三元跌了營收，漲了凈利

文丨王一

美編丨李成蹊

出品丨牛刀財經(jīng)（niudaocaijing）

說出來你可能不信，有一家乳企，2025年營收跌了，但歸母凈利潤愣是漲了近4倍，扣非凈利更是飆了7倍多。

財報一發(fā)，第二天股價直接一字漲停。

在乳企們還在打價格戰(zhàn)、搶奶源、卷營銷的時候，這家區(qū)域乳企，悄悄換了個活法。

它就是，三元。

砍掉一半“廢動作”，利潤反而蹦高了

2025年，三元營收63.4億元，確實比上一年少了點。

但如果把法國子公司的商譽減值踢掉，歸母凈利潤同比增長395%，扣非凈利漲了744%。

相當于你開店，營業(yè)額少了，但到手的錢翻了四倍。

2026年一季度，營收同比增長4.46%，凈利潤增長14.28%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額漲了近兩成，銷售費用率卻猛降了20.71%。

錢花得少了，賺得反而多了。

怎么做到的？

不是靠省錢，而是靠“砍人砍業(yè)務(wù)”。

三元自己下手挺狠：低效的KA渠道、外埠虧損區(qū)域、一堆不賺錢的批發(fā)通路，統(tǒng)統(tǒng)砍掉。中后臺編制優(yōu)化了超過30%。

用牛刀的話說，就是以前啥都想干，現(xiàn)在只干自己最拿手的。

兩款“北京特產(chǎn)”，把城墻壘得死死的

砍完了之后，三元把槍口對準了最熟悉的戰(zhàn)場——北京，和最高毛利的賽道——低溫。

2025年9月，推出了“北京鮮牛奶”。

72℃低溫巴氏殺菌，7天保質(zhì)期，自己牧場供奶，24小時內(nèi)從擠奶到上架。

凱度數(shù)據(jù)顯示，到2025年底，三元低溫鮮奶在北京市場占有率已經(jīng)超過50%。

半個北京城的低溫奶，都是它家的。

緊接著2026年1月，“北京酸奶”登場。

這玩意兒有點狠：

拿下了國內(nèi)首個“清潔標簽0級”和“天然配料”雙認證，原味款生牛乳添加量≥99%。上市兩個月，全網(wǎng)社交話題曝光超2億次，京東低溫酸奶熱銷榜前三。

你看，“北京好牛奶”這個標簽，三元的用戶是真的認。

而且認的不是情懷，是實實在在的復(fù)購。

不整全國化那套虛的，我就守家門口

以前很多區(qū)域乳企都有一個執(zhí)念：

做不大就是失敗。必須鋪全國，必須進一線商超，必須跟巨頭硬剛。

三元這次財報說明了一件事：迷信規(guī)模，才是最大的坑。

當頭部企業(yè)還在花上百億營銷費搶市場的時候，三元退回北京，搞起了“陣地戰(zhàn)”。

低溫酸奶市場規(guī)模已經(jīng)突破900億，年復(fù)合增長率8.3%，超過七成消費者把“無添加”“天然成分”放在第一位。

三元的產(chǎn)品，正好踩在那個點上。

渠道上，北京搞網(wǎng)格化精細管理，學(xué)生奶業(yè)務(wù)收入同比增長近30%，還進了麥當勞中國的供應(yīng)鏈。

自有28座牧場，日供鮮奶1700噸，500個“三元及遞”奶站全年無休配送。

這套組合拳打下來，外來品牌想在北京撬它的墻角？

難。

資本市場的態(tài)度變了：別再跟我吹規(guī)模

過去投資者看乳企，先問營收多少，市占率第幾。

現(xiàn)在不一樣了。

三元財報次日直接一字漲停，報收6.22元/股。

資本市場在用真金白銀表態(tài)：

我們要的是盈利質(zhì)量、現(xiàn)金流健康，別再拿“百億營收虧損”的故事來忽悠。

高級乳業(yè)分析師宋亮說得挺到位：

三元這不是退守，而是生存優(yōu)先的主動調(diào)整?？车魺o效SKU，砍掉無效市場，先活好，再談活大。

今年3月，三元還戰(zhàn)略投資了必如食品，開始在B端找新場景。

當然，風(fēng)險也不是沒有。低溫奶的配送半徑?jīng)Q定了它很難像常溫奶那樣全國通吃。

伊利、蒙牛們也不會坐視低溫市場被分走，未來競爭只會更激烈。

但三元的案例至少說明一件事：當規(guī)模增長和盈利質(zhì)量沖突時，敢于在自己的地盤上把“單位面積產(chǎn)出”做到極致的企業(yè)，反而可能拿到估值溢價。

至于下一步，是把北京的經(jīng)驗復(fù)制出去，還是繼續(xù)深挖城墻，那是袁董的事了。