阿里健康賺了19億，CFO屠燕武為何辭職？

阿里健康（00241.HK）發(fā)了年報。

數(shù)字看起來還行：

全年營收342.55億，增長12%；凈利潤19.36億，大漲35.2%；經(jīng)調(diào)整凈利23.26億，也漲了19.3%。

（圖源：阿里健康2026財年年報）

在一片“降本增效”的互聯(lián)網(wǎng)大合唱里，這成績單不算丟人。

但牛刀注意到一個細節(jié)：

財報發(fā)布同一天，CFO屠燕武辭職了。

（圖源：阿里健康公告）

辭呈5月15日生效，理由是“投入更多時間于個人事務和發(fā)展”。這套官方說辭，咱聽得耳朵都起繭了。要么干得不開心，要么有更好的去處，要么……不太方便說。

董事會說了，跟屠先生沒有分歧。牛刀信。（有分歧的，也不會寫“無分歧”）。

但問題是，業(yè)績不錯，為什么財務一把手要走？

先看看數(shù)字里有沒有貓膩。

營收342.55億，增長12%。增速不算快，但穩(wěn)。

拆分一下：

自營業(yè)務（賣藥）296.65億，增長13.6%，是增長的主力。平臺業(yè)務（收傭金）36.38億，只增長了1.4%，基本原地踏步。醫(yī)療健康及數(shù)字化服務9.52億，增長7.5%，體量還很小。

（圖源：阿里健康2026財年年報）

可見，阿里健康還是那個“賣藥的”，平臺和服務的第二曲線還沒跑出來。

毛利82.1億，增長10.5%，但毛利率從24.3%掉到了24.0%。

公司自己說，因為“價格力投入及促銷”。打價格戰(zhàn)、搞補貼，薄利多銷。

薄利多銷不是問題，問題是利潤怎么漲了35%？

牛刀翻了翻，利潤大增的一個關(guān)鍵原因，可能是費用控制。

財報沒細拆，但按常規(guī)套路，要么是營銷費用降了，要么是行政開支省了。

在營收只漲12%的情況下，凈利漲35%，要么是經(jīng)營效率真提高了，要么是之前藏了利潤現(xiàn)在釋放了。

不好說。但有一點值得注意：

現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物從22.18億漲到了54.34億，翻了一倍多。賬上錢多了，CFO卻走了，這節(jié)奏有點怪。

（圖源；阿里健康2026財年年報）

再看新CFO盛夢月，44歲，2019年加入阿里，之前在阿里集團做財務總監(jiān)，還在合營企業(yè)當過CFO。

背景挺硬：交大經(jīng)濟學學士，倫敦商學院碩士，CPA、CIA、HKICPA會員。

阿里系內(nèi)部輪崗，老將出馬。

屠燕武是什么時候加入阿里健康的？

公開資料顯示，他2021年加入，干了不到五年。

這個任期，在互聯(lián)網(wǎng)公司CFO里算正常偏短。但選擇在財報發(fā)布當天走，時間點太巧了。

牛刀大膽猜測，無非幾種可能：

一是業(yè)績壓力。

別看利潤漲了，營收增速12%其實在放緩，

根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，2024-2025年度增速大概在15%左右。今年降到12%，平臺業(yè)務幾乎零增長。CFO可能覺得天花板到了，提前下車。

二是內(nèi)部調(diào)整。

阿里健康這兩年一直在變，組織架構(gòu)、戰(zhàn)略方向都在調(diào)。

CFO這個位置，換個更“阿里嫡系”的人來坐，也說得通。

盛夢月在阿里體系內(nèi)浸淫多年，顯然更懂集團意圖。

三是個人原因。人家說了“個人事務”，牛刀也不能硬說不是。

再看看行業(yè)環(huán)境。

醫(yī)藥電商這條賽道，京東健康、美團買藥、叮當快藥都在卷。

價格戰(zhàn)打來打去，毛利率守不住是常態(tài)。

阿里健康自營業(yè)務增長13.6%，已經(jīng)不算慢，但平臺業(yè)務幾乎停滯，說明第三方商家可能流失了，或者流量見頂。

賣藥這門生意，本質(zhì)上還是零售，而零售的核心是供應鏈和價格。

阿里健康背靠阿里流量，供應鏈有優(yōu)勢，但價格戰(zhàn)打到最后，誰都賺不到錢。

利潤增長35%，更多是“省”出來的，而不是“賺”出來的。

CFO在這種時候離開，也許是對未來盈利能力沒信心。

當然，牛刀不是算命先生。

新CFO盛夢月上臺，能不能帶來新氣象，還得看接下來幾個季度的表現(xiàn)。

但資本市場不喜歡驚喜，尤其不喜歡在發(fā)財報那天突然換CFO。

最后說句實在話：

屠燕武的“個人事務”，咱們外人永遠猜不透。但財報里那些數(shù)字，可是白紙黑字寫著呢，平臺業(yè)務零增長，毛利率下滑，靠控費堆出來的利潤增長。

下一份財報，盛夢月能交出什么答案？咱拭目以待。