虧損擴大近7成，債務風險加劇！博納影業2026年有何籌碼？

隨著主旋律題材熱度褪卻，博納影業近年業績表現每況愈下，四年累計凈虧損額達29.56億元

投資時間網、標點財經研究員 董琳

當業績安全墊不再，博納影業集團股份有限公司（下稱博納影業，001330.SZ）何以為繼？

4月26日晚間，博納影業發布年度業績報告。數據顯示，2025年公司實現營業收入12.53億元，同比下降14.28%；歸母凈利潤虧損14.64億元，同比擴大68.93%，虧損額創下上市以來新高。

投資時間網、標點財經研究員注意到，這已是博納影業連續第四年出現虧損。2021 年之前，公司憑借《湄公河行動》《紅海行動》《長津湖》等一系列主旋律電影，累計拿下超過225億元票房，電影投資和發行業務一度為公司貢獻超七成收入。但隨著題材熱度褪卻，博納影業近年的業績表現每況愈下。Wind數據顯示，2022年至2024年，公司歸母凈利潤虧損額分別為0.72億元、5.53億元、8.67億元，加上2025年，博納影業四年累計凈虧損額達29.56億元；毛利率更是從2022年的35.74%一路下滑至2025年的-46.66%。

連續虧損下，博納影業的流動性風險加劇。截至2025年末，公司總負債為73.79億元，資產負債率為66%，同比增加4.55個百分點，高于行業40%—50%的平均水平。

從估值指標來看，博納影業當前動態市盈率為負值，市凈率2.86倍，在一定程度上反映了資本市場對公司持續虧損的擔憂。截至4月28日收盤，博納影業股價報7.94元/股（不復權），下跌2.82%，市值約為109億元。

2025年以來博納影業股價走勢情況（元/股）

數據來源：Wind

國家電影局數據顯示，2025年全國電影總票房為518.32億元，同比增長21.95%；觀影總人次為12.38億，同比增長22.57%；放映場次1.43億場。票房表現方面，國產影片票房占比為79.67%，但“二八”效應明顯。其中，《哪吒之魔童鬧海》單片票房達154.45億元，貢獻全年票房的29.8%，中部體量影片缺失，過億影片數量匱乏。

在此背景下，國內電影頭部企業業績分化明顯。光線傳媒（300251.SZ）憑借《哪吒之魔童鬧海》錄得年度歸母凈利潤16.72億元，創下歷史最高。儒意電（002739.SZ）依托院線優勢，年產出票房86.83億元，市場份額為16.75%，穩坐行業頭名。而博納影業主推的《蛟龍行動》因票房失利，對公司的業績造成了不小的沖擊。華誼兄弟（300027.SZ）則陷入預重整境地。

博納影業此前在業績預告中表示，公司全年出品影片合計票房較上年同期有所下降，單一影片虧損較大。此外，公司出品的電影、劇集上映數量不足，多部電影、劇集尚處于不同的制作階段，暫未產生直接經濟收益。

投資時間網、標點財經研究員注意到，2025年，博納影業投資和發行的影片共計5部，主控片僅《蛟龍行動》一部。據公開數據，該影片投資成本高達10億元，兩次公映累計相加總票房為4.28億元，片方分賬收入約1.45億元，整體虧損約8.55億元，成為年度虧損最高的影片。

從產品收入結構來看，2025年，博納影業電影業務（投資+發行）收入同比下降18.80%至2.1億元。電影業務疲軟情況下，公司電影院業務實現總票房8.29億元，同比增長14.98%；全年營收為10.58億元，同比增長12.41%，占比從2024年的64.41%增加至84.47%。

新業務方面，博納影業全年劇集業務收入為151.95萬元，同比下滑99.45%，主要來自電視劇《上甘嶺》在電視端的播放收入；AI影視劇收入為238.68萬元，同比雖增長100%，但營收占比不足0.2%，尚未形成規模效應。

2025年博納影業主要會計數據

數據來源：公司財報

從利潤端來看，2025年，因項目投資決策失誤、成本管控失效，博納影業資產減值損失4.55億元，直接吞噬利潤。其中，公司存貨跌價損失2.29億元，主要為《蛟龍行動》等影片投資未收回部分計提；商譽減值損失0.24億元。此外，公司對聯營企業投資收益損失0.81億元（參股項目虧損）；為沖票房加大宣發投入，博納影業全年銷售費用為1.57億元，同比增長168.60%。

造血能力不足，博納影業財務壓力進一步擴大。截至2025年末，該公司資產負債率達66%，流動比率為0.83、速動比率為0.70，兩項指標均低于1，公司短期償債能力不足。

具體來看，博納影業期末貨幣資金為12.34億元，且部分處于受限狀態，而短期借款為3.62億元，一年內到期的非流動負債19.74億元，流動性缺口超20億元。同時，公司期末擔保余額達26.87億元，占凈資產的70.34%，高擔保比例會降低銀行等金融機構對母公司的信用評價，導致公司融資難度加大、成本上升?。

投資時間網、標點財經研究員注意到，進入2026年，博納影業的影劇產能復蘇節奏加快。

年初，公司參與出品的影片《飛馳人生3》以29.27億元的檔期票房名列春節檔首位，截至目前斬獲票房44.10億元，有望為一季度業績帶來新增量。此外，公司劇情片《一個男人和一個女人》已定檔5月16日上映；革命歷史題材影片《四渡》已定檔6月26日全國上映，《克什米爾公主號》以及《蠻荒禁地》均在后期制作中，有望于今年公映。隨著產能集中釋放，博納影業能否借助優質影片，徹底扭轉業績頹勢？

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