【中泰研究丨晨會(huì)聚焦】汽車何俊藝：輪胎行業(yè)深度(2)復(fù)盤摩托+家電

來源：中泰證券研究

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【汽車】何俊藝：輪胎行業(yè)深度(2)——復(fù)盤摩托+家電，看頭部胎企高端化破局、26出海替代迎拐點(diǎn)

今日重點(diǎn)

?【汽車】何俊藝：輪胎行業(yè)深度(2)——復(fù)盤摩托+家電，看頭部胎企高端化破局、26出海替代迎拐點(diǎn)

何俊藝｜中泰汽車首席

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本報(bào)告基于空間-格局-供需的中長(zhǎng)期維度拆解了輪胎3大行業(yè)，市場(chǎng)對(duì)于輪胎供需格局存較大預(yù)期差，我們認(rèn)為海外可替代空間大(自主份額16%無內(nèi)卷擔(dān)憂/而中低端車主占比接近80%換胎重性價(jià)比)、未來自主有望演繹先替代3/4線外資份額(約50%)→再替代1/2線外資份額(約30%)，看好26年起供需共振下的出海替代加速(①供-東南亞以外的全球散點(diǎn)式產(chǎn)能布局開啟；②需-25歐美貿(mào)易變化后通脹背景下性價(jià)比需求凸顯)。

前言：復(fù)盤摩托+家電出海路，看頭部胎企26年高端化破局

?中國制造高端化：①家電：性價(jià)比優(yōu)勢(shì)主導(dǎo)全球后(歷經(jīng)20年黑電/白電全球市占率35%/60%)，收購索尼等繼續(xù)攻占高端份額；②摩托：性價(jià)比&技術(shù)突破并進(jìn)替代外資。

?中國輪胎高端化：26年是高端配套元年，自主胎企已開啟國內(nèi)+海外高端配套(30萬以上車型)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，打開3-5年后成長(zhǎng)空間、持續(xù)攻占米其林等份額。 輪胎：總量強(qiáng)韌性&逆周期屬性，26年自主出海替代加速拐點(diǎn)年

?總量&結(jié)構(gòu)：23-25年需求恢復(fù)并穩(wěn)定在約18億條。分結(jié)構(gòu)來看，后裝替換占比75%+，歐美重要海外市場(chǎng)占比50%+。

?格局端(需)：全球市場(chǎng)由一二線外資主導(dǎo)，25年自主份額僅22%。海外市場(chǎng)，自主份額僅16%，其中全鋼約30%、半鋼僅15%，可見歐美和東南亞等海外自主可替代空間廣闊，看好26年起供需共振下的出海替代加速(①供-自主頭部性價(jià)比+尾部出清+外資收縮；②需-海外消費(fèi)降級(jí))。

?自主產(chǎn)能(供)：中國產(chǎn)能，面向國內(nèi)+非歐美市場(chǎng)、未來小幅增長(zhǎng)；海外產(chǎn)能，針對(duì)歐美市場(chǎng)避開貿(mào)易限制，賽輪、中策、森麒麟、玲瓏和浦林成山作為頭部胎企引領(lǐng)東南亞以外的全球散點(diǎn)式產(chǎn)能密集放量，自主總計(jì)規(guī)劃產(chǎn)能放量后歐美份額有望從當(dāng)前19%提升至40%(3-5年后)。 半鋼胎：消費(fèi)品+盈利強(qiáng)，海外自主份額僅15%、空間大

?總量&結(jié)構(gòu)：23-25年需求恢復(fù)并穩(wěn)定在約16億條。分結(jié)構(gòu)來看，后裝替換占比75%+，歐美重要海外市場(chǎng)占比53%。

?格局端(需)：全球市場(chǎng)由一二線外資主導(dǎo)，25年自主份額僅19%。海外市場(chǎng)，自主份額僅15%，中國份額37%>北美16%>其他19%>歐洲9%，可見海外自主可替代空間廣闊，看好26年起供需共振下的出海替代加速(1/2線外資同級(jí)別產(chǎn)品相比自主溢價(jià)1-2倍)。

?自主產(chǎn)能(供)：賽輪、中策和森麒麟等引領(lǐng)海外產(chǎn)能密集放量，自主總計(jì)規(guī)劃產(chǎn)能放量后歐美份額有望從當(dāng)前17%提升至37%(3-5年后)。 全鋼胎：生產(chǎn)資料+重性價(jià)比，海外自主份額30%、更加速

?總量&結(jié)構(gòu)：23-25年需求恢復(fù)并穩(wěn)定在約2億條。分結(jié)構(gòu)來看，后裝替換占比約80%，歐+美+中國主導(dǎo)合計(jì)占比60+%。

?格局端(需)：自主出海早持續(xù)替代外資份額，25年自主份額提升至44%。海外市場(chǎng)，自主份額約30%，中國份額88%>北美35%>歐洲30%>其他27%，全鋼胎作為生產(chǎn)資料B端看重性價(jià)比，隨著25歐美貿(mào)易變化引發(fā)通漲，看好26年起供需共振下的出海替代加速(外資溢價(jià)50%-2倍)。

?自主產(chǎn)能(供)：賽輪、中策和玲瓏等引領(lǐng)海外產(chǎn)能密集放量，自主總計(jì)規(guī)劃產(chǎn)能放量后歐美份額有望從當(dāng)前53%提升至80%(3-5年后)。 非公路胎：市場(chǎng)穩(wěn)增長(zhǎng)，自主聚焦盈利強(qiáng)的中大尺寸布局

?總量&結(jié)構(gòu)：全球規(guī)模370萬噸、5.9億條、千億元級(jí)。分結(jié)構(gòu)來看，工程和農(nóng)用胎占比93%，后裝替換占比56%，亞太市場(chǎng)占比42%。 ?格局端(需)：中國胎企在印尼/阿聯(lián)酋市場(chǎng)占優(yōu)，歐美地區(qū)依舊由米其林、普利司通等外資壟斷高端市場(chǎng)，自主聚焦中大尺寸加速布局。

?自主產(chǎn)能(供)：賽輪、海安和玲瓏引領(lǐng)海外產(chǎn)能密集放量，26-28年有望陸續(xù)投產(chǎn)。 巨胎：技術(shù)壁壘高+盈利強(qiáng)，自主陸續(xù)破局外資壟斷

?總量&格局：全球規(guī)模36萬條、385億元級(jí)。巨胎由3家外資壟斷，近年來自主陸續(xù)技術(shù)突破，有望憑借性價(jià)比+快速響應(yīng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)搶占份額。

?自主產(chǎn)能(供)：海安、賽輪和風(fēng)神引領(lǐng)巨胎產(chǎn)能密集放量，26-28年有望加速投產(chǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：橡膠、炭黑等原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)； 新建產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期； 下游輪胎應(yīng)用需求不及預(yù)期； 國際貿(mào)易摩擦的不確定性； 品牌塑造不及預(yù)期； 第三方數(shù)據(jù)失真的風(fēng)險(xiǎn)、 測(cè)算偏差的風(fēng)險(xiǎn)

摘要選自中泰證券研究所研究報(bào)告：《輪胎行業(yè)深度(2)——復(fù)盤摩托+家電，看頭部胎企高端化破局、26出海替代迎拐點(diǎn)》

發(fā)布時(shí)間：2026年5月10日