“企業(yè)AI第一股”連虧四年！行政開(kāi)支暴增3.3倍，拖累股價(jià)一個(gè)月跌超七成

4月8日，去年10月頂著“企業(yè)AI第一股”頭銜在港交所上市的滴普科技（01384，HK）發(fā)布上市以來(lái)的首份年報(bào)。

年報(bào)顯示，滴普科技的2025年雖然營(yíng)業(yè)收入同比大幅增長(zhǎng)，但是連續(xù)四年虧損的局面仍未改觀。財(cái)報(bào)發(fā)布后，滴普科技的股價(jià)在4月9日大跌5.43%。

或許是投資者早已預(yù)料到了這樣的結(jié)果，從而提前“用腳投票”，滴普科技的股價(jià)在3月初出現(xiàn)斷崖式暴跌，累計(jì)最高跌幅高達(dá)76%。

“增收不增利”的現(xiàn)狀或許是滴普科技2026年亟待解決的最大問(wèn)題。

收入大漲，凈利連虧四年

滴普科技成立于2018年，是國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，也是企業(yè)級(jí)大模型人工智能應(yīng)用解決方案提供商。2025年10月28日，滴普科技在港交所主板掛牌上市。

滴普科技2025年年報(bào)顯示，公司營(yíng)業(yè)收入人民幣4.15億元，較2024年的營(yíng)業(yè)收入人民幣2.43億元同比大增70.8%；2025年毛利潤(rùn)為人民幣2.29億元，較2024年的毛利潤(rùn)人民幣1.26億元同比大增81.1%。

不過(guò)，公司2025年歸母凈利潤(rùn)仍然大幅虧損人民幣9.35億元，已經(jīng)是自2022年以來(lái)連續(xù)四年虧損，四年累計(jì)虧損超人民幣33億元。不過(guò)可喜的是，虧損金額較2024年的虧損人民幣12.55億元明顯縮減25.5%。

公司董事會(huì)主席趙杰輝在年報(bào)致辭中指出，這是“連續(xù)四個(gè)會(huì)計(jì)年度大幅度減虧”。

實(shí)際上，趙主席的這一表述并不太準(zhǔn)確。

東方財(cái)富通數(shù)據(jù)顯示，從滴普科技?xì)v年的歸母凈利潤(rùn)來(lái)看，2024年的歸母凈利潤(rùn)虧損較2023年大幅增長(zhǎng)，虧損增幅高達(dá)151%。

年報(bào)顯示，趙杰輝現(xiàn)年46歲，為公司創(chuàng)始人，現(xiàn)任公司董事會(huì)主席、執(zhí)行董事及首席執(zhí)行官，持有公司股份32.1%。趙杰輝為天津大學(xué)電氣工程及自動(dòng)化專業(yè)學(xué)士和電力系統(tǒng)及自動(dòng)化專業(yè)碩士，畢業(yè)后在華為工作11年，擔(dān)任核心技術(shù)專家和路由器團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人，2015年-2018年任阿里巴巴云計(jì)算資深專家。

行政開(kāi)支的增幅巨大

然而可喜的是，滴普科技的流動(dòng)資產(chǎn)減去負(fù)債的金額已經(jīng)回正。

2025年，公司的流動(dòng)資產(chǎn)為10.62億元，流動(dòng)負(fù)債為2.49億元，差額為8.35億元。而在2024年，公司的流動(dòng)資產(chǎn)僅有4.13億元，流動(dòng)負(fù)債高達(dá)40.99億元，差額也高達(dá)負(fù)36.74億元。

不過(guò)從開(kāi)支的情況來(lái)看，滴普科技2025年的銷售及營(yíng)銷開(kāi)支、行政開(kāi)支、研發(fā)開(kāi)支等均較2024年明顯增長(zhǎng)。

但是，其中行政開(kāi)支的增幅最為巨大，從2024年的人民幣4931萬(wàn)元增加到2025年的人民幣2.12億元，同比激增高達(dá)3.3倍。

公司解釋稱，行政開(kāi)支大增的原因是：一是股份支付開(kāi)支增加，用來(lái)表彰員工貢獻(xiàn)和股權(quán)激勵(lì)；二是由于赴港上市開(kāi)支增加。

從公司公布的虧損細(xì)則來(lái)看，2025年的股份支付開(kāi)支為1.15億元，上市開(kāi)支為5662萬(wàn)元。

而其中的大頭是“附有優(yōu)先權(quán)的股份和金融負(fù)債公允價(jià)值變動(dòng)”，達(dá)到7.35億元。

這其實(shí)是一個(gè)純會(huì)計(jì)術(shù)語(yǔ)，也即是在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中被計(jì)算為“金融負(fù)債”的優(yōu)先股的公允價(jià)值變動(dòng)，實(shí)際上并非公司真正地虧了錢。

資料顯示，滴普科技在2025年制定了股份獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃，將50,140,086股免費(fèi)授予209名核心技術(shù)骨干和管理層，待歸屬條件達(dá)成后無(wú)償轉(zhuǎn)讓給員工，并搭建了滴普華創(chuàng)和滴普華贏兩大員工持股平臺(tái)，合計(jì)持股約14.55%。

AI業(yè)務(wù)收入大增，但股價(jià)慘跌

年報(bào)顯示，作為港股“企業(yè)AI大模型應(yīng)用解決方案第一股”，滴普科技的主要業(yè)務(wù)完全依賴兩大平臺(tái)，一是FastData企業(yè)級(jí)數(shù)據(jù)智能解決方案，二是FastAGI企業(yè)級(jí)人工智能解決方案。

從這兩大平臺(tái)的銷售占比來(lái)看，F(xiàn)astAGI企業(yè)級(jí)人工智能解決方案顯然在2025年實(shí)現(xiàn)了“大翻身”，銷售金額暴增1.64億元，同比增幅181.5%，占比也從2024年的37.2%增至2025年的61.3%。

相應(yīng)的，F(xiàn)astData企業(yè)級(jí)數(shù)據(jù)智能解決方案的銷售金額僅增加了800萬(wàn)元，占比也從2024年的62.8%下降到38.7%。兩者的銷售占比基本完成了“互換”。

這一變化證明，公司的AI相關(guān)業(yè)務(wù)出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長(zhǎng)。

但不幸的是，投資者并不買滴普科技的賬。

今年3月初開(kāi)始，滴普科技股價(jià)出現(xiàn)了一波慘烈的下跌。從3月6日開(kāi)始的15個(gè)交易日，滴普科技股價(jià)累計(jì)最高縮水76%，在港股2700多家上市公司中，跌幅最大，堪稱是“最慘AI股”。

在年報(bào)中，滴普科技也展望了2026年的發(fā)展方向，仍然是以AI為綱：確立公司的“AI時(shí)代企業(yè)數(shù)字員工基礎(chǔ)平臺(tái)”戰(zhàn)略，DeepxiOS作為“AI級(jí)企業(yè)操作系統(tǒng)”。

在3月23日滴普科技上市后的首次業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，趙杰輝表示，若無(wú)重大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，公司的盈利能力有望在2026年全面優(yōu)化。