江特電機這波操作翻車了

作者| 云開

編輯| 方喬

一家連續(xù)兩年虧損的上市公司，在碳酸鋰期貨市場建立空頭頭寸試圖對沖風(fēng)險，卻在價格暴漲中損失過千萬。

12月24日晚間，江特電機發(fā)布公告披露其商品期貨交易已確認損益及浮動虧損超過1000萬元，達到最近一年經(jīng)審計凈利潤的10%。公告顯示，虧損直接原因是碳酸鋰期貨價格從9月不足7萬元/噸暴漲至12月超12萬元/噸，漲幅接近翻倍。

江特電機前三季度凈利潤虧損1.13億元，鋰鹽板塊毛利率為負16.27%，主業(yè)經(jīng)營壓力下的期貨操作失誤，讓這家老牌電機制造企業(yè)的困境進一步加深。

碳酸鋰期貨市場12月呈現(xiàn)出典型的資金驅(qū)動特征。據(jù)七禾網(wǎng)報道，12月15日當(dāng)天主力合約涌入超13億元資金，持倉量突破66萬手創(chuàng)下上市以來的最高紀(jì)錄。12月24日收盤時主力合約漲5.89%至124720元/噸，盡管當(dāng)日減倉超2.4萬手，持倉量仍保持在64.74萬手。

價格暴漲背后是供需格局的收緊。上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，12月國內(nèi)鋰鹽廠庫存降至2.4萬噸，社會庫存連續(xù)13周下降，累計減少2.2萬噸，創(chuàng)下期貨上市以來的最低水平。

需求端，儲能領(lǐng)域快速增長，2026年全球儲能市場預(yù)計維持50%增速，國內(nèi)12月動力、儲能和消費電池排產(chǎn)量達220GWh環(huán)比增長5.3%。

ICC鑫欏鋰電的預(yù)測顯示，2026年全球鋰資源實際供應(yīng)量約為217萬噸，供需比降至108%，市場整體處于緊平衡狀態(tài)，價格主流運行區(qū)間將回升至8.5-12.5萬元/噸。

與此同時，行業(yè)正經(jīng)歷產(chǎn)能出清，低成本產(chǎn)能與高端需求之間出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性矛盾。鋰資源成本曲線持續(xù)下移，95%、90%、85%產(chǎn)能分位線的成本分別降至5.9、5.7、5.4萬元/噸，但磷酸鐵鋰行業(yè)因儲能訂單爆發(fā)和技術(shù)門檻提高，頭部企業(yè)訂單已排至2026年，而低端產(chǎn)能持續(xù)出清。

江特電機此前開展碳酸鋰、純堿和銅的期貨交易，初衷是通過套期保值降低價格波動影響。作為鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)，公司在9月鋰價跌至不足7萬元/噸時建立空頭頭寸，從套保邏輯看這是對沖未來價格下跌風(fēng)險的常規(guī)操作。

但10月之后市場走勢完全逆轉(zhuǎn)，儲能需求爆發(fā)疊加鋰云母礦權(quán)整頓，鋰價進入上漲通道。12月枧下窩鋰礦復(fù)產(chǎn)延遲和廣期所收緊風(fēng)控措施，進一步推高了市場預(yù)期。江特電機的空頭頭寸在價格持續(xù)上漲中不斷擴大虧損，最終觸及信息披露標(biāo)準(zhǔn)。

江特電機的期貨虧損發(fā)生在主業(yè)經(jīng)營持續(xù)低迷的背景下。這家1995年成立、2007年上市的企業(yè)，主營智能電機和鋰鹽兩大業(yè)務(wù)，總部設(shè)在江西宜春。2020年至2022年碳酸鋰價格上漲周期中，公司業(yè)績大幅增長，2022年歸母凈利潤達23.26億元，同比增長503.05%。

但鋰價回落后業(yè)績迅速惡化，財報數(shù)據(jù)顯示，2023年營收降至27.99億元，同比下降57.41%，凈利潤虧損3.97億元，2024年繼續(xù)虧損3.19億元。今年前三季度，公司營業(yè)收入14.32億元，同比增長14.62%，但凈利潤虧損1.13億元，同比降幅37.31%。

其中鋰鹽板塊方面，今年上半年產(chǎn)銷量同比增加115.91%，毛利率卻跌至負16.27%，資產(chǎn)減值損失同比激增1513.26%。原因在于江西鋰云母品位相對較低，生產(chǎn)成本最低也在7萬元/噸左右，而當(dāng)前碳酸鋰價格已經(jīng)低于云母提鋰成本。

公司雖然控制超過1億噸鋰礦資源量，擁有4條生產(chǎn)線合計4.5萬噸碳酸鋰設(shè)計產(chǎn)能，但在價格低迷時難以盈利。

為扭轉(zhuǎn)頹勢，公司一方面加大電機板塊研發(fā)投入試圖雙主業(yè)分散風(fēng)險，另一方面加速茜坑鋰礦投產(chǎn)試圖通過資源自給降低成本，但這座品位0.438%、儲量超7000萬噸的礦山投產(chǎn)進度緩慢。

值得注意的是，江特電機今年7月曾因控制權(quán)變更事項停牌兩個交易日，這是繼2020年向贛鋒鋰業(yè)尋求合作未果后的第二次易主嘗試。12月16日，公司還因宜春市自然資源局擬注銷其獅子嶺礦區(qū)采礦權(quán)向相關(guān)部門提交異議申請。

在主業(yè)虧損、控制權(quán)變動、礦權(quán)面臨注銷的多重壓力下，公司將期貨市場視為快速扭虧的工具，卻因?qū)κ袌鲒厔菖袛嗍д`進一步加重了公司負擔(dān)。

江特電機在公告中強調(diào)將根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第24號-套期會計》進行賬務(wù)處理，并表示不會影響日常經(jīng)營，但市場對于這家連續(xù)兩年累計虧損7.16億元的企業(yè)能否真正做到風(fēng)險中性提出質(zhì)疑。

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