六個核桃賣不動了？七年銷量腰斬，跨界投資巨虧超4億，徹底涼涼

前言

“腦子不夠用？來瓶六個核桃！”

這句深入大街小巷的傳播金句，承載著幾代人的成長印記，也助養元飲品牢牢鎖定中國植物蛋白飲品頭把交椅長達十余年。

昔日憑一款核桃乳橫掃商超貨架的行業標桿，如今已難掩步履蹣跚之態。

主營業務持續承壓、終端動銷明顯疲弱、跨界試水頻頻折戟，僅靠一次高調芯片入股勉強維系資本關注度，這家老牌快消企業的增長動能正加速衰減。

七年銷量近乎腰斬

養元飲品2025年年報披露的核心指標，清晰勾勒出企業經營基本面的系統性滑坡軌跡。

全年實現營業收入53.36億元，較上年收縮11.91%；歸屬于母公司股東的凈利潤為12.60億元，同比銳減26.84%；扣除非經常性損益后的凈利潤為12.04億元，下降幅度達17.57%。

這一連串負向波動并非偶發性震蕩，而是連續多年增長乏力后的集中體現。

作為營收基本盤的“六個核桃”系列，已成為拖拽整體業績下滑的關鍵變量。

2025年該系列產品所屬的核桃乳品類收入為44.30億元，同比下滑17.55%，仍占公司總營收比重高達83.02%，單一產品依賴度居高不下，抗風險能力嚴重弱化。

銷售端的實際表現，比財務數字更顯嚴峻。

數據顯示，2018年六個核桃全國銷量攀至85.68萬噸歷史高位，而2025年已驟降至47.85萬噸。

七年跨度中，累計減少37.83萬噸，降幅達44.15%，接近一半體量蒸發，印證這款曾經家喻戶曉的國民飲品正遭遇前所未有的市場冷遇。

市場滯銷壓力，同步傳導至生產端，暴露出產能嚴重錯配問題。

截至2025年底，養元飲品共運營36條植物蛋白飲料智能化產線，理論年設計產能達152萬噸。

但當年度核桃乳實際產出僅為47.01萬噸，整體產能利用率低至30.9%，逾三分之二的制造資源長期處于空轉狀態。

這種現實窘境與企業IPO初期的戰略構想形成強烈反差。

2018年上市募資時，公司明確將資金投向產能擴建與渠道深化，當時管理層對消費增量信心十足，預判產銷規模將持續擴容。

八年光陰流轉，當初的擴張藍圖早已落空——市場未見拓展，份額持續收窄，主業萎縮疊加設備閑置，構成當前最突出的經營癥結。

營銷概念存爭議

六個核桃的崛起路徑，本質是一場教科書級的概念營銷實踐。

品牌長期將產品功效錨定在“健腦”“提神”“專注力提升”等場景，精準切入學生備考季、職場高強度用腦期等關鍵節點，成功塑造不可替代的功能聯想。

然而，這套支撐其高速增長的價值主張，自誕生起就深陷科學性質疑與監管審視之中。

核桃作為日常堅果，所含ω-3脂肪酸、維生素E等成分雖具基礎營養價值，但目前尚無國家級權威臨床研究或國家衛健委認證結論支持其具有明確促智、益腦功能。

輿論場長期質疑其存在功效暗示過度、健康宣稱模糊、營養標簽邊界不清等問題，消費者信任度悄然松動，成為銷量持續下行的重要推手。

面對監管問詢與公眾關切，養元飲品采取了極為克制的回應策略。

公司公開說明中僅強調核桃原料具備常規膳食營養屬性，并未對任何功能性表述予以背書。

同時坦承：現階段尚無統一檢測標準與可復現的人體試驗數據，能證實核桃或其加工品具備改善認知能力的生物學效應，事實上瓦解了多年構建的產品心智壁壘。

在主業增長失速的同時，企業資源配置重心亦發生顯著偏移。

自登陸資本市場以來，養元飲品維持著業內罕見的高分紅節奏，現金分紅比例常年超過當年歸母凈利潤的80%。

實控人姚奎章及其一致行動人借此獲得巨額現金流回報，而本應反哺主業的資金卻持續抽離。

研發經費投入常年低于營收1.2%，新品孵化周期拉長至3年以上；傳統線下渠道數字化升級緩慢，電商自營占比不足8%；年輕化營銷動作滯后，Z世代用戶觸達率持續走低。

這種“重股東派現、輕長期投入”的運營范式，不斷稀釋品牌技術厚度與市場響應力，使主業衰退呈現加速惡化趨勢，與上市之初“夯實主業、精耕細作”的發展承諾漸行漸遠。

芯片投資成唯一亮點

當飲品主業增長引擎徹底熄火，養元飲品選擇大幅轉向資本運作賽道，試圖以股權投資撬動第二增長極。

近年來密集涉足新能源汽車供應鏈、產業基金、數字媒體、AI算法平臺等多個非相關領域，但多數項目缺乏戰略協同，落地效果普遍不及預期，投資組合整體呈現碎片化、低效化特征。

其中虧損最為劇烈的案例，是2016年聯合發起設立的中冀投資有限公司，初始出資額達7.5億元，主攻地產不良資產重整及城市更新類項目。

該項目后續陷入深度經營困境，2022—2024三年間合計虧損約15億元，養元飲品所持股權賬面價值由初始7.5億元縮水至5.2億元，計提資產減值損失2.3億元。

另一項重大布局——2021年以8億元認購瑞浦蘭鈞新能源科技增資股份，同樣遭遇滑鐵盧。

截至2024年末，該項投資賬面凈值僅余5.94億元，浮虧2.06億元，且尚未產生任何分紅回報或協同收益。

其余中小規模跨界嘗試亦無一例外陷入困局：出資2.2億元參與新潮傳媒電梯廣告網絡建設，項目運營效率未達預期；投入1億元支持紫光華山智安開展AI安防產品研發，技術轉化周期遠超規劃，商業化路徑仍未打通。

頻繁失利的投資行為，直接侵蝕利潤根基，2023年、2024年公司投資凈收益分別為-1.29億元、-1.26億元，連續兩年為負值，持續拖累主業盈利質量。

在諸多失敗案例中，僅有一筆投資實現顯著正向收益。

2025年4月，養元飲品通過全資控股平臺斥資16億元認購長江存儲新增股份，持股比例約為0.99%，躍升為其最大民營背景股東。

作為國家存儲芯片戰略核心載體，長江存儲已建成完整IDM產業鏈，NAND閃存技術達國際一線水準，科創板IPO進程穩步推進。

2026年5月正式提交上市輔導備案后，資本市場迅速給予積極反饋。

2026年4月中旬至5月下旬，養元飲品A股股價單月漲幅達98.2%，盤中最高觸及53.00元/股，創上市以來新高，估值邏輯由傳統消費品切換至半導體產業鏈主題，成功躋身熱門“芯片影子股”行列。

結語

養元飲品的演進軌跡，堪稱中國消費品牌轉型升級困局的典型樣本。

它曾以極致聚焦贏得市場，卻因產品結構單一、功效宣傳缺乏科學支撐、創新迭代節奏遲緩，在消費升級浪潮中逐步喪失話語權，最終陷入銷量斷崖、產線空置、渠道老化的發展泥潭。

高比例現金分紅機制持續分流發展資源，盲目跨行業投資又造成超4.2億元的累計凈虧損，進一步加劇經營失衡。

長江存儲帶來的市值躍升，本質是資本市場對國產替代情緒的一次短期共振，并不能扭轉飲品主業持續失血的根本矛盾。重啟產品力、重構渠道力、重建品牌力，才是養元飲品穿越周期、重拾增長的必經之路。