京東利潤(rùn)再腰斬！虧掉近557億，干外賣(mài)的代價(jià)太痛了

干外賣(mài)的代價(jià)，真的是太痛了！

5月12日晚，京東發(fā)布了2026年一季度業(yè)績(jī)：營(yíng)收3157億，同比增長(zhǎng)了4.9%；歸母凈利潤(rùn)只有51億，相較去年同期的109億，暴跌了53.21%，直接腰斬！

賣(mài)得更多，利潤(rùn)卻更少了，錢(qián)去哪兒了？答案毫無(wú)疑問(wèn)：都被外賣(mài)給燒掉了。

耐人尋味的是，京東港股卻走出逆勢(shì)行情：開(kāi)盤(pán)大漲6%，截止收盤(pán)，股價(jià)報(bào)128.200港元，漲幅高達(dá)8.28%。

這究竟咋回事？

01

京東一季度凈利潤(rùn)腰斬，

新業(yè)務(wù)收入環(huán)比少了近63億，經(jīng)營(yíng)虧損率飆升至164.9%

具體來(lái)看，京東業(yè)務(wù)主要來(lái)自三大板塊：京東零售、京東物流以及新業(yè)務(wù)。

京東零售收入2685.88億元，同比微增了1.80%，依舊是京東的基本盤(pán)，是整個(gè)集團(tuán)營(yíng)收最大的板塊；

京東物流則收入大增605.81億元，同比增長(zhǎng)28.99%，是涌現(xiàn)的增長(zhǎng)點(diǎn)；

而新業(yè)務(wù)，收入62.79億元，同比增長(zhǎng)9.14%。

不過(guò)需要知道的事，京東物流因?yàn)槿ツ甑谒募径炔①?gòu)了原本新業(yè)務(wù)中的本地即時(shí)配送業(yè)務(wù)，并轉(zhuǎn)向服務(wù)第三方商家。因?yàn)榘淹赓u(mài)等即時(shí)配送的收入也并入了，這也導(dǎo)致新業(yè)務(wù)收入驟減。

去年第四季度，新業(yè)務(wù)收入為141億，而一季度減少至62.79億，環(huán)比下滑55.5%。

虧損的收窄卻沒(méi)趕上營(yíng)收的減少，經(jīng)營(yíng)虧損率也因此飆升。

報(bào)告期內(nèi)，新業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)虧損達(dá)到103.52億，雖然環(huán)比上一年四季度虧損大幅收窄，少虧了44.49億，但明顯沒(méi)有營(yíng)收減少的金額多，也因此，一季度新業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)虧損率飆升至164.9%，環(huán)比去年第四季度的104.97%，飆升了近60個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)京東管理層卻態(tài)度積極。

京東集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官單甦表示，得益于京東零售穩(wěn)健發(fā)展，京東一季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)環(huán)比均出現(xiàn)增長(zhǎng)勢(shì)頭。其中，京東外賣(mài)的帶動(dòng)下新業(yè)務(wù)虧損環(huán)比大幅收窄，京東外賣(mài)也實(shí)現(xiàn)自成立以來(lái)幅度最大的環(huán)比減虧，一季度外賣(mài)業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的傭金和廣告收入環(huán)比增長(zhǎng)接近兩倍。

也正是基于外賣(mài)減虧、業(yè)務(wù)拐點(diǎn)將至的預(yù)期，資本市場(chǎng)給出正向反饋。

02

做外賣(mài)的代價(jià)，太痛了

入局外賣(mài)一整年虧掉近557億

回顧京東去年一季度正式宣布做外賣(mài)以來(lái)，凈利潤(rùn)就沒(méi)有好看過(guò)。

去年一季度以來(lái)，京東的凈利潤(rùn)增速就一路下滑，2025年中期直接由正轉(zhuǎn)負(fù)。這完全都是外賣(mài)所在的新業(yè)務(wù)給帶崩的。

不過(guò)這也是意料之中的，外賣(mài)行業(yè)前期投入大，開(kāi)拓新業(yè)務(wù)，少不了陣痛期。但是京東的陣痛，真的是太痛了。

具體來(lái)看，2025年第一季度，京東的新業(yè)務(wù)虧損還只是13.27億，這主要是因?yàn)椋@時(shí)京東才剛開(kāi)始搞外賣(mài)一個(gè)月，基本上還沒(méi)怎么開(kāi)始燒錢(qián)。

但在二季度，外賣(mài)大戰(zhàn)打起，京東開(kāi)始加大燒錢(qián)，新業(yè)務(wù)就猛虧147.77億。

之后，外賣(mài)大戰(zhàn)補(bǔ)貼滑坡和戰(zhàn)火縮減似乎并沒(méi)有減輕京東新業(yè)務(wù)的虧損力度。三季度，新業(yè)務(wù)又虧157.36億；四季度再虧148.01億。

去年一年下來(lái)，京東新業(yè)務(wù)就虧了466億。

今年一季度，新業(yè)務(wù)再虧103.52億。

到如今，京東入局外賣(mài)一整年，新業(yè)務(wù)一共虧掉近557億。

不過(guò)外賣(mài)也給京東帶來(lái)了新的增長(zhǎng)動(dòng)能。2025年一季度以來(lái)，京東持續(xù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收兩位數(shù)增長(zhǎng)，全年更是增長(zhǎng)12.97%，這也是時(shí)隔三年后，京東營(yíng)收增速再度重回兩位數(shù)。京東營(yíng)收也正式站上萬(wàn)億臺(tái)階。

不過(guò)到了2026年一季度，外賣(mài)帶來(lái)的動(dòng)能也明顯放緩。京東的營(yíng)收增速，又降到5%以下。

03

“幽靈外賣(mài)”大案罰款落地

6.7萬(wàn)涉案店鋪中，京東占4.3萬(wàn)家

此外，京東外賣(mài)因“幽靈外賣(mài)”大案的天價(jià)罰金落地，也讓凈利潤(rùn)進(jìn)一步承壓。

4月17日，市場(chǎng)監(jiān)管總局就“幽靈外賣(mài)”系列案，對(duì)7大電商平臺(tái)開(kāi)出了35.97億天價(jià)罰單，京東就名列其中。

雖然輿論的焦點(diǎn)大多都被拼多多的暴力抗法給搶走了，但其實(shí)，京東也是其中被罰的“大頭”：

涉案的6.7萬(wàn)余家“幽靈外賣(mài)”店鋪中，僅京東就占4.3萬(wàn)家，占比超64%。

就連當(dāng)時(shí)新華社曝出的“幽靈外賣(mài)”店鋪截圖，都是京東外賣(mài)的店鋪。這也是“幽靈外賣(mài)”大案最初的導(dǎo)火索。

而這也暴露出京東在去年外賣(mài)大戰(zhàn)中，一心搶占市場(chǎng)份額，忽視了對(duì)平臺(tái)自身監(jiān)管。

不過(guò)好在，京東絕大部分違規(guī)店鋪未產(chǎn)生實(shí)際交易，社會(huì)危害程度小，涉案違法所得較少（僅0.77億），并且在調(diào)查期間配合度較高，主動(dòng)下架違規(guī)店鋪、停止轉(zhuǎn)單合作，并且剛涉足外賣(mài)，此前也并無(wú)前科，所以最終被罰沒(méi)6.35億，遠(yuǎn)低于拼多多，但也和淘寶系三家平臺(tái)合計(jì)被罰金額差不多了（餓了么/閃購(gòu)、淘寶、天貓合計(jì)被罰6.37億）。

但這個(gè)罰金給京東凈利潤(rùn)帶來(lái)的壓力，也要比拼多多、淘寶大得多。

對(duì)于京東這個(gè)萬(wàn)億級(jí)營(yíng)收體量的巨頭來(lái)說(shuō)，這點(diǎn)罰金應(yīng)該不算什么。但在如今京東大搞外賣(mài)，凈利潤(rùn)持續(xù)下滑的背景下，就單季度來(lái)看，對(duì)京東凈利潤(rùn)還是有一定壓力的。

一季度京東歸母凈利潤(rùn)一共51.01億，而此案被罰6.35億，占凈利潤(rùn)的12.45%。

04

5.55現(xiàn)金流“壓力山大”

京東干外賣(mài)后，持續(xù)下滑的凈利潤(rùn)，總讓外界忍不住發(fā)出拷問(wèn)：劉強(qiáng)東后悔了嗎？

劉強(qiáng)東后不后悔不知道，京東管理層倒是信心十足。財(cái)報(bào)后電話會(huì)議中，京東管理層表示，京東的外賣(mài)業(yè)務(wù)最終一定會(huì)實(shí)現(xiàn)盈利。

但問(wèn)題是，這個(gè)過(guò)程，到底有多久？

當(dāng)前京東多項(xiàng)費(fèi)用齊齊增長(zhǎng)。研發(fā)端砸下68.66億，加大在AI、供應(yīng)鏈技術(shù)的投入；新業(yè)務(wù)仍是個(gè)“吞金獸”，持續(xù)燒錢(qián)，短期還看到盈利希望。

全靠主業(yè)零售賺錢(qián)支撐，但在如今國(guó)補(bǔ)退坡下，零售核心的電子產(chǎn)品及家用電器，銷(xiāo)售額同比下滑了8.4%。而上年四季度，該品類(lèi)銷(xiāo)售額也下滑了12%。這樣導(dǎo)致銷(xiāo)售費(fèi)用率從3.5%跳到了4.9%。

與此同時(shí)，京東一季度還回購(gòu)了6.31億美元的股票。這是2024年8月啟動(dòng)的50億美元回購(gòu)計(jì)劃的一部分，執(zhí)行期至2027年。

但一季度京東經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流金額只有5.55億，現(xiàn)金流偏弱的情況下，壓力著實(shí)是有些大了。