永大股份這塊硬骨頭終于啃動(dòng)了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

一家壓力容器企業(yè)，用近2800萬(wàn)元的折價(jià)損失，才算移除了擋在上市路上的那塊石頭。

4月10日晚，北交所宣布，永大股份北交所上市申請(qǐng)通過(guò)審議。消息來(lái)得并不意外，但這家公司為此付出的代價(jià)，卻遠(yuǎn)比一紙通過(guò)結(jié)果更值得細(xì)看。

四個(gè)多月前，永大股份首次登上北交所上市委會(huì)議，卻未能當(dāng)場(chǎng)獲得通行證，被施以“暫緩審議”。癥結(jié)在于一筆約7800萬(wàn)元的應(yīng)收賬款，光伏客戶合盛硅業(yè)完成設(shè)備驗(yàn)收后拒付尾款，恰好發(fā)生在上會(huì)前夕，令監(jiān)管層對(duì)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的可靠性和回款管理能力產(chǎn)生疑慮。

此后數(shù)月，永大股份的主要任務(wù)是給出一個(gè)“確定性答案”。最終，它選擇接受折讓，以少收數(shù)千萬(wàn)元為代價(jià)，換取對(duì)方提前一次性結(jié)清賬款。這筆買(mǎi)賣(mài)談成之后，上市障礙才算真正解除。

理解永大股份為何在首次上會(huì)折戟，得從2022年底的一筆訂單說(shuō)起。當(dāng)時(shí)，合盛硅業(yè)旗下新疆東部合盛硅業(yè)有限公司就其年產(chǎn)20萬(wàn)噸高純晶硅項(xiàng)目對(duì)外招標(biāo)，永大股份參與競(jìng)標(biāo)并中標(biāo)，合同金額約1.97億元。這對(duì)一家年?duì)I收7億元出頭的企業(yè)而言，是一單分量頗重的買(mǎi)賣(mài)。

但拿下這個(gè)大客戶，永大股份在付款條件上妥協(xié)了不少。對(duì)方提出的方案是：預(yù)付款僅10%，主材進(jìn)廠后再付10%，施工啟動(dòng)后付10%，發(fā)貨后付30%，驗(yàn)收通過(guò)后再付30%，剩余10%為質(zhì)保金，質(zhì)保期一年。永大股份希望提高預(yù)付款比例，但遭到拒絕，最終按對(duì)方條款簽約。

合同執(zhí)行初期較為順利，各節(jié)點(diǎn)款項(xiàng)基本按時(shí)到賬。2025年11月，項(xiàng)目設(shè)備完成驗(yàn)收，但對(duì)方以資金流動(dòng)性緊張為由，未能支付后續(xù)款項(xiàng)，累計(jì)欠款達(dá)7797.92萬(wàn)元。此時(shí)距永大股份首次上會(huì)不足一個(gè)月。

更麻煩的是，這份合同本身也被監(jiān)管層盯上。合同中關(guān)于付款觸發(fā)條件僅設(shè)了“單一節(jié)點(diǎn)”——全部設(shè)備完成驗(yàn)收后才需付款，而未設(shè)“貨到現(xiàn)場(chǎng)若干時(shí)間內(nèi)自動(dòng)付款”的兜底條款。換句話說(shuō)，只要對(duì)方持續(xù)拖延驗(yàn)收，付款節(jié)點(diǎn)就可以無(wú)限后延。內(nèi)控層面的這個(gè)漏洞，成為監(jiān)管追問(wèn)的另一個(gè)焦點(diǎn)。

北交所在暫緩審議意見(jiàn)中明確要求，保薦機(jī)構(gòu)需進(jìn)一步核查光伏項(xiàng)目銷(xiāo)售內(nèi)控的合理性，以及應(yīng)收賬款能否真正回收。此后，永大股份花了大量時(shí)間重新整理銷(xiāo)售合同的合規(guī)依據(jù)，同時(shí)與合盛硅業(yè)重新談判還款方案。

2026年3月，雙方達(dá)成新協(xié)議：扣除此前每月已付的150萬(wàn)元后，對(duì)方就剩余的7386.12萬(wàn)元進(jìn)行折讓，并一次性提前結(jié)清。永大股份為此單項(xiàng)計(jì)提壞賬2775.32萬(wàn)元，直接侵蝕2025年凈利潤(rùn)的逾四分之一。

與此同時(shí)，另一家光伏客戶潤(rùn)陽(yáng)悅達(dá)的欠款3544.28萬(wàn)元，則走向了另一個(gè)結(jié)局——全額計(jì)提壞賬，并已進(jìn)入司法強(qiáng)制執(zhí)行程序。截至2026年4月初，該公司名下已有多條被執(zhí)行記錄。兩筆壞賬疊加，超過(guò)2025年公司凈利潤(rùn)的一半。

賬款問(wèn)題處理完畢，永大股份終于重回上市委會(huì)議并獲通過(guò)。但在此次審議現(xiàn)場(chǎng)，委員們?nèi)宰穯?wèn)了公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的可持續(xù)性。這個(gè)問(wèn)題，折讓幾千萬(wàn)解決不了。

從近三年的財(cái)務(wù)走勢(shì)來(lái)看，永大股份的增長(zhǎng)邏輯并不牢固。2023年至2025年，營(yíng)業(yè)收入分別錄得7.12億元、8.19億元、7.27億元，2025年較上年縮減約9200萬(wàn)元；扣非凈利潤(rùn)從1.28億元降至1.07億元，再降至9674萬(wàn)元，三年累計(jì)跌去約四分之一。

公司給出的2026年一季度預(yù)測(cè)同樣不樂(lè)觀：凈利潤(rùn)同比最多可能下滑超15%，收入也可能下滑逾13%。

利潤(rùn)下滑的直接推手是光伏業(yè)務(wù)的驟冷，永大股份在2021年進(jìn)入光伏供應(yīng)鏈，此后幾年拿下了協(xié)鑫科技、合盛硅業(yè)等客戶，光伏收入從不足三千萬(wàn)迅速擴(kuò)張至2025年的1.81億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)比重升至25%。

但隨著行業(yè)景氣度下行，新訂單來(lái)源迅速枯竭，2024年光伏新簽訂單僅1665萬(wàn)元，2025年前十個(gè)月新簽金額為零。公司預(yù)計(jì)2026年光伏領(lǐng)域確認(rèn)收入約725萬(wàn)元，較鼎盛時(shí)期的水平萎縮九成以上。非光伏業(yè)務(wù)如何彌補(bǔ)這塊缺口，答案目前仍不清晰。

研發(fā)投入的持續(xù)偏低，也讓公司應(yīng)對(duì)行業(yè)轉(zhuǎn)型的余地打了折扣。報(bào)告期三年，永大股份研發(fā)費(fèi)用率分別為3.43%、3.13%、3.52%，低于同行可比公司同期的4.40%、5.07%、3.91%。研發(fā)人員數(shù)量三年維持在54人，沒(méi)有隨業(yè)務(wù)擴(kuò)張而增加。

與此同時(shí)，公司貨幣資金在2024年末僅余8166萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)占比不足8%。公司起初擬募資6.08億元，其中5000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，在監(jiān)管追問(wèn)下，最終將總募資額降至4.58億元，補(bǔ)流項(xiàng)目全部取消。

眼下，永大股份已站在注冊(cè)環(huán)節(jié)的門(mén)口。上市委的 “ 符合條件 ” ，解決的是能不能上的問(wèn)題；而賬款管理的漏洞、業(yè)績(jī)能否企穩(wěn)、家族治理能否取信于市場(chǎng)，才是它真正需要長(zhǎng)期面對(duì)的考題。

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