Wind數據顯示，當日10億元逆回購到期，據此計算，單日凈投放2570億元；同日央行開展6000億元1年期MLF操作，當月5000億元MLF到期，實現凈投放1000億元。

信用債事件

■召集人民生銀行：“23萬科MTN003”、“23萬科MTN004”持有人會議將于6月5日召開，審議債券展期事項；

■華信信托：重整計劃草案提交期限延長三個月；

■德意志銀行：擬發行年內第二期熊貓債，金額上限為35億元；

■惠譽：下調澳博控股長期外幣發行人評級至“B+”，展望“穩定”；

■上交所：寶雞投資集團、西安灃東控股被予以書面警示，均涉未按期披露年報；

■淮河能源：擬續發10億元碳資產中票，募資用于發行人及其子公司償還有息債務；

■觀想科技：擬申請發行不超5億元科創債，募資將用于科創領域的項目建設、研發投入、并購重組等；

■深交所：華夏龍崗城投產業園REIT項目狀態更新為“已申報”；

■中誠信國際：四川秦巴新城被納入失信被執行人名單及其法定代表人被限制消費；

■工商銀行：完成發行600億元二級資本債券；

■上海證監局：對密爾克衛出具警示函，因部分可轉債募集資金用于非募投項目等違規行為。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

周一，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種上行0.6BP報1.329%，創今年3月以來新高；7天期上行3.02BP報1.3936%，創逾一個月新高；14天期上行3.0BP報1.3886%，1月期上行1.0BP報1.34%。

Shibor短端品種集體上行。隔夜品種上行0.3BP報1.327%；7天期上行3.6BP報1.401%；14天期上行3.5BP報1.407%；1個月期上行0.4BP報1.392%。

銀行間回購定盤利率全線上漲。FR001漲2.0個基點報1.4%；FR007漲2.0個基點報1.4%；FR014漲2.0個基點報1.41%。

銀銀間回購定盤利率全線上漲。FDR001漲1.0個基點報1.33%；FDR007漲4.0個基點報1.39%；FDR014漲2.0個基點報1.37%。

【利率債|央行單日凈投放3500多億，債市收益率小幅下行】

周一，國債期貨收盤多數上漲，30年期主力合約漲0.23%報113.220元，10年期主力合約漲0.04%報108.970元，5年期主力合約漲0.02%報106.465元，2年期主力合約持平于102.642元。

銀行間主要利率債收益率下行，截至下午16:30，10年期國債活躍券260010收益率下行0.5bp報1.746%，30年期國債活躍券2600002收益率下行0.9bp報2.2255%，10年期國開活躍券250220收益率下行0.85bp報1.8115%。

業內人士指出，25日受到稅期和跨月影響，資金面略緊，但市場對于央行維持適度寬松的信心較足，中短端表現強于中長端。央行在臨近稅期開始加量OMO操作，并且加量續作MLF，相當于給市場吃了“定心丸”。如果后續政府債發行節奏沒有加快，增量政策不及預期，那么預計債市資金寬松的格局不變，債市仍呈震蕩偏多格局。

【信用債|收益率普遍下行，信用利差多數走闊，全天總成交金額962億元】

周一，信用債收益率普遍下行，信用利差多數走闊，全天總成交金額962億元；“22華錄01”、“23晉路橋MTN001(鄉村振興)”、“24晉能山西MTN001”收益率居前，分別為10.09%、8.81%、7.21%。AAA級中短期票據中，1年期收益率下行0.45個基點報1.4787%；3年期收益率下行0.64個基點報1.661%；AAA級城投債中，1年期收益率下行0.4個基點報1.4753%；3年期收益率下行0.42個基點報1.6875%。

26滕州國資MTN001”、“25烏經開MTN001B”、“26昆投01”漲幅居前，分別漲2.94%、2.58%、1.82%，分別成交9264.54萬元、2500.44萬元、2026.31萬元。

“22華錄01”、“13同煤債”、“25水能G1”跌幅居前，分別跌7.6%、1.96%、1.79%，分別成交93萬元、4262.55萬元、1500.08萬元。

高收益債：共102只收益率高于5%的信用債有成交，其中“22華錄01”、“23晉路橋MTN001(鄉村振興)”、“24晉能山西MTN001”收益率居前，分別為10.09%、8.81%、7.21%，分別成交93萬元、2008.66萬元、2032.41萬元。

【歐債市場|歐債收益率全線下跌，法國10年期國債收益率跌10.5個基點報3.557%】

周一，歐債收益率全線下跌，法國10年期國債收益率跌10.5個基點報3.557%，德國10年期國債收益率跌9.2個基點報2.944%，意大利10年期國債收益率跌11.7個基點報3.650%，西班牙10年期國債收益率跌10.1個基點報3.364%。

【美債市場|美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌8.72個基點報4.034%】

周一，美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌8.72個基點報4.034%，3年期美債收益率跌9.90個基點報4.078%，5年期美債收益率跌11.24個基點報4.156%，10年期美債收益率跌11.27個基點報4.463%，30年期美債收益率跌9.59個基點報4.991%。

（財聯社FICC）