阿克蘇諾貝爾Q1利潤超預期，與艾仕得合并進入倒計時

慧正資訊，4月22日，全球涂料巨頭阿克蘇諾貝爾交出了2026年的第一份成績單。在宏觀環境復雜多變、地緣政治推高成本的多重壓力下，這份財報呈現出一種值得行業深思的“結構性反轉”——營收雖受匯率和資產剝離擾動，但核心盈利能力卻逆勢走強，中國區市場成為支撐這一勢頭的關鍵引擎。

營收表象承壓，核心利潤逆勢躍升

從表面看，阿克蘇諾貝爾一季度營收23.86億歐元（約合人民幣191億元），同比下降9%。但這一數字背后藏著“水分”：歐元走強造成的匯率效應拖累5個百分點，印度液態涂料業務剝離再減3個百分點，剔除這兩項，集團收入實則平穩。

真正的看點在于利潤端。調整后EBITDA為3.45億歐元，剔除匯率與資產剝離因素后同比增長7%，連續第四個季度實現利潤率提升。調整后EBITDA利潤率從上年同期的13.7%攀升至14.5%，上升80個基點。這一“收入承壓、盈利改善”的結構性特征，折射出公司在定價策略、成本控制及營運資金管理上的主動作為，也為行業提供了一條在逆風中鍛造盈利韌性的可行路徑。

中國區成最大亮點，區域分化揭示結構性機遇

分業務板塊看，高性能涂料部門受歐美市場不確定性拖累，有機銷售額下降3%，但亞洲市場銷量實現了強勁增長。粉末涂料業務有機銷售額增長1%，建筑和汽車領域需求穩步提升；汽車和特種涂料板塊中，航空航天業務延續強勢表現。

裝飾涂料部門則成為有機增長的主要貢獻者，有機銷售額增長2%，調整后EBITDA利潤率從14.3%大幅躍升至17.3%。其中，中國和越南市場的強勁銷量增長尤為突出。據業績說明會資料顯示，中國裝飾漆業務在整個季度都保持了穩健表現，增速達中個位數；東南亞地區在越南市場的帶動下實現高個位數增長。在歐美市場普遍承壓的背景下，中國區以扎實的增長成為阿克蘇諾貝爾全球業務版圖中最亮眼的一塊拼圖。

成本傳導機制提速，提價策略構筑利潤護城河

支撐盈利改善的另一關鍵因素是積極的定價策略。2026年初以來，中東地緣沖突推高國際原油價格，霍爾木茲海峽航運受阻導致全球化工供應鏈收緊，涂料行業普遍面臨原材料價格飆升的壓力。石油價格波動影響著阿克蘇諾貝爾約50%的原材料采購，涵蓋樹脂、溶劑、包裝等核心品類。

面對成本壓力，阿克蘇諾貝爾反應迅速。3月27日，公司宣布自4月中下旬起對部分產品進行價格調整，幅度預計在3%至15%之間。與上一輪原材料漲價周期相比，這一輪定價反應更為果斷，管理層明確表示將通過上調價格完全抵消通脹影響，提價措施預計在二三季度全面見效。

工業轉型與營運提效，為未來增長奠定基礎

除了提價，內生效率提升同樣功不可沒。阿克蘇諾貝爾持續推進工業轉型計劃，截至一季度已關閉12個生產基地，預計到2026年底還將關閉至少6個。配合供應鏈整合與2000多個崗位的精簡，工業卓越計劃預計將產生至少3億歐元的成本節約。

營運資金管理也有顯著改善。一季度經營活動現金流凈流出8600萬歐元，優于去年同期的1.12億歐元。這些內部優化舉措為公司積累了應對不確定性的財務緩沖，也為后續戰略投資提供了空間。

合并艾仕得：重塑全球涂料格局

值得高度關注的另一條主線，是阿克蘇諾貝爾與艾仕得的合并進程。2025年11月，雙方宣布以全股票對等合并方式組建企業價值約250億美元的全球涂料巨頭。阿克蘇諾貝爾現任CEO Greg Poux-Guillaume將擔任合并后公司CEO，合并后的新公司將在紐約證券交易所單一上市，并在阿姆斯特丹與費城設立雙總部。

管理層在此次財報中明確表示，合并計劃正按節點推進，有望在2026年中召開特別股東大會進行表決，預計交易將于2026年底至2027年初完成。合并預計將帶來約6億美元的成本協同效應，以及100至200個基點的收入協同效應。這一合并一旦落定，將徹底改寫全球涂料行業的競爭版圖，而中國作為阿克蘇諾貝爾增長最快的區域市場之一，有望在新公司的全球戰略中獲得更重要的戰略定位。

守穩全年預期，蓄勢穿越周期

盡管中東局勢對供應鏈的影響仍在演化，霍爾木茲海峽航運受阻已導致塑料和聚合物等基礎化工品價格攀升至近4年高位，但阿克蘇諾貝爾管理層堅定維持了全年業績指引。公司預計2026年全年調整后EBITDA將達到或超過14.7億歐元，中期目標是將調整后EBITDA利潤率提升至16%以上。

在宏觀逆風中，企業的核心競爭力已從單純追求規模擴張，轉向定價權、成本控制力和區域市場深耕能力的綜合較量。 中國區市場的強勁表現，再次印證了中國涂料市場的內生韌性和戰略價值。隨著合并艾仕得的推進，這家荷蘭涂料巨頭正為下一輪行業洗牌蓄積更大的能量。