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文丨王一
美編丨李成蹊
出品丨牛刀財經(niudaocaijing)
說出來你可能不信,有一家乳企,2025年營收跌了,但歸母凈利潤愣是漲了近4倍,扣非凈利更是飆了7倍多。
財報一發,第二天股價直接一字漲停。
在乳企們還在打價格戰、搶奶源、卷營銷的時候,這家區域乳企,悄悄換了個活法。
它就是,三元。
砍掉一半“廢動作”,利潤反而蹦高了
2025年,三元營收63.4億元,確實比上一年少了點。
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但如果把法國子公司的商譽減值踢掉,歸母凈利潤同比增長395%,扣非凈利漲了744%。
相當于你開店,營業額少了,但到手的錢翻了四倍。
2026年一季度,營收同比增長4.46%,凈利潤增長14.28%,經營性現金流凈額漲了近兩成,銷售費用率卻猛降了20.71%。
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錢花得少了,賺得反而多了。
怎么做到的?
不是靠省錢,而是靠“砍人砍業務”。
三元自己下手挺狠:低效的KA渠道、外埠虧損區域、一堆不賺錢的批發通路,統統砍掉。中后臺編制優化了超過30%。
用牛刀的話說,就是以前啥都想干,現在只干自己最拿手的。
兩款“北京特產”,把城墻壘得死死的
砍完了之后,三元把槍口對準了最熟悉的戰場——北京,和最高毛利的賽道——低溫。
2025年9月,推出了“北京鮮牛奶”。
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72℃低溫巴氏殺菌,7天保質期,自己牧場供奶,24小時內從擠奶到上架。
凱度數據顯示,到2025年底,三元低溫鮮奶在北京市場占有率已經超過50%。
半個北京城的低溫奶,都是它家的。
緊接著2026年1月,“北京酸奶”登場。
這玩意兒有點狠:
拿下了國內首個“清潔標簽0級”和“天然配料”雙認證,原味款生牛乳添加量≥99%。上市兩個月,全網社交話題曝光超2億次,京東低溫酸奶熱銷榜前三。
你看,“北京好牛奶”這個標簽,三元的用戶是真的認。
而且認的不是情懷,是實實在在的復購。
不整全國化那套虛的,我就守家門口
以前很多區域乳企都有一個執念:
做不大就是失敗。必須鋪全國,必須進一線商超,必須跟巨頭硬剛。
三元這次財報說明了一件事:迷信規模,才是最大的坑。
當頭部企業還在花上百億營銷費搶市場的時候,三元退回北京,搞起了“陣地戰”。
低溫酸奶市場規模已經突破900億,年復合增長率8.3%,超過七成消費者把“無添加”“天然成分”放在第一位。
三元的產品,正好踩在那個點上。
渠道上,北京搞網格化精細管理,學生奶業務收入同比增長近30%,還進了麥當勞中國的供應鏈。
自有28座牧場,日供鮮奶1700噸,500個“三元及遞”奶站全年無休配送。
這套組合拳打下來,外來品牌想在北京撬它的墻角?
難。
資本市場的態度變了:別再跟我吹規模
過去投資者看乳企,先問營收多少,市占率第幾。
現在不一樣了。
三元財報次日直接一字漲停,報收6.22元/股。
資本市場在用真金白銀表態:
我們要的是盈利質量、現金流健康,別再拿“百億營收虧損”的故事來忽悠。
高級乳業分析師宋亮說得挺到位:
三元這不是退守,而是生存優先的主動調整。砍掉無效SKU,砍掉無效市場,先活好,再談活大。
今年3月,三元還戰略投資了必如食品,開始在B端找新場景。
當然,風險也不是沒有。低溫奶的配送半徑決定了它很難像常溫奶那樣全國通吃。
伊利、蒙牛們也不會坐視低溫市場被分走,未來競爭只會更激烈。
但三元的案例至少說明一件事:當規模增長和盈利質量沖突時,敢于在自己的地盤上把“單位面積產出”做到極致的企業,反而可能拿到估值溢價。
至于下一步,是把北京的經驗復制出去,還是繼續深挖城墻,那是袁董的事了。
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