安克創新300億營收 現金流暴跌八成

　　2025年，安克創新站上跨境消費電子賽道的巔峰——全年營收305.14億元，同比增長23.49%，首次突破300億大關；歸母凈利潤25.45億元，同比增長20.37%，毛利率升至45.07%，各盈利指標均創歷史新高。

　　但光鮮財報的背面，藏著資金隱憂：經營活動現金流凈額僅4.81億元，較2024年的27.45億元暴跌82.49%，22.64億現金憑空蒸發。同一時間，安克創新在現金流結余不到5億的情況下，大手筆現金分紅9.11億，大部分落入實控人陽蔭夫婦的口袋。

　　賬面賺得盆滿缽滿，實際現金流銳減。跨境一哥的現金流，到底被什么掏空了？

　　300億營收“繁榮”背后

　　現金流斷崖式下滑　　

　　安克創新2025年財報呈現出割裂的兩面：一邊是營收、利潤、毛利率全線走高的“盈利盛宴”，另一邊是現金流斷崖式下滑的“資金寒冬”，增收增利不增現的矛盾尖銳。

　　從核心數據看，盈利端增長韌性十足：營收突破300億，凈利潤站穩25億級別，毛利率同比提升1.4個百分點，在消費電子行業中處于絕對領先水平。季度營收雖逐季放緩(四季度增速14.93%)，但仍保持雙位數增長，全年體量穩居跨境消費電子龍頭首位。

　　但現金流數據卻揭開繁榮下的隱患：2025年經營現金流凈額4.81億元，同比暴跌82.49%，創下2022年來新低。季度數據更直接：一季度-2.88億元、中報-11.32億元、前三季度-8.65億元，上半年資金缺口超11億，前三季的現金流均為負，直到四季度集中回款才勉強轉正。　　

　　50億存貨壓頂

　　1/4資產變存貨　　

　　掏空現金流的最大元兇，是激進備貨導致的存貨暴增。為對沖中美關稅不確定性、規避供應鏈波動風險、搶占海外旺季市場，安克創新2025年開啟“瘋狂囤貨”模式，年末存貨規模飆升至49.97億元，較2024年末的32.34億元增長54.53%，占總資產比例達24.9%。

　　近50億資金，就這樣被牢牢鎖死在海外倉庫、海運途中和代工廠生產線里，經營現金流被大幅吞噬。消費電子行業迭代速度極快，充電寶、充電器等核心品類平均6-8個月就面臨技術淘汰，超50億庫存中，按照現在財報披露的傳統充電類產品占公司營收大頭，也不得不令人擔心這些貨品后續的貶值風險。

　　存貨積壓的代價，不止是資金占用，更有高額減值損失。2025年公司計提資產減值損失3.65億元，同比激增146.6%，主要為存貨跌價損失。

　　這意味著，堆在倉庫里的產品，還沒賣出去就已賬面縮水。更嚴峻的是，全球消費電子需求持續疲軟，北美市場復蘇乏力，若2026年庫存去化不及預期，減值規模若突破5億元，將對企業利潤帶來挑戰。

　　存貨周轉效率的惡化，進一步加劇資金壓力：2025年存貨周轉天數從73天拉長至108天，資金回籠周期大幅延長，流動性風險持續累積。　　

　　238萬臺產品全球召回

　　業內估算吞噬超7億現金流　　

　　如果說庫存是長期資金陷阱，全球大規模產品召回則是一次性現金流“出血”，直接造成數億元損失。

　　2025年，因上游電芯供應商私自變更核心材料，安克創新充電寶出現過熱自燃、引發火災等安全隱患，企業在全球啟動三批次大規模召回。

　　據報道，全年累計召回238萬臺產品，覆蓋中國、美國、日本、歐洲等核心市場：美國召回163萬臺、日本召回52萬臺、中國召回71萬臺，多地曝出火災事故，引發海外監管機構調查。

　　召回的直接代價是巨額現金消耗：公司計提1.04億元產品質量保證負債，同比暴漲84.2%，用于退換貨、物流補償、售后維修等支出。業內估算，此次召回直接經濟損失達4.32億-5.57億元，間接損失(品牌修復、銷量下滑)超3億元，合計吞噬超7億現金流。

　　更傷害的是品牌信譽。安克創新在歐美市場立足的核心是“安全、高端”的品牌形象，大規模安全事故影響消費者信任。

　　輕資產代工模式的弊端也就此暴露：安克聚焦研發設計與品牌營銷，生產100%外包，對上游供應鏈管控缺位，一個代工廠的違規操作，就讓全球品牌付出慘痛代價。　　

　　高度依賴亞馬遜

　　渠道收入占總營收52.29%　　

　　除庫存與召回，費用高企、渠道依賴、應收賬款占用等結構性問題，也在持續消耗現金流。

　　其一，各項支出攀升，也影響現金流出。2025年，安克創新經營活動現金流出增速(40.78%)遠超流入增速(25.82%)，核心支出全面上漲：

　　2025年，安克創新銷售費用68.27億元，同比增長22.57%；研發費用28.93億元，同比增長37.20%，研發費率達9.5%，持續投入智能硬件、儲能、機器人等新賽道，短期難貢獻現金流。

　　物流與平臺費用方面，海外物流成本上漲、亞馬遜推廣費用激增，銷售費用同比增長28.7%，持續擠壓現金空間。

　　其二，高度依賴亞馬遜、渠道成本高企。盡管多年宣稱“去亞馬遜化”，但2025年亞馬遜渠道收入仍達159.55億元，占總營收52.29%，依賴度遠超行業30%的安全閾值。

　　深度綁定亞馬遜帶來持續現金消耗：平臺傭金、廣告費、倉儲費持續上漲，亞馬遜自然流量占比從40%跌至15%，獲客成本激增，2025年平臺推廣成本占收入比突破8%。

　　其三，應收賬款增加，資金被客戶占用。

　　2025年末，安克創新應收賬款達18.73億元，較年初增長13.20%，主要系海外經銷商賬期延長、銷量擴張帶來的應收增加。近19億資金被下游客戶占用，進一步加劇現金流緊張，回款風險同步上升。　　

　　儲能業務成第三增長曲線

　　多元布局能否突破困境　　

　　長期以來，安克創新依靠“海外電商紅利+輕資產代工+激進備貨+高營銷投入”實現高速增長，核心邏輯是“用規模換份額、用投入換增長”，但這一模式高度依賴海外需求旺盛、供應鏈穩定、平臺政策友好三大前提。如今，全球消費電子需求疲軟、中美貿易摩擦反復、亞馬遜合規趨嚴、品控危機爆發，增長模式也受到挑戰。

　　更深層的結構性隱患尚未解決：96.5%收入依賴海外、52%營收綁定亞馬遜、核心制造完全外包、自研技術壁壘偏弱。2025年四季度凈利潤同比下滑4.75%，也是全年首次單季負增長。

　　從業務結構來看，公司也有一些亮點：儲能業務2025年收入已突破45億元，成為繼充電、智能創新后的第三增長曲線；歐洲市場收入同比增速超40%，正逐步打造為公司的“第二主場”；母嬰等高毛利創新品類也實現顯著放量，為多元化布局打開空間。

　　市場目光已聚焦于4月30日披露的一季報，受益于儲能、歐洲市場與新品類的高景氣，盈利端仍有望延續增長韌性。但不容忽視的是，年初備貨高峰疊加旺季前置，現金流壓力或仍未緩解，高庫存與現金周轉難題仍需后續數據驗證。

　　短期的解決方案，或許急赴香港二次上市能有所幫助。但長線的穿越周期，安克創新還需要給出“存貨能否有效去化、現金流能否持續回正、北美市場能否穩住、品控危機能否徹底解決”的四個答案。

　　采寫：南都記者 陳盈珊

　　制圖：陳欣(豆包AI生成)