你拋美債，我拋中債！外資紛紛減持中國債，大量資金流向美國？

外資一個(gè)勁減少中國債券的持有量，不少聲音就慌慌張張喊“中國經(jīng)濟(jì)要到頂了”；另一邊，大家瘋狂搶著買美國國債，又立馬吹“美元的地位穩(wěn)得很，誰也動(dòng)不了”。

現(xiàn)在全球債市這場“一邊拋一邊買”的操作，看著好像是中美互相擺弄債券這張牌，其實(shí)說白了，是國際資本在趕緊重新調(diào)整自己的資產(chǎn)布局，這才是背后的真實(shí)情況。

美國國債能吸引那么多境外資金，中國債券好幾個(gè)月都在往外流資金，這事兒既不是看誰意識(shí)形態(tài)合得來就站哪邊，也不是大家一時(shí)頭腦發(fā)熱瞎博弈，說到底就是資本天生愛追著利潤跑，再加上各國宏觀層面的策略配合，才出現(xiàn)的必然結(jié)果。

外資減持中債：沒那么嚇人

目前市場上最受關(guān)注的事兒，就是境外投資者一直在調(diào)整手里中國債券的倉位。到2026年2月底的時(shí)候，海外機(jī)構(gòu)持有的境內(nèi)債券余額，已經(jīng)連續(xù)10個(gè)月每個(gè)月都在減少。

跟2025年4月那時(shí)候的階段性高點(diǎn)比，持倉規(guī)模少了大概1.1萬億元，掉到了3.3242萬億元，這是2023年10月以來的最低數(shù)；單月最多的時(shí)候，凈流出就有900億元。這下可好，“外資都跑光了”“中國債市沒人要了”這類博眼球的說法，一下子就鋪天蓋地了。

但實(shí)際情況比表面看上去冷靜多了。所謂的“外資撤退”，其實(shí)就是有些機(jī)構(gòu)正常調(diào)整資產(chǎn)配置，被人夸大渲染之后，大家產(chǎn)生了認(rèn)知偏差，說到底就是一場因?yàn)檎`解信息，引發(fā)的集體情緒波動(dòng)而已。

有個(gè)關(guān)鍵情況總被人故意忽略：境外投資者在中國債券市場的占比，長期都穩(wěn)定在2%到3%之間。截至2025年6月底，他們總共持有的債券也就4.3萬億元。

要知道，中國債券市場總規(guī)模有25萬億美元，就算有3700億元的階段性流出，也才占整個(gè)市場的千分之一多一點(diǎn)，完全是可控的小波動(dòng)，根本算不上什么系統(tǒng)性的沖擊，更談不上市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的資金短缺。

這次外資調(diào)整倉位，核心原因特別簡單：就是為了賺更多錢。從2025年開始，美國10年期國債的收益率基本維持在4%左右，日本同期限的國債收益率也穩(wěn)定在2%以上。

反觀中國，同一期限的利率水平有時(shí)候會(huì)承壓，那些專門靠套利賺錢的短期跨境資金，自然會(huì)跑到收益更高的市場去——這在全球固定收益投資里，就是常規(guī)操作，根本不能說明大家不看好中國經(jīng)濟(jì)。

更能說明問題的是，2024年9月A股出現(xiàn)明顯的估值回升行情時(shí)，外資也曾單月減持中國債券超過1300億元，轉(zhuǎn)而加倉股票類資產(chǎn)，本質(zhì)上還是看哪個(gè)資產(chǎn)更劃算，隨時(shí)調(diào)整配置而已。

最關(guān)鍵的是，真正能穩(wěn)住市場的長期資金，壓根就沒動(dòng)。像境外的中央銀行、國際商業(yè)銀行這些穩(wěn)健型的投資者，一直都是中國國債和政策性金融債的主要買家，而且他們更喜歡持有5年以上期限的品種，持倉特別穩(wěn)定。

咱們說的“減持”，主要是那些高頻交易賬戶和對(duì)沖基金這類短期加杠桿的資金，賺了錢就離場而已，就像商場里幾撥臨時(shí)來逛街的顧客走了，根本影響不到整個(gè)商場的產(chǎn)權(quán)和正常運(yùn)營。那些借著這事唱衰中國經(jīng)濟(jì)的人，大多是藏著別的心思，故意攪亂大家的認(rèn)知。

美債狂歡：風(fēng)光背后藏隱患

和中國債券被誤解形成鮮明對(duì)比的是，美國國債最近被瘋搶，看著特別風(fēng)光，實(shí)際上背后全是結(jié)構(gòu)性的脆弱和系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。

2025年6月，外國的官方和私人投資者一共持有美國國債9.13萬億美元，比去年同期多了快1萬億美元；單月凈流入802億美元，創(chuàng)下了歷史紀(jì)錄；到7月，持倉又漲到了9.159萬億美元，日本和英國是買得最多的兩個(gè)。

表面上看，美國國債好像又成了全球資本的“終極安全港”，實(shí)際上這都是多重壓力下的被動(dòng)接收。作為持有美國國債最多的海外國家，日本到2026年2月底，持有美債1.2393萬億美元，比上個(gè)月多了140億美元。

英國單月凈增持了487億美元，一下子沖到了第二大持有國，但它持有的大部分債券，都是通過倫敦清算所托管的，并不是英國政府主動(dòng)去配置的，而是全球投資者借著倫敦的金融設(shè)施間接操作的，根本不能算真正認(rèn)可美國國債的信用。