五載財報透視黃酒產業：分化加劇，頭部企業的突圍與新生 | 財報深讀④

2025年，國內酒類行業經歷深度調整，多數酒種面臨增長壓力，而黃酒板塊卻展現出別樣的發展韌性。隨著會稽山、古越龍山、金楓酒業三大頭部黃酒上市公司2025年年報悉數披露，行業的增長動能、格局分化與戰略走向也清晰浮現。

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數讀2025年年報：

業績分化顯著，增長邏輯各不同

2025年的年報數據，直觀呈現了黃酒頭部企業的業績分野，三家企業在高端化布局、市場深耕、全國化拓展等維度的戰略差異。

會稽山交出了連續三年營收、凈利潤雙增的亮眼答卷，增長動能尤為突出。2025年公司實現營收18.22億元，歸母凈利潤2.45億元，其中Q4單季歸母凈利潤達1.28億元，同比增長53.64%，單季利潤貢獻占比超全年五成，成為拉動全年業績的核心引擎。

分產品來看，高端化是會稽山增長的核心底氣。2025年公司中高檔酒實現營收11.42億元，同比增長7.30%；普通黃酒及其他酒實現營收6.27億元，同比增長21.01%。公司集中資源打造的“蘭亭”單一超級大單品，精準卡位300元以上高端商務與禮贈市場，憑借突出的產品溢價能力直接推動公司毛利率大幅提升，構筑起差異化競爭壁壘。分區域與銷售模式來看，2025年公司國內市場實現營收17.60億元，同比增長11.96%；其中批發代理渠道營收13.70億元，同比增長7.82%，直銷（含團購）渠道營收3.91億元，同比大增29.38%。

核心市場的深度精耕，為會稽山筑牢了業績基本盤。2025年，公司在江浙滬三地區總銷售收入達14.88億元，同比增加8329.98萬元，總銷量合計10.52萬千升，同比增長4141.1千升。通過深度綁定區域經銷商、強化終端促銷、優化渠道利潤分配，公司在浙江、上海市場均實現營收雙位數增長，渠道密度與終端滲透率遠超行業平均水平，“深度分銷”模式下的渠道高忠誠度與強執行力，配合高營銷投入，充分挖掘出本土市場的存量潛力。

與會稽山的逆勢高增長形成對比，古越龍山2025年進入戰略調整期，全年實現營收18.31億元，同比下降5.45%，歸母凈利潤2.22億元，同比增長8.14%，守住了行業龍頭的穩健底色。

產品端，古越龍山正持續推進“聚焦核心高端”戰略，主動進行產品結構優化。2025年公司中高檔酒實現營收13.29億元，同比下降4.93%，產量6.9萬千升、銷量5.23萬千升，同比分別下降6.69%、4.94%；普通酒實現營收4.73億元，同比下降6.77%，產量21.66萬千升，同比增長20.56%，銷量8.97萬千升，同比下降2.65%。公司對部分定位模糊、渠道重疊的中高檔產品進行主動縮減，集中資源打造“國釀”“青花醉”等核心大單品，實行控量保價策略；其中高端化核心產品“只此青玉”在山東、京津等外圍市場實現突破，國釀“紅玉”銷售同比增長36.8%，高端化戰略成效逐步顯現。

市場布局上，古越龍山全國化擴張的戰略路徑愈發清晰。2025年，公司江浙滬區域總銷售收入合計10.24億元，同比減少6267.83萬元，總銷量合計8.79萬千升，同比下降7607.44千升；而江浙滬以外地區營收占比已達40.94%，全年銷量5.19萬千升，較上期增加2574.45千升，重點開拓的山東、京津冀市場分別實現21.42%、7.7%的同比增長。公司在年報中提及，2025年全國化擴張過程中，對部分外圍市場經銷商進行了庫存健康化調整，這一動作階段性影響了整體銷量，卻為后續全國化的高質量推進夯實了基礎。

金楓酒業2025年全年主營業務實現營收5.15億元，其中黃酒品類收入5.14億元，葡萄酒品類收入44.06萬元。產品結構方面，高檔產品實現營收4.15億元，低檔產品營收1.00億元，同比增長2.41%。

區域布局上，金楓酒業依然呈現顯著的地域集中特征。2025年上海市內、市外分別實現營業收入3.52億元、1.63億元。公司已明確依托上海基地市場和江蘇重點市場，逐步向蘇北、安徽等地擴展，構建華東板塊化市場體系的戰略方向，逐步打破對上海單一市場的依賴。與此同時，公司積極擁抱數字化轉型，通過線上直播和短視頻營銷等新渠道尋求突破，2025年618電商節期間，公司在抖音、視頻號累計開播近50場，618單日觀看超8000人次，為線上渠道運營與第三方專業運營合作奠定了實戰基礎。

卓鵬戰略創始人田卓鵬對此評價，財報數據折射出黃酒板塊活躍期特性凸顯，整體展現出優于白酒行業的發展韌性。其中會稽山成為黃酒板塊乃至整個酒類市場中，為數不多實現營收、利潤雙位數高增長的企業；古越龍山雖營收小幅調整，但降幅遠低于行業整體水平，充分體現出黃酒品類的穩健底色，正依托獨特品類優勢邁入新的發展通道。

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五年磨一劍，

黃酒正從慢變量走向新結構

2025年年報呈現的業績分化，并非短期市場波動導致的偶然結果，而是過去五年頭部企業戰略選擇與執行落地差異的集中兌現。從2021到2025年的五年發展周期中，黃酒行業告別了過往粗放的規模擴張模式，在產品結構、市場布局、渠道形態等維度完成了深刻的底層變革，逐步實現從慢變量到新結構的關鍵跨越。

表：2021-2025年古越龍山、會稽山、金楓酒業核心經營數據

注：以上數據來自上市公司報表，制圖：酒說

五年發展周期中，黃酒行業的第一重核心變化，是營收規模分化持續加劇。五年間，古越龍山營收從15.77億元增長至18.31億元，整體保持穩步上升態勢，盡管2025年出現小幅回落，但依然處于歷史高位，守住了行業規模龍頭的地位。會稽山則展現出更強的增長韌性，營收從12.50億元提升至18.22億元，與龍頭的規模差距大幅收窄，尤其是2023年以來連續三年實現營收與凈利雙增，成為五年來黃酒行業最具成長性的企業。而金楓酒業正處于戰略轉型的關鍵階段。

第二重核心變化，是高端化成為行業共識，產品結構優化驅動盈利質量持續提升。五年利潤數據清晰反映出，黃酒企業的盈利邏輯已完成從規模驅動向結構驅動的積極轉變。古越龍山歸母凈利潤在2023年達到3.97億元的峰值，經歷2024年的戰略調整后，2025年重回上升通道，高端化戰略在經歷陣痛后逐步回歸正軌。會稽山利潤從2022年1.45億元的低點穩步回升至2025年的2.45億元，連續三年保持凈利潤雙位數增長，核心動力正是來自中高檔酒的持續放量與“蘭亭”超級單品的強力拉動。值得關注的是，金楓酒業自2022年起，企業基本面已趨于穩定。

第三重核心變化，是頭部企業紛紛打破區域固守的傳統桎梏，從本土市場依賴向全國化破圈邁進，黃酒的市場邊界與消費場景實現了歷史性拓寬。長期以來，江浙滬大本營依賴是制約黃酒行業發展的核心瓶頸，而過去五年，這一行業痛點正在被頭部企業逐步破解。古越龍山憑借起步早、布局廣的先發優勢，五年間持續深化全國化戰略，江浙滬以外市場營收占比突破40%，逐步弱化對本土市場的依賴，成為黃酒全國化布局的標桿企業。會稽山則走出了先固本、再拓局的高質量發展路徑，五年間牢牢守住江浙滬核心市場基本盤，通過深度分銷模式的持續迭代實現本土市場深度挖潛，筑牢基本盤的同時為后續全國化拓展積蓄動能。金楓酒業則逐步打破上海單一市場的依賴，明確了華東板塊化市場體系的戰略方向，市場邊界從上海逐步拓展至整個華東區域，區域布局更趨均衡；同時線上渠道的突破，為黃酒品類的線上破圈、年輕化觸達探索出了新路徑。

和君咨詢副總經理、和君酒水事業部總經理李振江表示，規模以上黃酒企業數量從2017年峰值121家縮減至2023年的81家，五年間減少了三分之一，這場行業洗牌雖然殘酷，卻為優質企業的崛起創造了條件。令人驚喜的是，在整體行業調整的背景下，一線品牌逆勢增長，古越龍山、會稽山、金楓酒業三家企業市場份額持續提高，市場集中度持續提升，這種強者恒強的局面，正是行業成熟度提升的重要標志。

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新酒飲+養生雙風口，

黃酒迎來二次全國化擴容機遇

行業集中度的持續提升，頭部企業格局的逐步固化，本質上是消費需求迭代對產業端的反向篩選。當下，新酒飲浪潮持續擴容、健康養生消費深入人心，雙重風口疊加之下，黃酒這個承載著千年釀造歷史的傳統酒種，正迎來打破品類天花板、實現二次全國化擴容的歷史性機遇。而年輕化，正是黃酒企業抓住這一輪機遇的核心抓手，也是近些年黃酒行業轉型升級的核心亮點。

在年輕化產品創新與布局上，頭部企業均已邁出實質性步伐。會稽山在年輕化布局上采取“高投入、強營銷”的激進策略。2023年推出的“一日一熏”氣泡黃酒，在2025年“618”期間GMV突破5000萬元，2026年銷售目標劍指2億元。2025年公司銷售費用同比大增42.67%，重點布局抖音、小紅書等新媒體渠道，同步推出氣泡黃酒、果味黃酒等多款年輕化新品。盡管短期投入導致經營現金流同比下滑，但成功實現年輕化破圈，線上銷量增長迅猛，年輕消費群體基數持續擴大，為長期業績增長注入了新動能。

古越龍山在年輕化布局上同樣步伐緊湊，聚焦產品多元化創新，近年來相繼推出糯米威士忌、咖啡黃酒、青檸黃酒等跨界產品。年報數據直觀反映了其產品多元化的推進趨勢：2023年至2025年度，公司生產成本中“外購產成品”金額分別為544.36萬元、1171.75萬元、1384.16萬元，呈持續增長態勢。據公司介紹，“外購產成品”主要為果酒、露酒、預調酒類新產品，是公司產品矩陣的橫向拓展，而非傳統黃酒核心品類的替代；部分創新產品采用“自主配方+委托生產”的輕資產模式，以外購產成品形式入賬，核心目的是縮短產品上市周期，快速響應年輕消費市場的需求變化。

金楓酒業則從傳統黃酒延伸至氣泡酒、果酒、雞尾酒等新品類，持續推進年輕化戰略落地。2023年，公司推出行業首款無糖黃酒——石庫門“上海么糖”；2025年11月進博會期間，重磅發布“不急氣泡黃酒”，通過“黃酒+氣泡”的品類融合，實現了對黃酒飲用價值的現代化轉譯，為年輕消費群體提供了全新的飲用體驗。

在李振江看來，新式黃酒的“新”體現在三個關鍵維度：口感創新、形態創新和飲用方式創新，這三個維度的創新，共同構成了黃酒年輕化的產品基礎。口感創新上，品牌方通過降低酒精度、添加氣泡、調整風味來適應年輕人口味；形態創新上，傳統壇裝、桶裝和瓶裝被易拉罐和時尚瓶裝取代；飲用方式創新上，新式黃酒打破了傳統黃酒“溫著喝”的局限，解鎖了更多元的飲用場景。

田卓鵬認為，黃酒行業展現出的強勁韌性，并非偶然，而是行業迎來結構性機遇的必然結果。新酒飲的市場規模持續增長，為傳統酒種轉型升級提供了廣闊空間，黃酒作為底蘊深厚、傳承千年的傳統酒種，正深度融入新酒飲浪潮，精準切入新消費人群賽道，迎來第二次全國化、全品類擴容新機遇。

一方面，Z世代、女性消費群體快速崛起，這類人群追求微醺、悅己的飲酒體驗，排斥傳統烈酒的辛辣口感，而黃酒低度、溫潤、易入口的特質，與之高度契合；另一方面，養生消費風口持續升溫，黃酒溫潤、健康、低度的天然屬性，完美適配健康飲酒、理性飲酒的消費趨勢，成為養生酒賽道的重要創新力量。在此背景下，氣泡黃酒、輕飲黃酒等創新產品不斷涌現，徹底打破黃酒傳統消費場景與人群局限，推動黃酒從區域性、老齡化消費，向全國化、年輕化、多元化消費轉型，行業擴容紅利持續釋放。

從三家企業的發展差異可以清晰看出，黃酒行業二次擴容的核心邏輯，是潮飲化、年輕化、全國化。企業能否抓住這一輪行業紅利，關鍵在于是否敢于戰略投入、是否精準貼合年輕消費需求、是否加快全國化布局步伐。

運營黃酒品類多年的經銷商天威酒業貿易有限公司董事長呂建武也表示，黃酒的年輕化是品類實現永續發展的正確方向。當下年輕人對中國傳統文化有著天然的喜好與認可，國潮興起的背景下，黃酒作為承載中華六千年釀造歷史的酒種，具備天然的文化優勢，年輕人愿意去了解和嘗試。但黃酒想要做好年輕化，需要在消費端精準把握年輕人的消費心理和購買水平，規避價格過高導致的接受度不足問題；在渠道端，企業更要保障渠道的合理利潤空間，才能讓年輕化產品真正落地終端、觸達消費者。

從五年財報的周期視角來看，黃酒行業已經進入了分化加劇、動能轉換、機遇凸顯的新發展階段。在行業洗牌與消費迭代的雙重浪潮中，唯有持續深耕產品創新、渠道變革與品牌年輕化，精準貼合新消費需求、堅定推進全國化布局的企業，才能在分化中搶占先機，引領黃酒行業實現高質量發展，讓千年酒種在新時代煥發全新的生命力。

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監制：王赫 美編：吳寧

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