這家資管公司為何清倉IIIV？業(yè)績波動成主因

2026年一季度，美股市場經(jīng)歷了一場過山車行情。羅素微型股成長指數(shù)在1月底一度上漲超11%，隨后因中東局勢惡化暴跌18%，最終季度收跌4.25%。Conestoga Capital Advisors管理的微型股組合同期下跌7.14%，跑輸基準(zhǔn)。這家資產(chǎn)管理公司在最新致投資者信中披露，已清倉持有的一家企業(yè)軟件服務(wù)商——I3 Verticals（NASDAQ:IIIV）。

I3 Verticals總部位于美國，主要為公共部門機(jī)構(gòu)提供企業(yè)軟件與服務(wù)解決方案。截至2026年4月7日，該公司股價收于22.91美元，市值約6.98億美元。過去一個月股價反彈10.30%，但52周累計仍下跌10.72%。

Conestoga Capital Advisors在信中解釋了清倉理由："I3 Verticals為公共部門和醫(yī)療市場提供集成支付與軟件解決方案。我們賣出該頭寸，是因為公司持續(xù)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，這導(dǎo)致財務(wù)表現(xiàn)出現(xiàn)波動。雖然戰(zhàn)略方向具有建設(shè)性，但短期盈利可見度和執(zhí)行的可預(yù)測性仍然較低。"

這一決策反映了當(dāng)前軟件板塊的整體困境。一季度，能源、基礎(chǔ)材料和工業(yè)板塊表現(xiàn)強勁，而軟件公司則因市場對AI顛覆的擔(dān)憂而承壓。Conestoga的組合也在年初相對收益為正，但隨著中東戰(zhàn)事升級，投資者紛紛解除熱門動量交易，并回補生物科技板塊的大量空頭頭寸，相對表現(xiàn)隨之下滑。

從基本面看，I3 Verticals的轉(zhuǎn)型陣痛已有數(shù)據(jù)印證。2025年四季度，公司總營收同比僅增長1%，但經(jīng)常性收入同比增長超8%。這一分化表明，公司正從項目制收入向訂閱模式遷移，但過程中難免犧牲短期增長確定性。

機(jī)構(gòu)持倉方面，截至2025年四季度末，共有14只對沖基金持有I3 Verticals，較上季度的12只有所增加。盡管持倉機(jī)構(gòu)數(shù)量上升，但Conestoga的選擇說明，對于追求業(yè)績穩(wěn)定性的主動管理型資金而言，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期的不可預(yù)測性仍是難以承受的代價。