中國巨石早就按捺不住了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

電子布，聽起來不起眼，卻是AI服務(wù)器里每一塊電路板的基礎(chǔ)骨架。

全球玻纖龍頭中國巨石近日宣布，將在江蘇淮安再投44.31億元，新建一條年產(chǎn)電子紗5萬噸、電子布3.2億米的生產(chǎn)線。

這是該公司2026年在淮安基地的第二次出手，今年3月，一條設(shè)計年產(chǎn)能達(dá)10萬噸電子級玻纖、3.9億米電子布的產(chǎn)線剛剛投產(chǎn)，規(guī)模居全球單體產(chǎn)線之首。

接連擴(kuò)產(chǎn)的時機(jī)，踩在了電子布價格的上行周期上。2025年下半年起，主流產(chǎn)品價格持續(xù)走高，進(jìn)入2026年后漲勢未停。

卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，今年一季度7628型電子布季度均價約5.2元/米，比去年同期高出近三成，自2025年四季度以來的累計漲幅已接近50%。

中國巨石走到今天這一步，并非一路順風(fēng)。2022年是公司的高點，當(dāng)年營收突破200億元，凈利潤超過66億元。但好景未能延續(xù)，房地產(chǎn)市場的持續(xù)下行拖累了建筑保溫、墻體材料等傳統(tǒng)玻纖需求，加之國內(nèi)多家廠商在同一時期大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，供給過剩使產(chǎn)品價格承壓。

據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，2023年國內(nèi)主流玻纖品種無堿纏繞直接紗均價較上年跌去將近三成，中國巨石當(dāng)年凈利潤僅余30億出頭，到2024年進(jìn)一步收窄至24.45億元，不及兩年前峰值的四成。

轉(zhuǎn)變從2025年開始出現(xiàn)，風(fēng)電裝機(jī)需求為粗紗銷售提供了支撐，而電子布這條產(chǎn)品線則隨AI算力投入的擴(kuò)大迎來了截然不同的走勢。

這一年，公司凈利潤重回32億元以上，增幅超過三成；到了2026年一季度，歸母凈利潤同比增速跳升至73%，毛利率也從前一年的約25%回升至33%以上。

電子布的供需邏輯，使得這一輪漲價并非短期擾動。需求端，AI服務(wù)器的用布量約為傳統(tǒng)服務(wù)器的五倍，算力基建的持續(xù)擴(kuò)張直接拉升了采購規(guī)模；下游覆銅板、PCB廠商為確保供貨穩(wěn)定，也在積極提前備貨。

供給端，高端特種布的生產(chǎn)難度更大，從研發(fā)到量產(chǎn)的周期更長，部分廠商主動將普通布產(chǎn)能轉(zhuǎn)向利潤更高的高端品類，反而進(jìn)一步收緊了常規(guī)產(chǎn)品的市場供應(yīng)。

多重因素疊加，行業(yè)庫存迅速消耗，多家龍頭企業(yè)的可用庫存已壓縮至個位數(shù)天。中郵證券5月的研判指出，現(xiàn)有織布機(jī)產(chǎn)能的擴(kuò)張至少需要一兩年才能真正緩解供給壓力。

同行的業(yè)績數(shù)字也印證了這一判斷，專注電子布的宏和科技2025年凈利潤同比增長超七倍；中材科技玻璃纖維板塊歸母凈利潤同比增長近兩倍，毛利率提高了9個百分點。整個賽道的景氣度，在財報里看得清楚。

連續(xù)兩次出手淮安，中國巨石的盤算不僅限于抓住當(dāng)下的漲價紅利。

從產(chǎn)品規(guī)劃看，此次新建產(chǎn)線以7628型厚布、薄布及超薄布為主，兼顧了兩個不同的時間維度：7628厚布是目前供需最為緊張的品類，能在近期貢獻(xiàn)較為確定的銷量與價格彈性；薄布和超薄布則指向利潤率更高的高端市場，對應(yīng)智能終端、IC載板等應(yīng)用場景。

疊加今年3月的新產(chǎn)能，公司電子布總產(chǎn)能有望突破16億米，對應(yīng)的全球市占率預(yù)計從約23%提升至28%左右。

在更長周期的技術(shù)布局上，中泰證券跟蹤研報顯示，中國巨石正同時推進(jìn)低介電、低熱膨脹系數(shù)以及Q布等多類高端產(chǎn)品的研發(fā)，各條線均已進(jìn)入向客戶送樣驗證的階段。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，公司計劃采用成本控制能力更強(qiáng)的池窯法實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)，若能落地，有望在高端品類上建立差異化優(yōu)勢。

資本市場對這輪擴(kuò)張的定價較為積極，華泰證券5月出具研報，給出“買入”評級，預(yù)測中國巨石2026年全年凈利潤將突破68億元。若成真，將是公司有史以來最高的年度盈利，超過2022年的峰值水平。Wind匯總的機(jī)構(gòu)預(yù)期顯示，分析師對公司今年營收的普遍預(yù)測已超過227億元。

不過，當(dāng)前的樂觀預(yù)期也有賴于行情延續(xù)。電子布供應(yīng)緊張的局面，部分源于產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的錯配，并非絕對產(chǎn)量不足，而是高端需求與現(xiàn)有供給之間存在落差。隨著國內(nèi)多條新產(chǎn)線在未來兩年陸續(xù)投產(chǎn)，供給邊際改善后，價格上行的幅度可能趨緩。

對中國巨石而言，規(guī)模擴(kuò)張之后，能否在低介電、極薄布等更高技術(shù)門檻的產(chǎn)品上真正建立起批量交付能力，才是決定這輪投資長期回報的核心變量。

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