低價(jià)車沖量拖累毛利率，零跑第二品牌不得不發(fā)

5月15日，零跑汽車發(fā)布了2026年一季度財(cái)報(bào)。最耐人尋味的不是財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)本身，而是創(chuàng)始人朱江明缺席了這場至關(guān)重要的業(yè)績電話會(huì)。面對投資者的質(zhì)疑，出席會(huì)議的只能一邊承認(rèn)盈利端出現(xiàn)嚴(yán)重問題，一邊又硬撐著表示100萬輛銷量和50億元利潤目標(biāo)暫不調(diào)整。

這份財(cái)報(bào)像一盆冷水，澆醒了所有對零跑抱有幻想的人。面對著銷量暴漲25.8%，營收卻只增長8%，毛利率直接從15%跌到9.4%，凈虧損擴(kuò)大兩倍的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，殘酷的現(xiàn)實(shí)告訴我們，零跑的想要實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)，即將推出的第二品牌，已經(jīng)從一道選擇題變成了必答題。

低價(jià)車沖量與合作收入銳減

零跑一季度的銷量數(shù)據(jù)其實(shí)不算難看。全球交付110155輛新車，同比增長25.8%，創(chuàng)下歷史同期新高。其中海外出口40901輛，同比暴增442%，占總銷量的37.1%，在歐洲多個(gè)國家已經(jīng)躋身純電品牌前列。

但亮眼的銷量數(shù)據(jù)掩蓋不了一個(gè)殘酷的事實(shí)，即賣得越多，虧得越多。一季度零跑實(shí)現(xiàn)營收108.2億元，同比僅增長8%，遠(yuǎn)低于銷量增速。這意味著零跑的單車均價(jià)出現(xiàn)了大幅下滑。更要命的是，毛利率從2025年四季度的15%直接跌到了9.4%，降幅超過5個(gè)百分點(diǎn)。

零跑官方給出了兩個(gè)解釋：一是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)，低價(jià)車型占比提升；二是戰(zhàn)略合作業(yè)務(wù)減少。這兩個(gè)理由都站得住腳，但也暴露了零跑更深層次的問題。

先說產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。一季度B平臺(tái)低價(jià)車型和3月份剛上市的A10銷量占比顯著提升。特別是A10，直接把激光雷達(dá)和高階智駕打到了10萬元以內(nèi)，上市48小時(shí)訂單破萬，首月大定突破4萬輛。但這種極致性價(jià)比的代價(jià)就是極低的毛利率。有行業(yè)人士估算，A10的單車毛利可能不到5%，甚至可能虧本賣。

國內(nèi)市場的疲軟更是雪上加霜。一季度零跑國內(nèi)銷量約6.93萬臺(tái)，較去年同期下降13.5%。為了保住市場份額，零跑只能靠降價(jià)和推出低價(jià)車型沖量，這進(jìn)一步拉低了整體毛利率。

再說戰(zhàn)略合作收入。2025年零跑向Stellantis轉(zhuǎn)讓碳積分的收入高達(dá)11.096億元，幾乎是全年凈利潤的兩倍。但這筆收入在2026年一季度并沒有體現(xiàn)，導(dǎo)致其他收入大幅減少。而零跑的整車業(yè)務(wù)本身盈利能力就很弱，2025年全年單車凈利潤才不到900元，一旦失去了合作收入的支撐，虧損就成了必然。

實(shí)現(xiàn)50億利潤目標(biāo)難上加難

盡管一季度業(yè)績表現(xiàn)并不盡人意，但零跑高管在電話會(huì)上依然表示，2026年100萬輛的年銷量目標(biāo)和50億元的利潤目標(biāo)暫不調(diào)整。

從銷量來看，零跑完成百萬目標(biāo)的可能性確實(shí)不小。一季度交付11萬輛，二季度預(yù)計(jì)24-25萬輛，上半年就能達(dá)到36萬輛左右，下半年只要完成64萬輛就能達(dá)標(biāo)。而且4月份零跑單月銷量已經(jīng)達(dá)到71387輛，同比增長73.9%，增長勢頭非常強(qiáng)勁。海外市場更是表現(xiàn)亮眼，一季度已經(jīng)完成了全年10-15萬輛目標(biāo)的三分之一以上，全年沖擊15萬輛的可能性很大。

但想要實(shí)現(xiàn)50億元的利潤目標(biāo)就有些“勉為其難”。2025年零跑全年交付近60萬輛，才賺了5.38億元。現(xiàn)在要在銷量翻番的情況下，利潤增長近10倍，這幾乎是不可能完成的任務(wù)。更何況一季度還虧了3.9億元，這意味著后面三個(gè)季度要賺夠54億元才能達(dá)標(biāo)。

對此，零跑高管也不得不承認(rèn)，利潤目標(biāo)受原材料漲價(jià)、國際局勢等因素影響存在一定風(fēng)險(xiǎn)。不過在當(dāng)前車市價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈的大環(huán)境下，零跑想要同時(shí)實(shí)現(xiàn)銷量和利潤的雙重飛躍，確實(shí)是難上加難。

更讓人擔(dān)憂的是現(xiàn)金流狀況。一季度零跑經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流出66.1億元，自由現(xiàn)金流凈流出74億元，資金消耗速度明顯加快。雖然截至3月底零跑還有306.3億元的現(xiàn)金儲(chǔ)備，但如果下半年銷量不及預(yù)期，或者價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)一步升級(jí)，零跑很可能會(huì)面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

第二品牌不是選擇題是必答題

在業(yè)績電話會(huì)上，零跑高管首次正式確認(rèn)零跑正在規(guī)劃第二品牌，產(chǎn)品最快將于今年年底或明年亮相，定位與主品牌稍有區(qū)隔，旨在通過產(chǎn)品引領(lǐng)品牌向上。

這一消息并不讓人意外。零跑主品牌長期聚焦10-20萬元市場，"高性價(jià)比"的標(biāo)簽已經(jīng)深入人心。哪怕是剛剛上市的旗艦車型D19，定價(jià)也只有18-25萬元，根本沒有真正進(jìn)入高端市場。消費(fèi)者已經(jīng)形成了"零跑就是便宜車"的刻板印象，直接用主品牌沖擊30萬元以上的高端市場，幾乎不可能成功。

推出獨(dú)立的第二品牌，走類似雷克薩斯對豐田、騰勢（參數(shù)丨圖片）對比亞迪的路線，是零跑提升品牌價(jià)值和單車?yán)麧櫟奈ㄒ贿x擇。只有把第二品牌做起來，零跑才能擺脫低價(jià)內(nèi)卷的泥潭，實(shí)現(xiàn)真正的盈利。

當(dāng)然，第二品牌也不是萬能的。首先，高端品牌的打造需要時(shí)間和大量的資金投入。研發(fā)、設(shè)計(jì)、營銷、渠道，每一項(xiàng)都要花大錢。短期內(nèi)第二品牌不僅不能貢獻(xiàn)利潤，反而會(huì)進(jìn)一步增加零跑的虧損。其次，零跑在高端市場沒有任何品牌積累，消費(fèi)者是否愿意為零跑的高端產(chǎn)品買單還是個(gè)未知數(shù)。

更何況，零跑現(xiàn)在的現(xiàn)金流狀況并不樂觀。一邊要燒錢打價(jià)格戰(zhàn)保銷量，一邊要燒錢做第二品牌沖高端，還要燒錢和Stellantis合作搞海外生產(chǎn)。西班牙薩拉戈薩工廠的本地化生產(chǎn)預(yù)計(jì)2026年三季度實(shí)現(xiàn)，雙方還在評估收購馬德里工廠的可能性。這些都需要大量的資金投入。

總的來看，零跑正處于規(guī)模擴(kuò)張與盈利轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。憑借強(qiáng)勁的出海表現(xiàn)和主品牌的規(guī)模優(yōu)勢，零跑有較大概率完成全年百萬銷量目標(biāo)，與Stellantis的合作也為其海外市場的長期發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。但盈利端的壓力和現(xiàn)金流的消耗不容忽視，第二品牌的打造更是一場需要耐心和資金的持久戰(zhàn)，其市場接受度和盈利能力仍有待時(shí)間檢驗(yàn)。零跑能否在規(guī)模增長的同時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利質(zhì)量的提升，將成為決定其未來行業(yè)地位的關(guān)鍵。